春节以来，玻璃盘面持续增仓下行。从短期视角来看，玻璃市场正处于 “有估值+无驱动” 的状态，厂家虽在降价，但需求恢复步伐迟缓，负反馈机制仍在持续发挥作用。不过，无论是需求好转的可能性，还是供应冷修的逻辑，都在市场中悄然酝酿。预计短期内价格向下驱动力量会有所减弱，但向上的动力同样难以寻觅。

地产后周期产品承压

从长期趋势分析，2025年，由政策逆周期调节带来的地产交付高峰已然过去，地产后周期产品面临较大压力。玻璃供需状况的改善，有待供应出现进一步下降。受地产行业周期性影响，新开工数量大幅下滑，滞后三年对竣工端形成压制，使今年建筑玻璃需求承受着较大的下行压力。预计2025年房地产竣工面积同比将下滑13%，玻璃需求也会相应下滑11%，在供需平衡理想状态下，浮法玻璃日熔量需下降至15万吨以下。

春节前后，上下游生产节奏错配，加上下游深加工企业开工较晚、订单量不佳，导致节后上游库存相较于节前激增38.7%，并且节后库存还在持续累积。近期，以华中地区为代表的玻璃厂连续四轮下调玻璃价格，使玻璃产销情况出现边际好转，上游库存累积速度也开始边际放缓。另外，期货价格的下跌，使中游基差报价优势得以凸显，出货情况有所改善，但这也在一定程度上挤压了厂家的出货空间。从竣工相关数据来看，截至2月28日，全国深加工样本企业订单天数均值为6.8天，环比增长65.9%，不过同比却下降39.3%。当前项目开工数量有限，深加工企业承接的多为散单，排期大多集中在5~7天，个别较多的能达到10~15天，较少的仅有3天。目前市场主要关注3月订单的恢复情况，但目前来看，恢复进度较为缓慢。

强化行业自律路径可期

据预测，2025年玻璃需求下滑11%，对应供需平衡时，玻璃日熔量需下滑至15万吨水平。回顾2024年4月，玻璃日熔量呈惯性增长态势，最高点达到17万吨。截至去年年末，从浮法玻璃窑龄情况判断，10年以上窑龄的有29条，日熔总量达18400吨，其中以天然气为燃料的窑炉有16条，日熔量共计10100吨。华北地区潜在检修产线数量较多，占比达35%。由此可见，若玻璃需求持续下滑，浮法玻璃仍存在较大的潜在冷修空间。潜在复产产线方面，冷修超过1年以上的产线，共有34条，日熔量为19500吨。部分产线冷修时间过长，可能需要进行升级改造，才能满足环保要求，一旦退出，就可能面临无法复产的风险，甚至部分产线可能会永久退出市场，或者出售产能指标。总体而言，虽然仍存在潜在的复产点火产线，但倘若需求持续下滑，预计难以出现大规模产线投产或复产这类逆周期操作。

工业和信息化部等四部门公布了工业产品碳足迹核算规则团体标准推荐清单，平板玻璃及制品位列其中。2025年是“十四五”规划的收官之年，玻璃作为限制类行业，国家从节能减碳角度出发，多次出台相关政策文件，逐步引导落后产能淘汰或进行升级改造。《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》明确提出了玻璃行业的工作目标，即到2025年，玻璃行业能效标杆水平以上产能比例要达到20%。政策端防止“内卷式”竞争的目标十分明确，强化行业自律的路径也值得期待。

图为新开工和竣工累计同比走势

综合来看，玻璃市场在供需两端均承受着较大压力。需求端恢复缓慢，供应端即便存在下降空间，但短期内也难以改变市场的疲软态势。政策端调控目标明确，不过行业自律的加强和产能结构的优化，其实际效果仍需时间来验证。预计短期内玻璃价格将继续承受下行压力，投资者务必密切关注供需变化以及政策动向，以便及时调整投资策略。（作者单位：银河期货）