大连豆粕期货自8月中旬后震荡走高，目前仍处于反弹走势中。展望后市，美豆丰产压力尚未完全释放，油菜籽反倾销调查影响有限，在大宗商品整体弱势的背景下，豆粕期货的反弹高度有限，追涨仍需谨慎。

目前，世界主要经济体经济增幅放缓，大宗商品价格整体走衰。特别是国际原油主力合约价格跌破近一年来低点，形成向下突破，这一方面导致大豆种植成本下降，另一方面使得豆油等生物柴油生产不具有性价比，从而将对大豆产生利空影响，使豆类较难在大宗商品整体弱势的背景下独自走强。

丰产压力仍待释放

大豆播种面积增加，加之风调雨顺，长势良好，今年美国大豆产量将大幅度提高。近期美豆产区降雨减少，但由于已经度过关键生长期，对最终产量影响不大，美豆生长优良率依旧维持在历史高位，市场分析机构给出的单产和总产预期同样居高不下。据美国农业部调查，截至9月1日当周，美国大豆优良率为65%，略低于市场预期的66%和前一周的67%，但远高于上年同期的53%；美国大豆结荚率为94%，高于五年均值93%；美国大豆落叶率为13%，高于五年均值10%。9月12日，美国农业部将公布本月的农产品供需预估报告，市场机构预估的数值明显高于美国农业部上月报告。目前机构平均预估美豆单产为53.3蒲式耳/英亩，总产为45.92亿蒲式耳，高于美国农业部上月预估的53.2蒲式耳/英亩和45.89亿蒲式耳。

国内供应宽松依旧

由于国际豆类价格跌幅较大，进口利润较高，今年大豆进口依旧维持偏高水平，但下游需求不振，沿海地区油厂大豆和豆粕库存高企，处于历史同期偏高水平。据监测，截至第35周，沿海地区油厂大豆库存为708.45万吨，较前一周减少13.48万吨，减幅1.87%，但同比增加143.87万吨，增幅25.48%；豆粕库存138.58万吨，较前一周减少11.28万吨，减幅7.53%，但同比增加60.66万吨，增幅达77.85%。目前进入油脂消费旺季，油厂维持较高开工率。据监测，截至9月6日当周，油厂大豆实际压榨量为220.77万吨，较预估高1.3万吨。但从下游看，豆粕需求仍不乐观。由于养殖产品价格下跌，今年饲料生产总量较上年减少。其中，7月全国工业饲料产量2650万吨，同比下降4.4%，且因采取了豆粕减量替代方案，在配合饲料和浓缩饲料中，豆粕使用量较去年减少了1.4个百分点。

反倾销调查影响不大

上周有关部门称拟对来自加拿大的油菜籽进行反倾销调查，可能使我国远期油菜籽进口下降，但对菜油和菜籽没有提及。因此，在菜籽进口减少的情况下，菜粕进口可能迅猛增加，菜粕整体供应并不一定过多减少。而且，菜粕在粕类消费中，整体占比不高。期待菜粕上涨拉动有庞大供应的豆粕上行并不现实。

综上所述，美豆即将丰收上市，国际豆类供应较为充裕，加之周边商品偏弱，豆类不存在大幅走高的基础。当然还应密切关注巴西大豆种植区旱情，如果持续恶化，以至于影响新季大豆播种，也可能刺激国内外豆类继续走高。（作者单位：中天研究院）