5月20日，A股市场震荡上行，个股涨多跌少，超3800只个股收涨，市场整体氛围偏暖。板块方面，生物制品、养殖业、家电等板块涨幅居前，而军工、港口航运、煤炭开采等板块跌幅居前。期权市场成交量基本与前一交易日持平，而持仓量稳步攀升。当日沪深两市及中金所期权总成交527.45万张，较前一交易日的529.96万张减少0.47%；总持仓940.22万张，较前一交易日的882.05万张增加6.59%。

上证50ETF期权成交量增加21.70%，持仓量增加6.18%。从5月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持2.29万张，其中认购增持0.22万张，认沽增持2.07万张。认购持仓重心明显上移，认沽在平值部位大幅增持，且增持价位抬升，预计市场短期震荡上行为主。

沪深300期权成交量、持仓量双双回升。其中，上交所沪深300ETF期权成交量增加13.98%，深交所沪深300ETF期权成交量减少20.18%，中金所沪深300股指期权成交量减少2.90%。同期，上交所沪深300ETF期权持仓量增加9.15%，深交所沪深300ETF期权持仓量增加6.68%，中金所沪深300股指期权持仓量增加5.77%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，5月合约总计增持4.71万张，其中认购增持0.89万张、认沽增持3.82万张。认购小幅增持，认沽在浅虚值部位大幅增持，预计市场短期维持偏多震荡格局。

科创50ETF期权成交量减少36.63万张，而持仓量增加11.49万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，5月合约总计减持2923张，其中认购减持6855张、认沽增持3932张。整体上，认购减持力度大于认沽增持力度，预计市场短期偏多运行。

隐含波动率近期表现平稳。截至5月20日，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为11.22%。历史波动率基本与前一交易日持平，上证50ETF的30日历史波动率为19.77%，沪深300指数的30日历史波动率为22.48%。当日，上证50ETF认购和认沽期权隐含波动率价差走扩，合成标的重回贴水状态。

综合分析，A股重拾升势，波动率维持低位，同时认购、认沽期权持仓重心上移，且认沽期权在虚值部位的增持力度更大，预计市场短期走势偏多。投资者可逐步建仓牛市价差多头组合，持现货者可采用备兑策略，以增厚收益为主。