今天主要跟大家分享一下棕榈油和月桂油市场的格局和展望。对于棕榈油市场，专门讲一下基本面，特别是现在的价格的驱动的因素，今年有哪些因素以及未来还有哪些值得关注的价格变动的因素。Fastmarkets是一家英国的价格报告机构，150年前就做各种价格报告了，包括铝，铜，金属，生物柴油，农业，谷物，以及食用油。我来自棕榈油部，我在新加坡工作。

首先，我谈一下我主要的发言概要，首先谈一谈棕榈油2024年的定价，棕榈油的价格在过去的10到11个月的走势，以及我们关注的明年的发展状况，再谈一谈对未来价格的展望。

我们看一下前十个月的价格表现，这条红线就是毛棕期货，我们从商品交易所的价格来看，大部分的时间还是比较平稳的，但是从10月开始价格上扬了，主要是从基本面的供需紧张导致的，另外还有一种市场情绪的因素，反复出现这种情绪的因素，我们现在好像出现的缺口。好像有几个原因导致了缺口，这些原因也许会在明年第一个季度表现出来，市场就要作出准备了。

我们知道第一季度本来就会比较紧张，价格不会等到明年一季度才上扬，会提前动作。所以印尼也通过生物柴油的法规，从B35到B40，对中国进口的势头也会增加，预计明年会加大进口，而且穆斯林也会在明年第一季度进入斋月，这些都是产量比较低的时刻。马来西亚从季节上来讲，第一季度二月份的供应的时间会比较短，这个时期供应会下滑，这就导致市场现在提前预判了，当供应紧张的时候价格会上升，而且市场会很快作出预判和反应。对于现在的价格涨得有点太快太高，对棕榈油的估价过高了，昨天已经回调了，今天也回调了，我觉得还是太高了，未来几天还会看到价格继续的回撤，价格下滑的概率会高于上涨，年底都是跌价高于升价。这就意味着如果10月份价格这么高，11月初这是比较高，那么从基本面以及从期货面和现货面，意味着棕榈油公司的这种财务状况应该不错，今年的第四季度他们的收入还是比较丰厚的，可能比第三季度要好很多。

这是现货的价格，这一张是期货的走势，而这一页是现货的价格。故事是一样的，你看这条红线，这个价格是显著地高于去年的或者说比去年要高5%，这主要是因为我们上半年头八九个月价格一直比较平稳，现在突然上去了。我们要关注2025年有哪些重要的事件？产量还是比较高的，马来西亚和印尼的产量都比较引人瞩目，马来西亚比去年同期增长了14%，全年的产量应该同比增长100万吨，马来西亚的产量基本上同比持平，甚至略低。至于棕榈油的竞争性来说，棕榈油一般来说，我们认为是比较便宜的食用油，今天我们看到第一季度开始，棕榈油的价格反而超过了豆油。同样过去三个月，棕榈油也超过了豆油，这意味着什么？如果继续保持这种对豆油的优势，意味着什么？而且马来西亚对华出口非常不错，增加了34%，产量也上去了，产量怎么了7%，出口又增长了14%，但是马来西亚整体出口不错，但是对华出口一般另外，马来西亚的棕榈油的进口也是显著地下滑，也就是说，马来西亚的库存很少，因为大幅减少了进口。棕榈原油和毛棕仁的价格都提上去了，大概是1800美元左右，毛椰油现在比仁油要贵100美元左右，只是前两周棕油的溢价收回了一点。

我们讲一下印尼的生物柴油的法令，规划B35-B40也就是更多的毛棕油将会用于生物柴油的调和，报告指出生物柴油也可能会推后更新的计划，所以我们知道B40可能不会一开始马上落地，印尼全国执行B40的生物柴油的比例可能要拖10个月。

棕榈油比柴油的价格，现在是超过400美元的价差，生物柴油的补贴非常贵，问题解决印尼政府有没有足够的钱继续支持这样的生物柴油的补贴计划？我觉得他们还是有足够的钱，因为这个钱主要是从前年转结过来的，如果前年没有钱，印尼政府要继续补贴也有难度。目前来说，对于原油价格的影响不大，原油的价格还是比较平稳的，80美元价格一同，但是棕榈油不同了。最大的未知因素就是明年我们要关注市场和政治局面对于特朗普上任，市场会有何反应，这里的影响意义就多了，市场反应也是未知的，因为我们现在不知道特朗普的政策，这个政策是延续性的还是突然的大转折，很难预测。而且可能未来有很多的转变转型和调整，包括贸易流也会相应地改变，2025年会看到一些变化。

