11月以来，由于外围不确定性消除，俄乌冲突结束预期增强，避险情绪减弱使得金价出现大幅回调。

金价不断调整

近期，美国大选落地，前期多头资金获利离场，叠加美元指数和美债收益率回升，投资者风险偏好抬升，美股、加密货币集体走强，金价持续高位回落。回顾近两个月的金价走势发现，10月份在美联储降息预期升温、通胀预期反弹等因素影响下，金价快速上涨，与年初的2063.54美元/盎司相比，累计涨幅接近35%。11月以来，随着美国大选和美联储降息落地，金价接连下挫，目前已基本吞噬金价整个10月份的涨幅。

近期海外资产进一步消化特朗普胜选的预期，呈现强美元、高利率、弱商品特征。短期“特朗普交易”或不断被市场消化，金价回调压力将不断释放。但未来美国通胀压力可能在特朗普上台后增加，市场对美联储2025年的降息预期有所下降，这将对金价产生负面影响。

通胀反弹预期升温

最新数据显示，美国10月CPI同比增速升至2.6%，创三个月新高并止步“六连跌”，环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，均符合预期。分项数据显示，住房价格上涨0.4%，较9月份的环比涨幅翻倍，同比上涨4.9%。业主等价租金环比上涨0.4%，二手车价格环比上涨2.7%，为一年多来的最大涨幅。展望后市，美国经济软着陆预期升温，特朗普政策可能会进一步推升通胀。短期来看，由于10月份CPI符合预期，美联储下月大概率仍会降息，但仍需评估特朗普上台后对通胀造成的影响，这可能导致美联储明年放慢降息步伐。

图为美国CPI同比增速

美联储降息节奏面临调整

近期美国大选是市场交易的主线，美联储政策预期在资产定价中的权重相对较低。随着政策的不断推进，通胀预期进一步抬升的可能性上升。因此，美联储降息节奏或有所变动，市场对美联储2025年降息预期有所下降。美联储主席鲍威尔近日表示，美国的经济现状暗示美联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎决策，使劳动力市场指标回到更正常的水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。

美联储在11月利率会议中如期降息25个基点至4.75%，会议声明中删除了“对通胀正在可持续地朝着目标迈进更有信心”的表述，核心通胀止跌反弹，但由于就业市场走弱，美联储整体并没有给出更加鹰派的信号。本次美联储降息在预期之中，因此对金价影响不大，2025年美联储政策路径对金价才会带来实质性影响。后市关注12月利率决议情况，这将给明年的降息节奏带来明确指引。

综合来看，短期特朗普交易或不断被市场消化，金价回调压力将逐渐释放。中长期来看，由于美国已重回两党共识的大财政时代，特朗普政策或导致通胀和财政赤字增加，黄金抗通胀和抗国家信用风险特征将对其价格带来长期支撑，黄金长线上涨逻辑仍在。后续重点关注特朗普明年政策的实质兑现情况、降息节奏等。（作者单位：徽商期货）