上周股指市场下探回升，主要指数悉数上涨，创业板指数大涨3.86%，中证1000指数涨2.88%。行业方面，AI板块企稳反弹，成长风格表现更佳。周一市场继续反弹，创业板指数大涨，房地产、电力设备行业领涨，市场情绪明显回暖。

美联储降息预期继续下修。美国经济增速有所放缓，一季度GDP环比折年率为1.6%，低于预期的2.5%，去年四季度为3.4%，主要受进口高增拖累，说明美国需求仍较强。具体看，一季度个人消费环比折年率为2.5%，较去年四季度下降0.8个百分点，拉动GDP环比1.68个百分点，商品消费弱于服务消费。私人投资环比折年率为3.2%，较去年四季度提高2.5个百分点，拉动GDP环比0.56个百分点，主要是住宅投资增速大幅回升，但私人库存投资拖累GDP环比0.35个百分点。出口环比折年率回落4.2个百分点至0.9%，不及市场预期，进口环比折年率大幅回升5个百分点至7.2%，超市场预期，净出口合计拖累GDP环比0.86个百分点。政府支出环比折年率为1.2%，较去年四季度下降3.4个百分点，拉动GDP环比0.21个百分点。

美国3月PCE环比增长0.3%，持平于预期和前值；同比增长2.7%，预期2.6%，前值2.5%。美国3月核心PCE同比增长2.8%，预期2.7%，前值2.8%；环比增长0.3%，持平于预期和前值。美国一季度核心PCE季调环比折年率为3.7%，预期3.4%，前值2%，引发市场对通胀的担忧。

近期美国通胀下行速度放缓，二次通胀预期升温，即“涨”的风险增加，“滞”的风险不大，因此美联储降息预期不断下修。目前市场预计其9月开始降息，且年内仅有1次降息。本周美联储将公布利率决议，大概率维持利率不变，未来降息路径仍取决于数据表现。考虑到欧元区经济基本面弱于美国，且通胀下行相对流畅，欧央行或在6月开始降息。预计美债利率和美元指数高位震荡，非美货币贬值压力较大。

上周北向资金大幅净流入257.96亿元，其中上周五净流入224.49亿元，创单日净流入新高，提振市场情绪，净买入规模居前的行业为有色金属、食品饮料、医药生物、银行。近期外资大幅加仓，一方面是因为美联储降息预期推迟，亚太其他国家货币贬值，而人民币汇率相对稳健，且A股估值不高。另一方面是因为今年国内经济持续复苏，企业盈利处于修复过程。

4月26日，日本央行宣布维持政策利率在0—0.1%不变，符合市场预期。日央行行长表示目前日元疲软还没有对潜在通胀产生重大影响，说明当前日央行对日元贬值的容忍度较高，短期日元将继续承压。而近期人民币汇率表现较为稳定，且人民币资产估值处于历史低位，配置性价比凸显。截至4月26日，沪深300指数 PE为11.84倍，处于近10年来31.37%的历史分位。

今年以来国内经济延续复苏态势，一季度GDP增速超市场预期。当前经济基本面表现分化，制造业表现强劲，而地产销售仍待提振，M1、物价等仍处于低位。3月我国制造业PMI重回扩张区间，全球制造业也同步复苏，有色、原油等大宗商品价格持续上行。从企业盈利看，一季度规模以上工业企业利润累计同比增长4.3%，实现三个季度连续增长。

当前经济复苏斜率主要受到内需不足制约，后续大规模设备更新、消费品以旧换新政策逐步发力，超长期特别国债和专项债提速发行，有望对内需形成提振。

综上，短期内外资大幅流入带动市场风险偏好回升，指数有望震荡上行。新“国九条”对市场风格影响深远，高股息板块配置价值持续凸显，中期IF和IH仍然占优。小盘成长风格此前调整较为充分，且海外科技股近期表现强势，存在超跌反弹空间。