12月14日，期货日报主办的2024全球期货交易者大会暨第十八届全国期货（期权）实盘交易大赛、第十一届全球衍生品实盘交易大赛颁奖大会在广州举办。在当天下午的机构投资论坛上，量化组冠军倍致私募陆一潇表示，市场是非常复杂的系统，投资者没有办法在任何一个时刻了解参与者都是怎么想的，只能在看得懂的时候赚框架内的钱，对框架外的钱不要眼红。

“我们在生活中永远绕不开四类资产：股票、债券、商品、房子。”陆一潇说，股票体量非常大，百亿私募、千亿私募大多是做股票的。商品其实是所有资产中最小的类别，极度专业化。

“所有的资产定价的最核心逻辑是现金流折现。”陆一潇说，有的股票之所以估值比较高，是因为这个股票未来能够带来更大的现金流。商品不能在未来产生现金流。

在他看来，商品市场有三大特点：一是周期性。长期来看，大宗商品的价格存在较强的周期性，其与CPI、PPI有较强的相关性。二是即期性。大宗商品本身并不会产生孳息，大宗商品投资的核心在于把握供需错配造成的价格波动。三是博弈性。商品期货短期天然是零和博弈的市场，获得的完全是Alpha，最重要的是一流的研究团队和优秀的投资经理。

“很多基本面交易者最核心的落脚点有三个，包括基差、利润、库存，我称之为基本面的‘三板斧’。”陆一潇说，基差定义很简单，就是现货减期货。一种商品利润高，你就愿意去做。为什么有的环节能够享受比较高的利润，有的利润能够持续，有的利润率可以回归？这是基本面研究解决的问题。此外，还有库存，库存低不一定涨，库存高也不一定跌。库存本质上是供需产生的结果，有时候它又可以是价格涨跌的原因。很多时候，所谓基本面“三板斧”往往无效。

“价格到底是什么？投资者到底应该永远追逐市场上的叙事逻辑，还是应该静下心来分析基本面、剖析产业链？”陆一潇说，“很多人觉得基本面和量化是对立的，其实在我眼里二者完全是用来刻画市场和理解市场的。从本质和表象来看，所有的价格，基本面肯定是本质。如果没有基本面的支撑，单纯靠讲故事绝不可能推出价格，但是最后的结果如何，只有量化模型能够捕捉。”