供需面利多难觅

近期，受美国“对等关税”政策影响，塑料期货2509合约一度下探至6978元/吨。4月10日，2509合约迎来超跌反弹，但期价在回升至7272元/吨遇阻后，重返震荡偏弱格局。目前来看，宏观面不确定性犹存，供需面利多难觅，塑料期货2509合约整体仍易跌难涨。

美债危机加重

上周美债收益率大幅上涨，迫使美国总统特朗普紧急宣布关税战降级。数据显示，2025年美国政府面临高达9.2万亿美元的美债到期兑付，这一规模史无前例，给美国财政带来巨大压力。其中，6月将迎来美债到期兑付的“超级高峰”（6.5万亿美元的美债集中到期），相当于全球第三大经济体的GDP总量；其余月份则陆陆续续有2.7万亿美元美债到期。

目前，距离6月仅有一个多月时间。美国政府若借不到新债，或者新债利率过高，预计将加重美国财政负担。美国财政一年预算约5万亿美元，主要用于支付美债利息（约1万亿美元）、军费（约1万亿美元）、社保（1.3万亿美元）、医保（8600亿美元）等，这使得美国财政预算捉襟见肘。统计数据显示，2024年美国财政赤字超过1.8万亿美元，预计在特朗普未来任职的三年里，美国财政赤字还将进一步扩增至2万亿美元。因此，今年6月美国财政面临的风险依然较大，这对大宗商品期货价格走势不利。

原油库存持续累积

美国原油市场需求存在明显的季节性特征。每年4—5月，北美原油需求进入淡季，炼厂开工率处于年内低位，消费动力不足，库存累积压力随之显现。2025年4月以来的数据印证了这一趋势：美国炼厂开工率维持在86.3%，较年初高点大幅回落7个百分点。在消费乏力的背景下，美国原油库存持续回升。截至2025年4月11日当周，美国商业原油库存达4.4286亿桶，周环比小幅增加51.5万桶，月环比大幅增长589.2万桶。其中，俄克拉荷马州库欣地区原油库存达2510.5万桶，月环比增加164.5万桶，增幅显著。

从季节性规律来看，美国汽油消费旺季集中在夏季（6—8月），通常自美国阵亡将士纪念日（5月最后一个周末）至劳动节（9月第一个周末），这段时间民众旅游出行增多，拉动汽油需求。目前距离旺季开启仅剩1个月，意味着美国原油消费在短期内仍将维持淡季模式，原油库存也将继续累积。

此外，美国政府推行“对等关税”后，国内物价上涨预期加剧，民众生活成本上升，原油消费可能会因此缩减。综合以上因素，预计未来原油需求的增长动力将有所减弱。

下游订单减少

近期国内多套塑料装置结束检修，重新投产，导致供应压力增加。据统计，截至2025年4月18日当周，我国上海石化、宝来利安德巴塞尔、蒲城清洁能源、茂名石化等装置结束检修，陆续迎来重启。受此影响，上周国内塑料企业聚乙烯总产量稳步回升至63.35万吨，较前一周的62.47万吨小幅增长0.88万吨。其中，HDPE产量为26.57万吨，周环比小幅增长1.93万吨；LDPE产量为7.11万吨，周环比略微增加0.10万吨；LLDPE产量为29.68万吨，周环比小幅减少1.15万吨。

在供应压力回升的背景下，塑料下游需求依然乏力。据统计，2025年4月18日当周，国内聚乙烯下游各行业整体开工率为40.20%，周环比小幅下滑0.87个百分点。其中，PE包装膜领域的企业新单跟进较少，周度开工率环比小幅下滑0.52个百分点；棚膜生产处于淡季，个别企业开始停机，周度开工率环比大幅下滑7.46个百分点；地膜领域需求进一步减弱，订单跟进减少，企业开工率下降。鉴于目前棚膜和地膜需求趋弱，预计“五一”前农膜整体开工率将延续下滑趋势。

综上所述，多重因素对2509合约形成压制。其一，6月美债集中到期，美国财政爆雷风险加剧，潜在利空因素将逐步释放；其二，当前原油仍处于消费淡季，成本端难以提供有效支撑；其三，塑料自身供需格局偏弱。在这三重压力下，预计2509合约将呈现易跌难涨的态势。（作者单位：宝城期货）