近期，广州梦幻期货公司（化名）越来越热闹了，大户室里来了不少新人。这次要找客户经理贺希尼评判的还是做期货套利的，一位是“替代先生”，一位是“相关先生”。两人一个谨慎，一个浪漫；一个长衣长裤穿着严实，一个短裤拖鞋洒脱开放；一个套利讲究替代，一个套利只要求相关。贺希尼又开始为难了。

[“替代先生”]

顾名思义，“替代先生”做套利只讲究替代。他认为一个品种价格涨得太高，就可以在期货市场卖出，同时买进能够替代它的还没有大幅上涨的商品。因为只要有替代品，它的上涨幅度就会受限。互相能够替代的东西，卖高买低，获利那是早晚的事。他认为同品种套利天生有缺陷，上下游套利机会又太少，而替代套利更有趣，也存在更多机会。

“替代先生”走上套利这条路，得益于他的家庭。上世纪六十年代三年自然灾害期间，因生活拮据，买不起猪肉，他父亲看到《人民日报》刊登的一篇文章，题目叫“吃肉不如吃豆腐”，类似于如今的科普文章，告诉大家豆腐和猪肉都是优良蛋白质，营养丰富，豆腐的价格却不到猪肉的十分之一。因此，每天早上5点，他父亲就把他从床上拎起来，排队凭票证买豆腐干。就这样家人几年不知肉味，却没有谁营养不良。他母亲信佛，告诉家人和尚、尼姑常年吃素，但只要有豆腐，就不会营养缺乏。那句“豆腐豆腐、营养丰富”的段子，鼓舞大家度过了荒年，也让他记忆至今。

后来生活好了，但“替代先生”遇到一种菜品涨价太多，就买便宜替代品的优良传统却没有变。猪肉涨价太多，他就吃鸡肉；鸡蛋涨价太多，他就吃鸭蛋鹅蛋；水果涨价太多，他就吃黄瓜。

“替代先生”到期货市场套利，当然也注重替代，他对能够互相替代的商品如数家珍。比如豆粕可以替代玉米喂猪喂鸡，也可以替代菜粕喂鱼；菜油可以替代豆油，豆油可以替代棕榈油；PTA加工的涤纶可以替代棉花棉纱；铝可以部分替代铜等。一切取决于价差，只要价差较大，想不赚钱都难。

当然，“替代先生”初入期货市场时也犯过一些错误，除了大家容易犯的耐心不够，入市过早的低级错误以外，还有替代中没有分清“强替代”和“弱替代”，以及“直接替代”和“间接替代”这样的高级错误。比如白银替代黄金，黄金价格暴涨之后，人们可能放弃买金饰品，转而买便宜的银饰品，但白银并不能完全替代黄金的金融属性和人们的避险需求，白银期货的市场价格也不一定马上补涨。再比如铝在电缆上逐步大量替代铜，但很多情况下仍不能完全取代铜。尤其是不同的化工品之间的套利，在深入学习并到化工厂实地调研以前，他竟然觉得它们都是石油煤炭的后续产品，彼此之间要么可以互相替代，要么企业的设备可以直接转产另一种产品，结果盲目入场套利，亏了不少钱。

在一次做多塑料、做空PVC的套利操作大败之后，“替代先生”很快调整过来，深知期货套利和生活中“水果太贵就买黄瓜替代”的逻辑不一样。期货套利品种间关系要紧密，必须符合经济逻辑和产业链逻辑，需要精准替代。尽量关注“强替代”的“直接替代”品种。深入了解后，他的策略也逐渐稳健，账户资金不断增长。“替代先生”明白，套利缺的是价差机会，但鱼和熊掌不可兼得，眼光高了，好的套利机会也变少了。

[“相关先生”]

“相关先生”也很容易理解，就是进行套利操作时，只要品种相关就行，不一定是同一个品种，也不一定要求它们之间是上下游或替代关系。他认为，套利四大原则的第一条就是“品种相关”，因此，只要两种商品具有相关性，两者的价差达到一定程度，就可以套利。

