2024年12月，工业硅价格在高供应、高库存压力下持续走弱，且期货价格跌幅较大。究其原因在于，2024年11月末，在新疆大型企业减产预期下，期货价格上涨至相对高位，但现货价格并未跟涨，因而2024年12月初期货价格相对偏高。

从供应的角度来看，2024年11月西南地区减产后，新疆大型企业也在需求下降的压力下减产。据上海有色网数据，2024年12月工业硅产量从40.47万吨下降至33.16万吨，环比下降7.3%。初期在新疆大型企业减产预期下，期货价格上涨至相对高位，但后期即便该大型企业减产，对价格的边际带动作用减弱，市场依然弱势下跌。

从需求角度来看，随着光伏行业自律协议的达成，多晶硅产量预计将降至10万吨/月左右。多晶硅产量将进一步下降，预计对工业硅的需求也将下降至11万吨左右。光伏需求以维稳为主，但随着淡季的到来，市场将消化一部分库存，采购需求将小幅下降。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定，但对工业硅需求的影响相对较小。

短期来看，工业硅期货价格已跌至10985元/吨，目前基差为正，不利于套保套利，价格有望企稳。但工业硅依然面临着供应高基数的问题，需注意价格跌破成本支撑的可能。一方面，工业硅自身面临高供应压力，若多晶硅减产，工业硅需求下降，将导致供应进一步过剩；另一方面，前期一直提到的高库存、高仓单问题仍存在，因此工业硅在2024年12月承压下跌。

展望2025年，供过于求背景下，工业硅价格仍将承压，关注后期产能出清情况。2025年工业硅仍然面临供应大于需求，库存将继续积累的问题。一方面，在高基数情况下，工业硅仍有大量产能待投放，且因其一体化的属性，投产概率较高。另一方面，多晶硅作为此前工业硅需求的核心增长点，面对价格跌至几乎全行业亏损的局面，企业纷纷选择不同程度的减产，以减少库存积累和现金流损失。即便有机硅出口依然保持增长，但影响没有多晶硅大，工业硅需求面临不增反降的可能，后期库存仍将逐步积累，价格依然承压。但考虑到工业硅已经跌至成本区间附近，向下空间不大，因此笔者认为工业硅价格将围绕成本端波动。若产能持续增加，不排除其跌破现金成本区间；若供给侧有明显大规模减产或产能调控措施，则价格有望回升。（作者单位：广发期货）