回顾2024年，让很多投资者印象深刻的莫过于“9·24行情”了。在超预期政策“组合拳”推出后，股指期货、期权市场和股市一样，出现了让人惊讶的爆发式行情。随后，众多期货公司和证券公司甚至为了应对井喷的开户需求而取消了国庆假期，火爆的气氛令人咋舌。

政策对金融市场的影响毋庸置疑。特别是像我们这样宏观调控能力强、能够集中力量办大事的国家。因此，要想做好投资，对各项政策的深入研究至关重要。

或许有些人以为重视政策研究就是密切关注市场消息，也就是大家所说的“消息派”，实际上，重视政策研究才是踏踏实实的“基本面派”。国家政策就像一个指挥棒，自上而下起到了引领作用，影响着各行各业的发展；而小道消息就像闪烁的流星，看起来纷纷攘攘，甚至精彩纷呈，却一闪而过，只会干扰我们的视听。

政策研究是投资工作的基本功，为投资方向提供指引和决策依据。

步入期货、期权市场，就像身处一个动态的迷宫，选择什么标的、多空方向、多少比例的资金建仓都需要认真斟酌。当前的市场环境是应该果断行动还是耐心等待，勇往直前还是急流勇退，锲而不舍还是及时掉头，都取决于投资者对政策的深入研究和解读。可以说破解者能够峰回路转、柳暗花明；障目者只能望洋兴叹、坐困愁城。

做期货、期权投资最重要的是顺势，可是到底该顺什么势？很多投资者特别是“技术派”大都认为是顺市场或价格的势，也就是市场在上涨就做多、市场在下跌就做空，市场在震荡就备兑。但真正在期货市场摸爬滚打多年的期货老手应该知道，了解上涨和下跌背后的基本面逻辑才是最重要的，更何况顺势还有顺大势和顺小势之分。

笔者认为，顺势应该是顺基本面的大势。基本面包括供求关系、生产成本、行业结构、天气状况等。而在基本面研究中，最根本、最核心的就是研究政策面，因为宏观政策可以深度影响市场走势，甚至改变市场趋势。

第一，政策影响供求关系。比如2015—2016年的供给侧结构性改革，调整了经济结构，使市场要素实现了最优配置，解决了供需结构性错位问题，直接扭转了很多商品市场产能过剩的结构性矛盾，带来了一轮波澜壮阔的商品期货大牛市。再比如2020—2021年，我国提出碳达峰、碳中和的政策目标，几年间带动了全世界锂矿、盐湖资源的开发，也使得纯碱、镍、工业硅等商品涌现出更多新兴需求。

第二，政策影响生产成本。电石是PVC生产成本的重要组成部分，2021年我国西部地区的能耗双控政策使得电石供应出现断崖式下降，造成电石短期供不应求、价格暴涨，导致PVC生产成本不断抬升，PVC期货价格在短短几个月内突破10000元/吨大关，创近10年新高。

第三，政策影响行业结构。油脂行业中的豆油是由大豆压榨而成，主要用于烹饪。2005年，美国通过了《能源政策法案》，要求到2012年，生物燃料的使用量达到75亿加仑，其中最重要的就是生物柴油。这项政策使豆油除了重要的农产品身份外，摇身一变成为能源行业的一分子。此后，它的产业链结构和期货价格经常随着美国生物柴油强制掺混标准政策的变化而改变。

第四，政策甚至会影响天气状况。长期而言，各国的经济政策最终会深刻影响世界天气状况。比如有“地球之肺”之称的亚马逊热带雨林，对调节地球气候有着重要作用，巴西是占据该雨林面积最多的国家，也是对雨林破坏最严重的国家。近年来，巴西雨林的砍伐政策令全球气候恶化雪上加霜。短期看，一个城市的人工降雨等政策可能短期缓解干旱的天气，进而提高当地主要农作物的产量和品质。

顺应政策的大势，相对顺应市场或商品价格走势而言，方向性更加明确。大多数的政策作用是倡导或约束、推动或抑制、加速或减缓。要把握投资的大方向，就要重视政策研究，跟着政策的指挥棒走。政策的势也是能够把握发端的势。就像一瓶陈年好酒，懂得鉴赏的人，在香味刚开始溢出的时候就发现了端倪，品尝到第一口佳酿，就为接下来的饕餮盛宴做好了准备。

政策研究的关键在于自上而下，因为只有位于上层的宏观政策和产业政策才能对目标产生持续性影响，让投资者不必过于关注短期的市场波动，而是着眼于长期的投资方向。

过去，一些宏观政策对相关行业或产业产生了深远影响，为广大投资者指明了投资的大方向。对国内投资者而言，影响最大的政策莫过于1978年的改革开放，国家的工作重心转向经济建设，这对改善人民生活，打好我国经济发展的基础起了积极的作用。此后40多年里，产生了无数的投资机会。即便股市大盘指数近几年持续走弱，但从1990年的100点到如今的3200点左右，也上涨了30多倍，更不用说产生了不少收益上百倍的大牛股。

纵观世界货币政策演变史，布雷顿森林体系瓦解之后，各国纸币发行的约束就像断了线的风筝一样，越来越飘忽。只要没有出现更适合的类货币等价物，长期而言，黄金期货价格就很难见顶。

1994年的分税制改革、土地财政的兴起以及2000年福利分房政策的结束，拉开了中国十几年房地产市场牛市的序幕。许多年间，虽然也出现过房地产价格的短期波动，但长期趋势非常明确。2000—2020年，房地产投资几乎不需要什么眼光，只要大方向抓准，就能在价格普涨中获利。就像有人说的，“站在政策的风口上，猪都可以飞起来。”

未来的政策也一样。比如美国当选总统特朗普上台之后，美国是否会挑起新一轮贸易争端；俄乌冲突能否快速终结；世界能源供需格局是否发生改变等，让我们拭目以待……

政策一直在推陈出新，不断影响各领域的投资方向，有时候抓住一个重要政策的风口并付诸行动，就能获得超额回报。但政策研究并不容易，要在各种各样的政策中，挑选出能对投资标的和市场方向产生重大影响的因素。就像浙江商人的“21条军规”那样，把研究国家路线、方针和政策放在经商的首位，高度关注、持续关注、认真解读、认真研判，在此基础上采取正确的投资决策。

投资者的水平，归根结底就是宏观政策的研究水平。（作者单位：广州慧眼投资）