美国FMX期货交易所（FMX Futures Exchange）即将推出美国国债期货交易，期货经纪商上周五在该交易所进行了测试。

据了解，FMX期货交易所是由BGC集团联合摩根大通、高盛、摩根士丹利、美银、花旗等多家国际顶级投行和做市商成立的利率期货交易平台。该交易所2024年9月23日正式上线，初期推出SOFR（有担保隔夜融资利率）期货，对标芝商所（CME）的同类合约，旨在捕捉美联储利率政策变动带来的市场机会。

目前，美国国债期货市场呈现高度集中的格局，芝商所占据绝对主导地位。宝城期货宏观研究员龙奥明告诉记者，芝商所已推出了2年期、5年期、10年期等美债期货品种，最新持仓量分别为405.6万手、680.6万手和491.7万手，流动性较好，期限结构设计合理。

中信建投期货国债研究员孙玉龙介绍，美国国债期货市场参与者以机构投资者为主，参与者结构高度多元化，主要有五种类型：一是自营交易商、中间商，以商业银行和投资银行为核心，提供流动性并参与做市，持仓占比5%～10%；二是资产管理人，包括保险公司、养老基金、共同基金等，是持仓主力之一，占比30%～45%；三是杠杆基金，通过套利和短期交易策略参与市场；四是其他金融机构，如财务公司、中央银行等，占比8%～15%；五是个人投资者，占比10%～20%，但影响力较小。“这种结构与美国国债现券市场类似，但国际化程度更高，海外投资者参与广泛。”他说。

龙奥明也表示，美国国债期货市场中，机构投资者扮演主导角色，资产管理公司和杠杆基金是主要参与者，两者持仓占比在60%～70%。因此，如何更好满足金融机构需求是交易所竞争的关键所在。

“FMX期货交易所将为美债期货市场注入新的力量，并带动美债期货市场结构性变化。”龙奥明向期货日报记者表示，首先，它可以打破垄断，降低交易成本。FMX期货交易所背靠交易商间经纪巨头BGC集团，并获得美银、摩根大通等顶级机构支持，打破垄断能有效降低交易成本，符合美国金融机构的共同利益。其次，因CME已经形成高度集中的交易网络，FMX期货交易所初期可能面临流动性不足的问题。FMX期货交易所需要为高频交易者提供更具吸引力的交易条件，才能逐渐分流CME的市场份额，这需要一定的时间积累。最后，对美债参与者而言，期货对冲和套利的选择更多了。新产品上市初期可能因为流动性不足或参与者策略趋同而出现价格波动加剧的情况，跨市场套利机会或增多。

孙玉龙也认为，FMX期货交易所推出美国国债期货将从多方面重塑美债市场格局。FMX期货交易所与伦敦清算所（LCH）合作，通过交叉保证金优化和清算效率提升，可能吸引机构投资者转向更经济的平台，降低市场交易成本。FMX期货交易所背后有摩根大通、高盛等投行支持，其国债期货上线可能分流CME部分交易量，初期或形成双寡头竞争。新合约推出初期，市场可能出现流动性分散和定价分歧，尤其是期货与现券套利的基差交易，可能因参与者策略调整而波动加剧。此外，FMX期货交易所的加入可能缓解CME垄断下的流动性瓶颈，尤其通过吸引更多做市商和自营交易公司拓展市场深度。