股指期货主力合约上周一改前期颓势而探底反弹，周五一举突破2600点的技术压力，周涨幅超4%。现货市场同样振荡上行，四阳夹一阴，上证指数回补了2425点的向下跳空缺口后将“6·29”大跌的失地半数收回。连续的反弹使投资者看到一丝希望，但我们认为本周市场还将经历一次考验，投资者不应太过乐观。
　　指数周涨跌幅
　　　　
　　上周反弹的两个重要时点是周二和周五，单日都有2%左右的涨幅，而两者分别是农业银行的网上申购日和申购资金解禁日，可见农行发行的日程安排还是对市场产生了影响。网上申购日被投资者认为是资金抽离结束，市场失血告一段落，有利空兑现成利好的意味；而申购资金解禁日被市场认为资金回流，部分资金会重新流入二级市场，从而推高指数。虽然我们认为上述情景假设并不一定现实，而且一级市场的风险厌恶型资金不会轻易进入二级市场，但是这样的心理暗示还是使得市场信心回稳，反弹行情一触即发。
　　从盘面观察，上周反弹的主要动力是超跌反弹。分行业统计，医药、煤炭等行业的涨幅居于前列，这些行业前期走势领跌；而从分类指数看，创业板、中小板指数的涨幅高于其他指数，显示端午节后大跌的小盘股还是成为市场的反弹急先锋。相反，作为市场中流砥柱的金融行业上周涨幅排名靠后，低估值品种仍未有理想表现。这样的走势表明了上周的走强只是技术反弹，超跌之后有修复指标的反弹要求，真正的底部仍不能明确，反转更是无从谈起。
　　既然农行申购、解禁都使得市场出现了反弹，那么农行上市会不会同样有提振市场的作用呢？从历史经验看，可能到时市场会比较失望。大型IPO上市首日的表现一个比较明显的特点就是同行业公司出现下跌，以中国银行、工商银行和建设银行为例，三者上市首日行业指数分别下跌4.02%、2.18%和1.99%，而且三者的上市时间是在2006-2007年的大牛市之中。其他特大型公司的上市如中国平安、中国神华、中国石油等行业指数当日也都有4%以上的跌幅。而在熊市中上市的长江电力、中煤能源，当日行业指数跌幅为2.55%和0.3%，特别要指出的是中煤能源上市前两日煤炭指数跌幅超10%。当然，历史不会简单重演，在银行估值在历史低位的今天，银行股未必会在农行上市后出现连续大跌。但我们认为由于近期银行股的相对强势使得调整的可能性在提升，单日大振荡还是有可能的。股指也有可能在农行上市前热热闹闹营造气氛，在上市后重回原先弱市格局，毕竟破发与否的悬念在上市后盖棺定论。
　　从技术上看，上证指数的2500点经历了近一个月的横盘，其积累的成交已经形成强大的压力位，单靠上周五两市1500多亿的成交量并不足以突破。同样，股指期货主力合约在2700点以上也有着巨大的压力，短时突破恐难成形。也正是这样的原因，IF1007合约上周一大半时间较现货贴水。
　　综上所述，虽然上周指数出现了久违的阳线，数家个股周涨幅超40%，煤炭等强周期板块似有新资金流入，但我们认为行情的性质仍是超跌反弹，而农行上市日又是经济数据公布日，市场可能再受考验，股指期货可逢高做空。
　　上周股指期货套利IF1007合约大部分时间贴水，除周一外没有套利机会。从股指期货阿尔法套利机会看，我们建议买入医药行业卖出股指期货。