站在2025年起跑线上，中国经济翻开崭新的一页。货币政策作为经济运行的“指挥棒”，其一举一动备受关注。

回眸2024：审时度势的货币政策

从全球看，各国央行都是有具体的经济目标，主要包括三点：一是以货币政策维护物价稳定，一般是期盼温和通胀；二是以货币政策维护汇率稳定，以促进贸易；三是以货币政策维护经济稳定，即合理充裕的货币流动性。从这三个方向看：2024年，我国经济处在一个低通胀的状态，这要求货币政策趋于宽松。由于欧美等国央行加息导致内外利差，这又要求我国的货币政策须保持审慎，因为过度宽松会造成内外利差加大，套利资本跨国流动会打击到人民币汇率。在宏观经济面，我国当前面临消费投资信心不足和三大部门债务杠杆过高的问题，所以又不得不保持宽松。

总体来看，2024年央行最大的难题是：如何在保障汇率稳定的前提下来保持货币宽松。要实现这一目标，必然需要货币政策施行的精准性，回顾2024年我国的货币政策，可以说是分成了两段：9月以前，货币政策虽然偏宽松，但总体还是保持审慎态度，LPR只在2月和7月略微下调，以保持货币流动性的合理充裕。2024年前三季度，我国GDP同比增长分别为5.3%、4.7%、4.6%，虽然和5%的增速目标略有差距，但总体上差距不大，可以看到在我国经济较为艰难的时刻，央行货币政策以充足的定力稳住了基本盘。9月以后，随着欧美央行货币从紧缩阶段步入宽松阶段，我国央行的货币政策空间也是渐走渐宽，货币政策的动作显著增多、力度显著增强，且并不再局限和拘泥于传统的货币工具，大量创新政策层出不穷。

纵观2024年9月以后的货币政策，转变发生在两个方面：一个方面是继续加码的货币宽松，该方向在12月中央经济工作会议中“一锤定音”，正式确立了我国2025年适度宽松的货币政策大方向；另一个方面是继续创新货币政策工具，而新的货币政策工具主要盯住三样，分别是股市、楼市和政府债券市场（包括国债和地方债）。从效果看，货币宽松的效果主要是提供货币流动性的量，而货币新政策工具的效果主要是提升货币流动性的质，增加货币政策投放的精准性和灵活性。当前，我国货币政策的准度比规模更为重要，原因是当前我国经济面临的挑战非常复杂，只追求货币投放规模并不能解决实际问题，如很多银行在2024年9月以前并非是流动性不足，而是有钱但缺少信贷融资客户的窘境，所以货币政策需要以创新工具来提高政策效果。

2025年展望：防风险成重中之重

展望2025年，我国货币政策将继续加码。

首先是量的方面。2025年，央行将继续降准降息，继续向商业银行释放流动性。具体看，2025年金融机构的货币流动性将呈现偏紧状态。为何会偏紧？主要因为两个原因：一是政府财政政策更加积极有效，而财政财力增强来自发债，无论是国债、特别国债，还是地方债，这些债要发行，势必对金融机构流动性造成一定压力；二是随着经济复苏，楼市、股市、车市、消费市场等内需拉动，金融机构客户的资金需求会显著加大。介于此，央行在2025年将保持较大力度的货币投放，以此稳定货币市场供需平衡，所以量更大是必然。

其次是质的方面。2025年，央行将更多考虑高效的货币政策工具。随着货币政策力度加大，央行货币政策的关注点也逐渐从宏观转向微观，用更加市场化的手段对细分领域采取更多元的货币工具调节，如对股市，除了2024年9月的互换便利操作和增持回购贷款，未来很可能还会考虑平准基金，为耐心资本、创业资本提供更加宽松的货币环境。对债市，未来很可能会有直接购债的货币工具，类似于欧美发达国家的QE工具。所谓技多不压身，工具只是工具，只要使用合理，工具都能发挥好的作用。

再次是协同方面，2025年，央行不仅要盯住市场，也要和其他部门实现协同，如财政政策必然要和货币政策协同才能发挥作用，地方政府也只有在央行货币政策支持下，才能顺利地实现显性债对隐性债的替换。

最后是防风险方面。2025年，虽然是适度宽松的货币政策，但央行施策依然会审时度势，寻找政策发布的最佳时间点。当前，外部经济环境正在趋于复杂，预判预防风险将成为2025年货币政策的重中之重。

总之，2025年，预计我国货币政策将量更大，更宽松；质更高，更多元；路更宽，空间更大。（作者系知名经济学家、工信部信息通信经济专家委员会委员）