供应端，进口聚乙烯套利窗口有望开启，将刺激聚乙烯进口量上升，进而缓解国内供应偏紧的问题。需求端，随着“五一”节前未执行订单陆续交付，后期包装膜下游消费持续性存疑，难以为聚乙烯提供持续上涨动力。

近期，聚乙烯持续走强。一方面，聚乙烯开工负荷偏低，市场供应偏紧；另一方面，需求端包装膜订单良好，但是持续性存疑。在这种情况下，塑料向上突破难度较大。

企业开工偏低

聚乙烯此轮持续走强，很大程度上是由于国际原油价格上涨导致的成本重心上移。前期缓和的以色列和伊朗局势近期再次升级，美国已经宣布对伊朗进行制裁，国际原油价格短暂回调之后再次走高。目前来看，中东局势不确定性仍大，油价走势偏强的概率较高，进而给塑料价格带来成本支撑。

今年以来，受国际原油价格持续上涨影响，国内油制聚乙烯成本持续增加。截至目前，国内油制线性平均亏损880元/吨，油制高压平均亏损740元/吨，虽然亏损短期有所修复，但是仍然处于较高亏损状态之下。相较而言，国内煤炭价格稳定，聚乙烯价格持续上涨使得煤制聚乙烯利润保持良好，目前国内煤制线性的利润在1600元/吨，处于高位。由于油制利润不佳，国内聚乙烯开工受到了影响。截至目前，聚乙烯开工负荷为77.78%，较去年同期下降6.01个百分点，周产量在50万吨左右，即使考虑新增产能投放，周产量也低于去年同期3万吨左右。目前，聚乙烯行业仍然处于集中检修期，本周至5月上旬，仅有海南炼化30万吨HDPE装置、中原石化26万吨全密度装置和浙江石化二期45万吨的全密度装置计划复产，剩余7套235万吨的装置将在5月中旬至5月底复产。此外，在目前生产经营状况不佳的大背景下，不排除企业推迟复产。整体来看，国内聚乙烯供应呈现偏紧态势。

受供应偏紧影响，国内聚乙烯行业自3月上旬以来开始去库存。目前聚乙烯社会样本库存在6.8万吨左右，与去年基本持平，前期偏高的库存压力有所缓解。此外，目前进口聚乙烯套利窗口有望开启，后期将刺激聚乙烯进口量上升，进而缓解国内市场供应偏紧的问题。

下游订单跟进不足

聚乙烯下游以各类薄膜为主，目前国内聚乙烯下游开工率在42%左右，低于去年同期水平。其中，农膜具有较强的季节性。目前，随着春耕的结束，地膜进入需求淡季，棚膜消费旺季要到9月之后。目前是农膜消费淡季，企业根据订单阶段性开机，部分没有订单的企业已经选择停工检修，对原料的采购也以即卖即采为主。相较而言，包装膜行业近期表现相对较好。据了解，节前包装膜规模企业需求有所好转，终端采购积极性提升，新单跟进叠加前期未执行订单生产需要，部分企业节前开工小幅提升。受此影响，国内包装膜企业的开工负荷相较上一周上升1.04个百分点。不过，随着节前未执行订单陆续交付，后期包装膜下游消费持续性存疑，难为聚乙烯提供持续上涨动力。

图为聚乙烯进口量情况（单位：万吨）

综上所述，油制聚乙烯高亏损使得国内聚乙烯开工负荷偏低，市场供应偏紧。与此同时，需求端短期包装膜消费向好，但是持续性存疑。聚乙烯处于供需两弱态势，在这种情况下，聚乙烯有效突破8500元/吨重要压力位的难度较大，后期走强还需要成本端的配合。（作者单位：胡杨基金）