上半年伊朗甲醇装置推迟重启，导致进口不及预期，同时内地格局转好，产业链维持低库存，内外因素共同驱动甲醇走强。从产能投放角度看，内地下游投产多于上游，格局有望转好；外盘投产进度较慢，产能兑现预计在四季度。综合看来，甲醇格局偏好，旺季适合做多。但需注意到目前逐渐步入淡季，而甲醇生产利润处于近年高位，淡季开工预计远高于去年，而下游MTO利润处于近年低位，若淡季内地累库超预期，甲醇存在回落压力。 

进口量不及预期，港口库存维持低位

自2023年下半年开始，我国进口月均数量维持120万吨以上，处于近5年较高水平，进口量维持高位的主要原因是部分长停的外盘非伊装置逐渐重启，非伊货源增加。2023年年底，市场根据2023年下半年的高进口线性外推进口量，认为2024年进口依旧会维持高位，同时外盘也有较多的甲醇装置投产计划，故在2024年年初市场对进口量给出较高预期。春节后，市场预期伊朗装置逐渐结束限气，将陆续回归，但受伊朗天气影响，装置迟迟无法重启，发货数量少，市场对于3—4月份的高进口预期落空。年初甲醇价格较低，下游MTO利润同比较好，港口MTO装置维持高开工，港口表需极高，叠加3月进口数量低于预期，在此背景下，港口库存大幅去化至低位，基差大幅走强。

外盘投产兑现慢于预期

从外盘投产计划上看，2024年国外投产计划较多，但实际兑现情况较缓慢，投产速度低于预期。从投产兑现时间来看，外盘进口增量较难在三季度体现，09合约上外盘投产影响不大，而四季度则陆续交易限气问题，故外盘投产对四季度是否影响也存在疑问，可能对明年格局影响更大。

最近投产装置为伊朗Di polymer arian（165万吨/年），2023年10月试运行，而当时出了部分产品后又发现故障，再次停车，直到2024年4月才开始稳定运行。除此之外，其他外盘装置投产兑现预计在三季度末。马来西亚Petronas-3（170万吨/年）预计在8月兑现，但装置开至满负荷预计仍需磨合时间。美国Methanex Geismar 3（180万吨/年）预计在10月兑现。伊朗Dena（165万吨/年）官方计划在2024年年底投产，但根据历史经验，预计投产时间会推迟。

内地下游投产较多，格局有好转迹象

2023年上半年内地甲醇装置投产较多，产能增加明显，但从下半年开始，内地库存却一直累积不及预期，并且当时甲醇开工位于季节性高位。研究发现，累库不及预期主要有两方面原因：一方面，下半年甲醇逐步进入旺季，从8月份开始，产业链中下游主动补库，将上游显性库存提前转移至中下游隐性库存，进入9月份，传统旺季正式来临，下游需求季节性比上半年明显增加。另一方面，近两年甲醇传统下游投产较多，以BDO、有机硅等新兴需求为例，2021年至2023年持续投产，甲醇需求逐步增加，而2023年上半年下游需求弱，下游新投放产能释放不充分，而随着宏观逐渐回暖，下游开工逐渐提升，前期投产的下游装置产能开始充分释放，内地甲醇需求明显改善。

2024年甲醇上游投产较少，且大部分有配套下游，单独外卖甲醇装置较少，而内地传统下游投产仍较多，内地格局有望进一步改善。去年内地在旺季时表现较好，而今年上游投产少，整体内地供应水平与去年下半年相似，而下游则有投产预期，故可推测在旺季时甲醇内地供应偏紧。

但在下游投产上仍需注意一些问题，从消耗甲醇的角度看来，甲醇制乙醇为单套消耗甲醇最多的装置，但除安徽碳鑫的装置在3月份成功投产外，山东荣信甲醇制乙醇装置预计在年底附近方能兑现，而榆林的甲醇制乙醇预计2025年才能投产，从投产时间上能发现甲醇制乙醇装置实际兑现较慢。除此之外，醋酸和有机硅也有较多投产计划，但研究发现，有机硅生产利润处于季节性低位，已进入存量博弈阶段，有机硅厂家给出的投产计划恐兑现不及预期，而醋酸新投产也预计在年底兑现。从下游投产看来，新投产装置兑现也不及预期，实际兑现时间点可能在明年。从现状和未来投产看来，内地甲醇格局逐渐改善，但在下游利润差的背景下，内地格局大幅好转仍需要时间。

淡季考验终将来临，下游低利润需要得到改善

今年煤炭价格较前几年已经大幅下降，甲醇产业链利润得到明显改善，但目前利润仍主要集中在上游，下游MTO利润已降极低位置，港口兴兴能源MTO装置已由于利润问题停车，诚志2期MTO装置后续也有停车预期，下游MTO负反馈较明显。而随着6—7月传统淡季来临，内地甲醇是否能维持强势仍待验证。今年煤炭大跌之后，甲醇内地生产利润达到近几年高位，内地甲醇开工有望维持季节性高位，供应将同比增加较多。若需求未出现支撑，则内地库存可能出现较大的累积压力，且下游MTO利润已降极低位置，若后期内地甲醇库存累积超预期，则内地供需存在考验。港口方面，随着后期外盘装置逐渐回归正常，进口数量有望回升至去年高位，港口需要MTO维持高开工，而若想要MTO开工回升，则MTO的低利润情况需要得到改善。