透视5月中国PMI数据的深层逻辑

5月的中国经济数据如同一幅渐次展开的画卷，制造业采购经理指数（PMI）回升至49.5%，非制造业商务活动指数虽微降0.1个百分点，但仍坚守扩张区间，综合PMI产出指数则攀升至50.4%。这组数据恰似春潮涌动，既展现了宏观政策“组合拳”的显著成效，也揭示了经济复苏进程中的复杂图景。在中美关税博弈暂缓、国内政策密集发力的关键节点，深入解读PMI数据背后的结构性变化，对于把握中国经济的未来走向具有重要意义。

政策效能释放：

从“量”的积累到“质”的突破

5月PMI数据的回升，离不开宏观政策的精准发力。面对经济下行压力，中央果断实施超常规逆周期调节，打出了财政货币协同发力的“组合拳”。4月25日，中央政治局会议明确提出“加紧实施更加积极有为的宏观政策”，随后央行于5月7日宣布降准0.5个百分点、下调MLF利率25个基点，释放长期资金约1.2万亿元。

积极的财政政策，在制造业和非制造业领域发挥了重要作用。对制造业的减税降费、研发投入补贴等措施，切实减轻了企业负担，让企业有更多资金用于生产和技术升级。在非制造业，财政对服务业的扶持，如消费券发放、旅游行业补贴等，刺激了消费，带动了相关服务业的复苏。

适度宽松的货币政策也功不可没。降低企业融资成本、增加信贷投放，为制造业企业提供了充足的资金支持，使其能够扩大生产、更新设备。对于非制造业，货币政策的灵活调整，保障了服务业企业在疫情期间的资金链稳定，助力其平稳渡过难关，如今也为其发展提供了持续动力。

财政金融政策的综合效应，不仅体现在数据的回升上，更体现在企业预期的改善和生产经营活动的回暖中。企业开始重新审视市场，调整战略，增加投资，这一切都为经济的进一步复苏积蓄力量，也推动经济从“量”的积累向实现“质”的突破迈进。

内外需共振：

在挑战中寻找增长平衡点

国际贸易环境的微妙变化为5月PMI数据增添了特殊注脚。中美日内瓦经贸会谈达成互降91%关税的重要共识，并设置90天豁免期，直接推动制造业新出口订单指数跃升2.8个百分点，至47.5%，进口指数更是大幅回升3.7个百分点，至47.1%。这种政策红利的释放，使得电气机械、计算机通信等出口导向型行业PMI迅速回升至扩张区间，其中集成电路出口量同比增长12.3%，印证了中国在全球产业链中的不可替代性。

内需市场的回暖同样值得关注。尽管社会消费品零售总额增速仍处于低位，但结构优化特征明显：“五一”假期带动铁路运输、航空运输行业商务活动指数分别升至60%和65%，住宿餐饮业结束连续3个月的收缩态势，环比增幅超4个百分点。这种消费升级趋势在高技术制造业领域尤为显著，智能家电、新能源汽车等产品的国内销量同比分别增长18.7%和22.4%，显示出政策引导下的消费新动能正在形成。

制造业回暖：

经济未来走向的新期待

制造业PMI从49.0%上升至49.5%，虽仍在荣枯线下，但0.5个百分点的环比提升，释放出积极的信号。这样的回升并非偶然，而是多种因素交织作用的结果。

从需求端看，新订单指数的提升是关键一环。政策的推动，让企业在市场中觅得新机。国家对制造业的扶持，如同春风化雨，让企业在订单获取上逐渐回暖。在一系列促进制造业发展的政策激励下，企业的产品逐渐得到市场认可，需求开始回升，这为制造业的持续发展奠定了基础。

生产端的活跃也为制造业PMI的回升提供了支撑。生产指数的上升，反映出企业在生产能力上的提升。企业采购量的增加，意味着企业对未来的预期在改善。企业敢于扩大生产规模，增加采购，这背后是政策支持下对市场信心的恢复。企业预期改善，生产经营活动回暖迹象明显，这是经济复苏的重要先兆。

