作为纯进口品种，棕榈油价格不仅受到印尼、马来西亚等主产国供给的影响，也易被国际贸易和全球经济形势变化所扰动。棕榈油价格的起伏给地处南方沿海地区的A粮油有限公司（下称A公司）带来了不小的经营压力。以大商所“企业风险管理计划”为契机，A公司结合企业生产经营实际，较好地运用棕榈油期货进行了多期套期保值操作，累计持仓186个自然日，涉及棕榈油现货8800吨，最终期货和现货综合盈利172500元，达到了降风险、稳经营的目的。

运用期货工具成棕榈油企业“基本功”

近年来，全球宏观经济环境及油脂油料市场供应端多变，棕榈油主产国出口政策经常调整，生物柴油题材热度有增无减，我国棕榈油市场价格出现了较为剧烈的波动，产业链企业面临价格波动的风险挑战，好在我国棕榈油期货市场交易规模稳步增长，对外开放程度不断深化，为产业企业用好期货工具满足其多元化、个性化、定制化的风险管理需求提供了坚实保障。

“我司主营油脂油料等农副产品贸易，2023年贸易额达20亿元，棕榈油年贸易量超过3万吨，在南方沿海地区市场处于领先地位。”A公司相关业务负责人表示，棕榈油是全球第一大油脂品种，我国进口数量庞大，其价格波动给油脂油料行业的经营带来了巨大挑战。

据他介绍，影响棕榈油价格的因素主要有三方面：一是棕榈油供需及相关替代油脂的市场变动情况；二是宏观因素，如美联储货币政策等；三是国际市场原油价格的变化，目前植物油脂的能源属性日益增强，原油价格对其价格的影响越来越大。

期货日报记者了解到，作为植物油脂贸易型企业，A公司面临上游采购价格上涨、库存贬值与下游销售价格下滑等多重风险。比如，其日常维持800～1000吨的棕榈油常备库存，库存周期通常在一个月左右。而油脂行业经过多年发展，利润微薄，千吨货物一个月内的价格波动就可能对企业经营状况造成不小影响。此外，基于期货价格的基差贸易在油脂行业的应用越来越广泛，A公司的棕榈油贸易业务也不例外，这要求其在开展现货贸易的同时在期货盘面进行套保操作。因此，统筹运用期货工具，探索出更多保障业务稳定经营的路径，成了A公司的必然选择。

在了解到A公司的需求后，中州期货为其介绍并帮助申报了大商所的“企业风险管理计划”项目。中州期货华中分公司总经理易张亮告诉记者，基于自身产业链定位和现货业务的需要，A公司对棕榈油的套期保值操作覆盖了采购、库存和销售三个主要经营环节。

期现策略丰富  企业应对风险得心应手

中州期货农产品研究总监吴晓杰告诉记者，眼下，虽然我国进口油脂油料的增幅放缓，但绝对数量依然庞大，如2023年我国进口食用油籽高达1亿多吨，进口植物油在1000万吨以上。在此情况下，国际油脂油料市场的“风吹草动”就会对我国市场特别是棕榈油的价格造成影响。

2023年7月，美豆种植面积超预期下调，同时出现干旱问题，优良率偏低，叠加美联储暂停加息，油脂市场迎来大反弹。与此同时，马来西亚月度棕榈油产量下滑也使市场对棕榈油的供应产生担忧。棕榈油价格短期内持续上行，累计涨幅超1000元/吨。那一段时间，国内棕榈油现货销售节奏缓慢，企业库存维持高位，为防止后期价格下跌造成现有库存贬值，A公司在期货盘面上对800吨现货库存进行卖出套保，持仓50个自然日，期货和现货综合盈利84740元。10月后美元走强，同时马来西亚棕榈油库存下降，市场开始担忧巴西中西部及东北部大豆产区的干旱天气将导致大豆产量下调，预计大豆、棕榈油价格可能上涨。考虑到一个月后需要采购棕榈油，为降低采购成本，A公司决定在期货市场进行买入套保，在后期价格震荡走强之下，最终实现期货和现货综合盈利55200元。

虽然期货套保并非总能实现正收益，但有效减少亏损也能体现其价值。2023年11月前后，国际市场油脂及豆粕等价格持续回落，进入12月后，多种油脂价格止跌呈现震荡整理行情，油脂油料市场基本面相对平静。此时，棕榈油价格的波动幅度收窄，但考虑到其经常出现持续下行后会较快反弹的特性，为了配合未来800吨棕榈油销售合同的采购计划，A公司先是在棕榈油2405合约以7176元/吨买入开仓80手，之后在年底完成现货采购的同时卖出平仓，成交价为7268元/吨，这次操作由于基差的不利变动，最终没有实现期货和现货的综合盈利，但期货端73600元的盈利依然大大弥补了现货端90400元的亏损。

A公司相关负责人告诉记者，在每一期套保结束及全部套保操作完成后，公司都会进行复盘分析。在该负责人看来，其中几期之所以取得了不错效果，离不开对基本面行情的精确解读和判断，特别是要明确价格波动对企业相关业务的影响是积极还是消极的。比如，如果价格有明确的走强趋势，套保重心则需要放在采购端而非销售端。此外，也有部分套期保值的操作效果并不理想，这多是因为持仓期间基差的不利变动，导致期货市场盈利不能完全覆盖现货市场亏损，从而影响套期保值的效果。

上述负责人进一步表示，通过总结和反思，公司认为想要做好期现结合，企业在套保方案设计、入场时机选择等方面需要深入研究，并且需要进一步提升对入场价格、基差走势的判断能力，做好充分的期现货分析后再实施。“总体来看，大商所的‘企业风险管理计划’为我们提供了一个进行风险管理实践的绝佳机会，让我们切实体会到了期货套保操作可以帮助企业控制风险敞口、保障综合利润，为企业长久稳定健康发展提供了信心支持。未来，我们将继续探索和利用期货和期权工具为经营业务保驾护航。”他说。