当前，PX开工负荷处于低位，与之形成对比的是，下游PTA、聚酯开工率却维持在较高水平。虽然终端织造表现较为疲软，但短期内，这种情况不会对PX供需关系产生明显冲击。然而，全球新一轮贸易摩擦的爆发，致使国际原油价格大幅下跌。在当下市场环境中，成本因素已成为左右PX价格走势的主导力量。鉴于此，预计未来一段时间内，PX价格跌势格局恐难扭转。

成本重心下移

受美国加征关税以及其他国家反制措施影响，市场对未来全球贸易量下降的担忧日益加剧。受此影响，国际原油价格大幅下跌，使化工品成本出现塌陷。在成本重心下移的作用下，包括PX在内的化工品价格纷纷补跌。目前来看,尽管国际原油价格跌幅显著，但市场悲观情绪尚未充分消化，成本端塌陷对PX价格的利空影响依然存在。

清明假期前，与化纤产业中其他行业开工负荷处于高位的情况不同，PX开工负荷仅为78.28%，较去年同期下降5.51个百分点，PX市场处于供需紧平衡状态。在此情形下，PX与MX的裂解价差扩大，行业利润正在逐步修复。

自2025年以来，PTA生产企业的经营状况有所改善。目前，单位亏损约为160元/吨，处于较低水平；加工费为300元/吨，处于正常区间。由于经营状况良好，国内PTA装置的开工负荷自3月以来稳步上升。截至4月3日，国内PTA装置开工负荷达到81.44%，较3月初的低点提升9.22个百分点，较去年同期上升5.08个百分点。目前，国内PTA生产企业库存可用天数为4.29天，自2月中旬以来持续下降，较去年同期减少0.66天，PTA企业去库存压力较小。

从目前公布的信息来看，恒力旗下装置将进入常规检修阶段，PTA开工负荷可能会有所下降。不过，鉴于PTA生产企业经营状况良好，且企业自身并无库存积压问题，当前的高开工率短期内不会出现较大变动，对PX的需求具有较强的刚性。

终端消费不畅

聚酯行业向来是化纤产业链中利润较为可观的环节。然而，近期受成本上升和产品价格下跌的双重影响，聚酯行业经营状况略有恶化。目前，在主流聚酯产品中，仅有涤纶长丝DTY处于盈利状态，聚酯切片、瓶片、涤纶长丝POY、涤纶长丝FDY和涤纶短纤均处于亏损状态。

截至3月27日，涤纶长丝POY、DTY、FDY库存可用天数分别为23.1天、31.3天、27.5天，较去年同期分别减少5.8天、增加3.9天、增加2.2天，整体库存压力不大。尽管聚酯企业经营状况略有下滑，但库存压力较小，加之进入夏装备货旺季，聚酯行业有望维持高开工率。

当前，终端织造市场表现分化，家纺类、纯棉、涉棉夏装面料的走货情况有所好转，但化纤品种整体需求表现一般。虽然市场已进入夏装备货旺季，夏装订单具有一定刚性，但受外贸订单减少影响，市场拿货信心不足。截至4月3日，国内终端织造行业开工负荷为73%，较去年同期下降10个百分点。目前，终端织造虽已进入旺季，但受外贸疲软影响，可能呈现旺季不旺态势，终端市场消费不畅将对整个化纤产业需求构成压制。

总体来看，PX开工负荷较其他化纤产业偏低。尽管终端织造受贸易摩擦影响，需求旺季不旺，但PTA、聚酯行业开工率依然处于高位，且经营状况良好。因此，终端市场疲软态势传导至PX仍需一定时间，短期内市场供应紧平衡仍是亟待解决的主要矛盾。然而，受“对等关税”政策影响，国际原油价格大幅下跌，成本端已成为影响PX价格的最主要因素。在此情况下，PX价格将会出现补跌，在成本止跌前，PX弱势格局将难以改变。（作者单位：中原期货）