马来西亚今年的产量有所上，去年是1850万吨，今年应该是1950万吨，马来西亚目前的产量是增长了1620万吨，但是沙巴洲是最大的一个洲，它的产量反而比去年降低了，所以11月和12月我们更多地要关注沙巴洲，目前它的产量有所改善，今年10月有所改善，我们要继续关注剩下的两个月，总体来说马来西亚的产量还是不错，今年比起去年还是有提高的。

大家看到今年的产量表现，这条红线，1-10月份的马来西亚的产量，这个峰值月份大概是八、九、十月，今年的产量高峰好像早点见顶了。我们看到到了十月份产量就不再往上升了，11月和12月如何还要取决于沙巴洲的产量，不知未来两个月如何表现。这就是我要讲的第二点。你看蓝线，就是粗的豆油，去年下半年，今年上半年，我们看到棕榈油是差距了豆油，棕榈油已经不是最便宜的了，价格反而超过了豆油。但是这个折扣又回来了，所以棕榈油又在对豆油贴水了。但这个贴水能维持多久？我们又重新看到棕榈油作为食用油又比豆油贵，尽管如此我们看到马来西亚的出口还是比较强劲的。因为印度和中国都是棕榈油的买家，特别是印度不断地买棕榈油，虽然棕榈油比豆油贵，但是还继续买，主要还是考虑到如果从南美买的话，印度还是不划算，因为运费加起来就不划算了。葵花子油的供应量对印度来说，主要来自黑海，但是走黑海的航运路线有风险，这对印度也是一个考虑的因素，虽然棕榈油贵了，但是印度甚至包括非洲的一些国家还在继续进口。整个走势如何？大家看一下对我们的棕榈油来说，这个价格高了，但是这种价格也不是可持续的，我觉得这个价格未来会下降的，可能在未来几个月就会下降，特别是大的进口国会获得更多的份额。否则，我们看棕榈油的库存提升了，所以价格会下降。不仅是净棕，我们看其它的油脂也是下降了，净棕的下降没有其它的下降得多，还是相对觉得比较一致的。这不是短时间内可以改变的。我们看一下出口情况，这是马来西亚的出后的目的地，这是去年的数据，在左侧。我们看到出口量在下降，右侧是增加的，我们看到对于非洲的出口是不断增加的。主要是因为我们的毛棕和净棕，主要是出口肯尼亚，肯尼亚也一是非常重要的出口国，其它都是内地的国家。

我们对中国的出口，我们可以看到整个下降很厉害，基本上下降了50万，今年会怎么样？我们看一下一月份的数据，我们可以看到马来西亚对中国的出后并没有很大的改善，但是降幅相对得到了缓解，整个的基数也比较低。但是对于中国的出口还是相对不是那么景气，但是马来西亚对非洲大陆的出口非常强劲，而且对印度的出口来说也是比较强劲的，印度是马来西亚的一个比较重要的出口国，主要是毛棕榈油。对马来西亚来说，他们现在的一个问题就是，整个的毛棕榈油的出口意味着净棕的加工在后续会有问题。

我们再看一下印尼的出口情况，去年对中国的出后增加了150万吨，但是对于中国今年的出口是下降的。我们也可以看到它的产量是减少了，也就意味着供货量就会有问题。而且我们可以看到印度尼西亚的整个的出口，对于中国应该说并不是特别高，今年的数据显示没有好转。我们看印尼的生物柴油，从2023年开始，印尼在生物柴油当中的使用超过了食用油，他们用的B30、B40的油耗，现在用到了更多的棕榈油用于生物柴油，超过了食用产品。这也意味着在印尼的整个的棕榈油会短缺，特别是食用领域中，这个短缺有可能导致当地的食品价格的上升。印尼可以看到，未来.B35，B40使用更多的是棕榈油，更多的CPO就是毛棕榈油更多地用于印尼本国而不是出口，那么谁能填补这个出口？可能只有马来西亚填补这样的空缺。我们也可以看到泰国开始出口了，但是泰国现在国内用到CPO越来越多了，现在泰国真的出口也就是出口到印度。我们可以看到现在的出口的市场也是开始下滑了。全球范围内，棕榈油的出口在印尼和泰国都是减少了，要填补这个口却，只有马来西亚承担起这个责任了。我们看到废气的食用油现在的出口利润也非常的高，我们也看到在生物柴油当中，最近很多的可再生航空油中也用到了，尤其是新加坡。我们可以看到现在有很多的公司也在UCO方面有投资，就是可再生的航空油当中占比多了，这取决于很多的前提条件，你可以看到对马来西亚的政府来说，如果是禁止或者限制UCO的出口，因为他想用更多的废气的食用油用于他们的本国，棕油或者其它的生物能源方面。

