2021年创出历史新高后，PVC一路下跌，今年最低跌破4800元/吨关口，创5年新低。虽然5月中旬贸易摩擦出现缓和信号，市场情绪有所回暖，PVC基本面也有检修等利多因素，但是PVC反弹“昙花一现”，5月16日起重拾跌势，下行压力不减。

供应压力渐增

目前是PVC传统检修季，检修装置较多，开工率整体回落，最低一度降至75%附近，产量也创出年内新低。不过，今年检修力度不及预期，目前PVC开工率较去年同期高4个百分点，较2023年同期高6个百分点。在产能基数增加的背景下，PVC绝对产量远高于历史同期水平。此外，PVC集中检修已经接近尾声，后期计划内检修明显减少，开工率已经出现反弹迹象，预计6月份之后恢复至年内高位水平。

开工率逐渐上升的同时，PVC新装置也将迎来集中投产。近几年PVC产能增速较低，维持在5%左右，但是2025年新增产能较多，合计近300万吨/年，如果全部落地，产能增速将超过10%。5—7月国内PVC迎来产能扩张爆发期，有200万吨/年的新装置集中在这一时间段投产，PVC供应端压力将大幅增加。

弱需求成为常态

国家统计局数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%；新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%。

PVC下游需求结构中，80%与房地产相关。近几年房地产处于弱周期阶段，导致PVC需求持续低迷，PVC成为表现较差的工业品之一。虽然去年以来国内频繁出台相关刺激政策，二手房数据有回暖迹象，但是新开工等数据依然低迷，政策端利多难以有效传导至终端形成实质性刺激，PVC弱需求将成为常态。

库存居高不下

最新数据显示，目前PVC社会库存接近100万吨，生产企业库存接近40万吨，均为历史同期第二高点。

目前PVC处于检修季，供应压力明显缓解。今年PVC出口大幅增加，缓解了国内库存压力。即便如此，PVC库存依然处于高位。后期，随着集中检修结束，PVC开工率将明显提高，而新装置又陆续投产，供应压力大幅增加。另外，PVC出口受贸易摩擦影响，已经出现环比下降趋势。多重利空叠加之下，后期PVC将面临较大的库存压力。

成本支撑失效

去年以来，PVC生产企业开始出现亏损局面，今年不仅没有改善，反而成为常态。目前，PVC生产企业亏损在800元/吨附近。不过，目前国内90%以上的PVC生产企业为氯碱一体化企业，其利润核算不仅要看PVC的利润情况，还要看烧碱的利润情况。

烧碱和液氯是氯碱工业的联产品，通常每生产1吨烧碱的同时会产出0.886吨氯气。PVC的生产需要大量的液氯，液氯的供应及价格会直接影响PVC的成本及生产情况。从PVC和烧碱综合利润情况来看，大多数时间PVC亏损能够通过烧碱利润弥补。因此，PVC生产企业即便长期亏损，也不会降负荷。

前期烧碱价格连续下跌后，PVC和烧碱综合利润一度出现负值。近期烧碱价格有所反弹，PVC和烧碱综合利润有所修复，PVC的成本支撑基本失效。

出口存在变数

近几年，PVC国内市场基本饱和，出口成为亮点，出口增加极大地缓解了国内供需矛盾。

数据显示，2025年1—4月，PVC累计出口量为137万吨，同比增长49%。上半年，PVC预估出口量为165万吨，较2024年下半年增长25%，较2024年上半年增加超过45万吨，增幅近40%。南亚、东南亚、中亚等地区需求增长，叠加对外出口价格优势，推动国内PVC出口形势向好。

除了PVC原材料出口大幅增加外，PVC下游铺地制品出口也表现较好。2024年PVC铺地制品出口总量为473.60万吨，其中出口美国147.38万吨，占出口总量的31%。

受贸易摩擦影响，4月份PVC出口量环比出现下降，后期关税政策将成为影响出口的重要因素。近期中美发布日内瓦经贸会谈联合声明，关税问题暂时缓解，但是后期存在较大变数，或对PVC出口形成扰动。

整体来看，后期PVC供应压力继续增加，弱需求成为常态，贸易摩擦存在反复可能，PVC弱势局面暂难改变，甚至有下探历史最低点的可能。（作者单位：齐盛期货）