周一，国债期货集体高开低走，盘中多合约再创历史新高，尾盘收跌。截至收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别下跌0.05%、0.09%、0.1%、0.13%。

申银万国期货金融期货研究部经理唐广华表示，近期国债期货持续走强，一是因为2024年中央经济工作会议明确指出要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，为经济增长提供适宜的经济金融环境，市场宽松预期升温。二是央行加大公开市场操作力度，DR007和1周Shibor有所回落，资金面转松。预计央行将继续通过国债买卖、买断式逆回购操作等创新政策工具向市场投放基础货币，保持流动性充裕。三是经济数据继续分化，11月份社会消费品零售总额、出口同比增速较上月有所回落。2024年1—11月房地产投资累计同比继续下滑，且降幅扩大。市场需求仍待提升。

物产中大期货宏观高级分析师周之云表示，当前债券市场看多情绪仍较高，市场的惯性操作在基本面没有发生重大改变的情况下依旧延续。从最新的经济数据看，11月经济数据依旧在好转，但经济复苏的斜率略有放缓，比如从三大固定资产投资看，地产投资降幅收窄，基建投资、制造业投资同比增速均较上月回落，而11月社会消费品零售总额同比增速回落至3%，主要是因为今年“双十一”预售在10月中旬启动，比2023年的启动时间更早，带动10月商品零售增速走高。

南华期货债券分析师徐晨曦表示，近期市场仍然延续跨年行情，资金面宽松，加上A股市场表现偏弱，使得国债期货趋势行情得以延续。

“目前国债期货市场走势的主导因素是经济基本面和央行货币政策。”唐广华分析称，当前工业生产、制造业和基建投资保持较快增长，但消费、出口转弱，房地产投资降幅继续扩大，拖累经济增长。不过，官方对房地产市场的要求，从9月份中央政治局会议的促进房地产市场止跌回稳，转换为12月中央经济工作会议要求稳住楼市，持续加力推动房地产市场止跌回稳，合理控制新增房地产用地供应，推动构建房地产发展新模式。从数据上看，除房地产投资增速继续下滑外，新建商品房销售面积、销售额、房地产开发资金来源累计同比降幅均比1—10月份收窄。11月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.4%，连续两个月转涨。二、三线城市二手住宅销售价格环比降幅也有所收窄，市场预期有所改善。房地产销售回暖、价格趋稳，在一揽子促进房地产市场止跌回稳的措施显效下，10月份以来房地产市场出现积极变化。在我国城镇化率提升、居民居住面积改善和棚改、城市更新等因素的支撑下，未来房地产行业的真实需求仍有支撑。

“目前主导国债期货走势的因素有政策预期，也有机构行为。在明年降息30BP至50BP的预期下，交易型资金‘抢跑’行情，配置型资金被动跟进，导致期债市场短期内大幅上涨。”徐晨曦表示，目前，基本面上没有明显的利空因素，我国经济增长动能仍待提升，尽管部分经济数据有所改善，但后续仍存在不确定性，因此，基本面并不是市场关注的焦点。

展望后市，徐晨曦认为，国债的牛市行情并未完结，但短期上方空间有所透支，不排除市场陷入震荡的可能。虽然货币政策宽松的确定性较高，但当前市场已经定价，后市可关注稳增长政策的出台，以及房地产市场的改善情况等，经济预期是否改善、货币政策是否阶段性转向稳定汇率均可能给债市带来一定扰动。

唐广华分析称，经济恢复期央行大概率继续保持支持性货币政策，在实施适度宽松的货币政策、适时降准降息的要求下，明年降准降息的幅度可能超过2024年，7天期逆回购利率有望下降至1%附近，对债券市场尤其是短端利率的支撑较强。随着政策利率的下调，债券收益率下降空间将进一步打开，本轮债券市场的牛市将继续。

“不过，随着稳增长政策继续出台，市场风险偏好提升，权益市场有望继续转暖，倘若房地产市场止跌回稳，推动经济基本面企稳回升，再加上央行多次提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，稳健投资债券市场，预计长端利率的波动将加大，投资者可关注跨品种套利的机会。”唐广华表示，后市需重点关注的因素有海外对华贸易政策、我国央行降准降息的幅度、积极财政政策落地情况、房地产市场走势等。

周之云对国债期货后市走势的看法保持中性。他认为，收益率下行过快的阶段可能不会持续很久，目前30年期国债收益率已经低于30年期的日债收益率，市场对通缩的预期不乐观。但事实上，国家一系列政策正在酝酿、执行的路上，明年更多增量政策可期。此外，从房地产的角度看，目前一、二线城市的地产成交情况也在好转，如果该情况持续，可能提振市场情绪。