还有一些国家可能觉得对环保来说是也影响，可能会有一些污染。我们可以看到，在未来的有些国家可能对于废弃食用油有更加严格的追踪的系统。虽然我们的废弃食用油的出口利润非常好，但是从未来来说，特别是在欧盟，现在有一些新的规定，对于他们的可在政的能源的指令当中有更严格的要求。包括有关的饲料，废弃油，包括废弃食用油在2025年前肯定有更严格的要求，我们拭目以待。

我们总结一下，棕榈油对豆油的竞争力虽然有所下滑，但是会很快恢复，出口增长非常好，增长了14%，但是中国的出口现在还受很大的影响，我们的废弃油的出口也要看其它政府的具体的政策，CPKO和CCNO的价格也在上升，地缘政治有很大的影响，我们觉得这个上涨没有可持续性，会明年逐步下降。

现在为什么价格会上升？原因在于对于欧盟的买家来说，他们是希望能够在欧盟新的法规推出之前多买一些库存，在12月份本来要推出的，可能会推到明年年底，现在就会看到价格会下降。因为之前为了买更多的库存，所以这个价格是有上涨的趋势，这也意味着他们要消化库存，价格也会上升，但是这种溢价，这种升水在明年逐步地恢复销售之后，我们也预计对于我们的价格，我觉得明年第一季度之后，这两个商品的价格可能在三四五月份六月份可能会下降。它的溢价的能力，现在已经没有了，现在已经超过100了，但是我们认为毛椰油的价格已经看到了下降的趋势，过去的两周内我们可以看到。我们的毛椰油也不受欧盟的法规的监管，我们可以看到毛椰油并不在油脂油料的欧盟法规的监管之下，所以它的整个的上涨会更快停止。

我刚才已经讲到了棕榈油的产量，马来西亚的产量会不断地上升，今年会达到1950万吨，明年基本上略等于1950万吨，这有可能是天气的问题。还有一点，我们可以看到效率也提高了，化肥的用料也是在增加。我们可以看到现在的整个化肥的用量也会促进我们的产量，明年也会如此，但是不会超过今年的1950万吨。马来西亚的产量增长，总体上来说，除了现在已经有所停滞了，我们可以看到不会再超过200万吨，基本上是2000万吨对于马来西亚已经封顶了。

我们再看一下印尼，估计今年是4800万吨的产量，这个已经是比较低了，我们看前几年印尼政府的趋势，整个趋势棕榈油的产业下滑，虽然没有全部涵盖，但是大的厂家已经涵盖在内了，比去年开始已经下降了，基本比去年少了大概100万吨，今年应该最后会少150万吨。  对于印尼的产量，我们相对持负面的观点，而且我们觉得有可能会低于4800万吨。  我的小结，马来西亚的库存一方面会减少，因为马来西亚的内需也是大幅度下降，也就意味着马来西亚的整个在供需方面其实都是有所下降的。我们看到150万吨还是比较低的，我们在明年第一季度会开始校正这个价格，今年年底见底，到明年第一季度会提高。我们看全球的产量的情况，10月至9月，明年的产量主要会是来自印度尼西亚，还有南美，也就是哥伦比亚。我们看一下我们的小结，现在的CPO的期货显示出活力，无论是基本面还是相关的一些预测和市场形势都有支持，但是还会校正，价格的校正应该在年底之前。我们看到美联储现在又进一步做了一个利息的调整，所以马币会进一步贬值。印尼现在有新的生物柴油的政策，我们要关注，明年我们可以看到有进一步的增长。我们也可以看到预计明年下半年棕榈油的价格会看涨，整个的CPU的价格每吨会回到3000-5000马币，我们的毛椰油相对于毛棕油的溢价也会不断下降，下降到100美元以下，包括CPKO的价格回落之后，我们也可以看到这种溢价会继续下降。我们刚才也讲到了，其实月桂油和毛椰油的期许已经下滑了，明年第一季度会继续下降。这就是我分享的内容。谢谢！（备注：以上内容为Fastmarkets POA高级分析师Sathia Varqa发言速记，不保证内容准确性、不代表交易所观点，仅供参考。请自行斟酌使用、自负责任）