然而，制造业PMI仍处于荣枯线下方，这表明制造业的恢复并非一蹴而就。就业端压力依旧存在，从业人员指数的低迷，反映出企业在用工上的谨慎。全球经济大环境的不确定性，依然对制造业出口形成一定制约，新出口订单指数的不稳定，提醒我们制造业复苏之路仍充满挑战。尽管如此，回暖迹象的出现，让我们看到制造业在政策助力下正逐步走出困境，向着复苏迈进。

非制造业活力依旧：

在数字化转型中保持高景气度

非制造业商务活动指数虽环比下降0.1个百分点，至50.3%，但这一微小变化并不能掩盖非制造业的活力。在经济转型与政策推动下，非制造业展现出了别样的生机。

在服务业领域，部分行业在5月表现出色。一些新兴服务行业，如信息技术服务、金融服务等，受益于数字化转型和政策支持，业务活动保持较高景气度。这些行业的活跃，为非制造业整体稳定作出贡献。

建筑业则成为非制造业的亮点。在基建投资政策的强力推动下，建筑业商务活动指数保持在较高水平。基础设施建设项目的持续推进，不仅带动了相关产业链的发展，也吸纳了大量就业，为经济增长提供有力支撑。

然而，非制造业内部也存在分化。批发零售等部分传统服务业，受消费市场恢复节奏影响，指数出现一定波动。这反映了非制造业在发展过程中，不同行业受外部环境和政策影响的差异性，也提醒我们在关注整体数据的同时，需深入剖析行业内部的结构性问题。

结构性矛盾：

复苏进程中的亮点与挑战

政策效能的释放呈现出显著的结构性特征。高技术制造业PMI连续4个月保持在50.9%的扩张区间，装备制造业PMI更是飙升1.6个百分点，至51.2%，其中新能源汽车、工业机器人等细分领域的生产指数突破54%。这种新动能的快速成长，印证了“十四五”规划中培育新质生产力的战略布局正在落地生根。与此同时，专项债发行加速推进，重点支持的“两重”建设项目（重大战略、重大工程）直接带动土木工程建筑业商务活动指数连续两个月大幅上行。

尽管PMI数据整体向好，但深层次的结构性矛盾依然存在。价格指数的持续低迷尤为值得警惕：制造业出厂价格指数连续7个月低于临界点，反映出供需错配导致的通缩压力仍在累积。这种价格困境在高耗能行业表现得尤为突出，黑色金属冶炼、有色金属加工等行业PMI已连续3个月低于47%，产能过剩与环保压力形成双重挤压。

未来展望：

在政策深化中筑牢复苏根基

展望下半年，中国经济的持续回暖是多方面的共同期待，也需要政策效能的进一步释放。财政政策应在扩大内需和结构优化上双向发力：一方面加快1万亿元超长期特别国债的投放进度，重点支持“东数西算”、新能源基础设施等战略项目；另一方面通过消费券定向发放、家电以旧换新等措施，进一步激活居民消费潜力。货币政策则需在保持流动性合理充裕的同时，引导资金精准滴灌实体经济：建议三季度再次降准0.25个百分点，并将5年期LPR下调15个基点，切实降低企业中长期融资成本。

对企业而言，把握政策红利与市场机遇的关键在于加快转型升级。装备制造企业应抓住“两新一重”建设机遇，加大智能装备研发投入，力争在工业母机、高端芯片等领域实现突破；消费品企业则需顺应消费升级趋势，通过数字化转型提升产品附加值。

5月PMI数据勾勒出中国经济企稳向好的基本轮廓，但全面复苏征程仍需爬坡过坎。正如习近平总书记强调的“我国经济从来都是在攻坚克难中发展壮大的”，只要坚持稳中求进工作总基调，持续深化供给侧结构性改革，充分激发市场主体活力，中国经济定能在政策春风的吹拂下，迎来更加明媚的明天。（作者系中国商业经济学会副会长）