“相关先生”属于浪漫型人格，酒量很惊人，想象力也特别丰富。看到同姓的人，他马上会说 “我们五百年前是一家”；看到出生地在同一个县城的人，他必定亲热地叫老乡。最离谱的是，有一次他在飞机上偶遇一位美国乘客，居然凭两人同样的运动鞋牌子，很快就聊到对方喜欢的球队，然后俩人以同一个球队粉丝的名义，开始称兄道弟。其实他根本不知道对方喜欢的球星到底是谁。他朋友很多，光微信好友就有上万个，经常忙于应酬。但朋友多了，鱼龙混杂，真心相交的不少，骗子也遇到过好几个。

读书看报时，“相关先生”特别欣赏这样的联想：“南美洲亚马孙河流域热带雨林中的一只蝴蝶，偶尔扇动几下翅膀，可能在两周后引起美国得克萨斯的一场龙卷风。”读哲学书时，“相关先生”喜欢“事物是普遍联系的”这样的大道理。当然他更喜欢到大海中去钓鱼，认为范围越广，机会就越多。他的口头禅是“天高任鸟飞，海阔凭鱼跃”，刻在电脑桌上的对联是“关系就是金钱，联想就是财富”，横批“机会为王”。

在期货市场待久了，他发现只要充分想象，所有商品之间，或多或少都有各种各样的相关性。玉米价格上涨了，豆粕价格早晚也要上涨，因此它们都与养殖行业相关。石油价格上涨，黄金价格早晚也会上涨，因为二者都和国际局势密切相关。镍价上涨了，锡价早晚也会涨，因为他们都属于有色金属板块。同样的，苹果价格上涨了，红枣价格早晚也会涨，因为它们都是水果。最离谱的是，他认为可可的价格涨了，钢材价格也会上涨，因为可可价格上涨是因为天气炎热，天气炎热空调和电风扇的需求就会好转，钢材的需求提升了，钢材价格也就会上涨了。总之，事物普遍相关，只要卖出先涨的商品，买进还未上涨的商品，等两者涨幅一致时再平仓获利，岂不妙哉！

“相关先生”因此成了套利市场最活跃的交易者。凡是有点相关性的品种，他都积极地“拉郎配”，投资机会确实很多，甚至多到令其他套利者眼花缭乱。他经常遇到这样的情况，收盘后看看自己的实盘账户，持仓品种那么多，他自己都记不清楚，到底是哪个与哪个在配对套利。

好在“相关先生”心态不错，性格也比较平和，每对套利品种的仓位都不太重。他的账户永远是多空交织，遇到一般行情，亏也亏不多，赚也赚不多。但遇到大行情时，由于套利商品的关系都不紧密，做多的盈利往往不能弥补做空的亏损，所以他的账户还经历过几次爆仓风险。久而久之，“相关先生”也发现，自己虽然总能捕捉到套利的机会，交易也很频繁，却不太赚钱，这让他非常疑惑。

后来“相关先生”停下来，开始认真读书、思考。他看到一本书里用大量实例说明“机会多不等于胜率高”，才慢慢醒悟过来，提高胜率才是投资之道。相关品种太多了，哪些关系才能稳赚不赔呢？“相关先生”开始改变操作方式，选择套利品种也更加谨慎了，但改变投资理念要先改变性格，这可不容易。

“替代先生”和“相关先生”投资理念相差太大，性格也不太合拍，所以平时很少交流，喝茶论道时更是针锋相对、互不相让。“替代先生”说“相关先生”想象力如此丰富，应该去当文学家，最好是当诗人，“相关先生”平时老亏钱，有点恼怒，但又反驳不了，只好带点挖苦的语气对“替代先生”说：“看来你天生就是吃豆腐的。”最后两人开怀一笑，重归于好。

两人请贺希尼来评判谁的策略好、理念对。贺希尼作为客户经理，从公司利益考虑当然喜欢“相关先生”，操作频繁，手续费就多，但他又希望客户能稳健，只能和稀泥，说两人“都很不错”。当然，两边各一拳是免不了的。（本版文章作者单位：广州慧眼投资）