5月19日，国家统计局公布4月经济数据，在宏观政策协同发力的作用下，主要经济指标平稳较快增长，国民经济顶住压力稳中有升，延续向新向好发展态势。

4月实体经济数据表现出的韧性本质上是宏观政策协同发力的系统效应。国家统计局的数据显示，1—4月全国固定资产投资累计同比增长4.0%，其中设备购置投资增速高达18.2%，制造业投资增速维持在8.8%的高位。这组数据背后，是财政政策 “跨周期调节” 思维的具体实践——通过前置部署8000亿元“两重”资金（国家重大战略和重点领域安全建设）与5000亿元“两新”投入（工业设备更新和消费品以旧换新），形成投资和消费拉动效应的 “时间差优势”。从结构细分来看，生产端受新质生产力投资驱动，汽车、电气机械、计算机通信、铁路船舶等行业均维持10%以上的增速；消费端总量和结构企稳，受益于“两新”政策前置发力，家电、家具、通信器材等行业表现亮眼，增速高达20%。

在一季度3.4% 的工业企业营业收入增速中，汽车制造、船舶航空、电气机械和计算机通信设备等新质生产力产业贡献率接近30%，营业收入同比增速保持在10%以上，远超传统制造业4.6%的增速。这种结构性变化背后，是国家产业政策资金 “投早投小” 的战略定力，是长达数年科研投入、资本投资的成果，支撑起经济在新旧产能转换背景下的增长动能。投资端方面，政策持续发力，在人工智能、飞行汽车、人形机器人和量子计算机等战略性新兴产业加大支持力度。

自去年9月24日一揽子增量政策出台后，新质生产力主题的固定资产投资增速止跌回升至15.5%的高位，2021年以来持续维持两位数的增长速度，高于制造业投资增速近6个百分点，促进经济和产业结构升级并走向海外市场。

“以旧换新” 政策的创新设计，打通了“投资端发力—生产端升级—消费端受益”的价值链条。商务部的数据显示，4月汽车、家电等12大类消费品以旧换新规模达4941.6万台，带动相关消费7200亿元。财政资金向消费倾斜引导社会消费品零售总额增长至5.1%，创近1年新高，逐步回归长期潜在增长水平。政策层面，超长期特别国债3000亿元用于消费品以旧换新政策的支出，规模较去年翻倍，一方面巩固汽车和家电等新质生产力的消费提振成果，化解产能过剩的困局；另一方扩围消费品补贴范围至手机、平板、手表、手环、自行车、家居等商品。部分地方政府在财政压力缓解后，将消费补贴行动扩展至服务业领域，促使消费从依赖补贴演变至市场化自主循环，体育娱乐、烟酒等可选消费和粮油、日用品、餐饮等必需消费均持续改善。

展望未来，中国经济在1—4月良好开局的基础上，有望继续保持稳定增长态势。增量财政政策将继续发挥经济 “稳定器” 作用，货币政策保持支持性的结构性宽松基调，为实体经济提供充足的流动性，引导金融机构加大对小微企业、民营企业、居民消费等重点领域的融资支持。在新质生产力的引领下，产业升级将加速推进，战略性新兴产业将继续保持高速增长，成为经济增长的重要发力点。消费市场将持续回暖，财政向消费和社会福利倾斜增强内循环动能，体验消费、绿色消费、智能消费等新消费模式为经济增长注入新动力。中美关税摩擦带来的出口压力，在制造业出海、“一带一路”战略深化和中美经贸磋商的背景下边际减弱。尽管房地产行业面临一定压力，但随着保交楼工作的深入推进和长效调控机制的逐步完善，以及房地产企业市场化债务重组方案的推进落地，房地产市场的负面拖累也将减弱。

（作者系正信期货首席宏观分析师）