从“被动承压”到“主动破局”

在辽阔的东南沿海，一家大型渔牧集团化上市公司——福建天马科技集团股份有限公司（下称天马集团），正以创新者的姿态在期货市场上演“产业+金融”的精彩戏码。面对全球农产品价格的剧烈震荡，这家深耕现代渔牧产业二十载的集团企业，通过构建期货与现货联动的风险管理体系，不仅实现了从“被动承压”到“主动破局”的战略转型，更探索出一条产业链企业驾驭周期波动的突围路径。

期货市场为特色产业之路提供风险缓冲

2002年，天马集团在福建福州成立，最初公司名为“福清市天马水产饲料有限公司”，主营产品为特种水产饲料。依靠不断技术创新，公司研发出具有自主知识产权的玻璃鳗配合饲料等产品，填补了国内技术空白，打破了国外的长期技术垄断。2017年在上海证券交易所上市后，公司开启多元化发展模式，陆续向禽畜饲料、鳗鲡养殖、食品加工等产业延伸，打造了从饲料、种苗、养殖、动保到食品精深加工的完整产业链条。

天马集团总裁助理兼采购中心总监吴景红告诉期货日报记者，公司立足区域地理特点和产业集群优势，探索出一条极富自身特色的“以鳗鱼产业为核心、以饲料为主基石、以食品为新蓝海”的产业发展版图。目前，天马集团已成为农业产业化国家重点龙头企业和国家技术创新示范企业，在特种水产饲料领域的市场份额已处于全球领先地位。

近年来，受产区气候、种植面积、国际贸易政策、阶段性供求错配等因素扰动，豆粕、玉米、豆油、大豆等多种天马集团主要的饲用生产原料价格波动显著。作为拥有年产能超百万吨饲料生产体系的行业龙头，天马集团在生产经营中面临成本控制、库存管理以及稳定供应链等多重挑战，也深切感受到“原料端风吹草动，生产端地动山摇”的连锁效应。

“农产品价格的频繁波动，增加了我们成本控制的难度。”吴景红表示。原料价格上涨时，采购成本大幅增加。但若等待价格回落而延迟采购，又可能导致原材料短缺，影响正常生产进度。此外，价格波动还增加了库存管理的难度。库存较多时，一旦价格下跌，会造成存货减值损失；库存过少时，又可能错过价格上涨带来的销售良机，甚至可能因供应不足而影响供应链乃至客户关系的稳定性。

“在这种情况下，期货市场的存在，为企业提供了有效的风险缓冲带。”吴景红补充道。

天马集团踏足期货市场的步伐早于资本市场。得益于公司管理层敏锐的风险管理意识和对期货衍生品的充分认知，早在2013年，天马集团就启动了期货风险管理体系的搭建和布局工作，逐步组建起专业期货团队，探索将套期保值深度嵌入企业经营决策过程，并于近年持续在豆粕、玉米等多个期货品种上开展套保交易，成效显著。

套期保值深度融入经营决策

对天马集团来说，期货市场能够发挥两方面的功能作用。在风险管理方面，通过套期保值操作，锁定豆粕、玉米等原材料采购价格，由波动更小的基差风险替代了现货市场的价格波动风险，从而控制和减少对生产经营的影响。在价格发现方面，天马集团参考期货价格走势所反映的供需关系预期，结合自身生产经营计划，更加科学地安排原材料采购、调整生产规模以及产品销售策略。

“习惯从期货盘面看价格之后，相当于有了更具说服力的参考标准，在与上下游企业进行采购谈判时，我们的定价话语权提高。”吴景红说。

记者了解到，在实际操作中，天马集团基于生产安排、资金状况以及对市场价格的分析等多方面因素，针对不同品种分别确定套保交易规模，旨在有效对冲价格风险的同时，也避免因过度操作影响公司正常运营，具体包括直接套保和基差交易两种参与模式。

吴景红与记者分享了一个典型的套保案例。2024年年初，天马集团在制定年度套保方案中，对玉米产业的发展形势进行了分析，认为在2023年年初高利润推动下，新作大幅增产格局基本确定，一定程度上将缓解玉米产销缺口。同时，下游备货乏力的负反馈仍将持续向中上游传导，租地成本有较大可能下跌，促使玉米价格重心继续回落。基于此，天马集团预计2024年上半年玉米价格偏弱，计划对上半年出售和投入生产的玉米库存做套期保值，后续根据销售、生产消耗情况对套保头寸进行平仓。

2024年3月初，天马集团在玉米期货合约上进行卖出开仓，建仓价格在2460元/吨附近。后续，天马集团分别在2024年3月底和4月，结合玉米销售和投入生产出库的情况，对期货套保头寸进行了买入平仓，平仓价格在2390～2430元/吨。随着玉米期现货价格的走低，对玉米库存的套保操作，使公司成功降低了因原料库存贬值而产生的潜在损失，维持了公司运营节奏的稳定。

“从整体效果来看，套期保值交易对公司的稳定经营起到了积极作用。通过套期保值操作，公司多次抵御了市场价格大幅波动带来的不利影响。同时，投资者对公司良性发展的预期增强。”吴景红告诉记者。

风险管理之路更宽更广

作为上市公司，天马集团在参与期货市场时十分审慎。据介绍，天马集团严格按照套期保值业务管理制度执行期货交易，并在套保操作流程和内部审计监督机制方面均建立了完善的体系。

在套保操作流程方面，每笔期货交易计划初始都会进行需求评估，业务部门和期货部门定期对公司生产经营中的原材料采购、产品销售等环节进行梳理，结合市场价格走势分析，提出具体的套期保值需求。随后，期货部门制定详尽的套期保值方案，包括套期保值的品种、数量、期限、交易策略等，并对可能面临的风险进行评估和制定应对措施。每个套保方案都需要经过集团期货领导小组严格审批，确保符合公司战略目标和风险承受能力。获批后，由专门的交易团队按照既定方案进行操作，并及时反馈交易执行情况。交易执行过程中，期货部门持续跟踪市场动态和套期保值头寸的变化，定期对套期保值效果进行评估，并根据评估结果适时调整策略。

在开展期货交易的内部审计监督方面，天马集团同样予以高度重视。“公司内部审计部门保持非常高的独立性，不受其他职能部门干涉，能够客观公正地开展监督工作，为公司的期货交易提供有力的保障。”吴景红表示。

据了解，天马集团的内部审计部门会定期对期货衍生品业务进行全面审计，审查套期保值操作流程是否合规、风险管理制度是否有效执行、财务核算是否准确等，并将审计报告直接向公司管理层汇报，对发现的问题提出整改建议并跟踪整改落实情况。此外，针对特定时期或特定业务环节，公司还会开展专项审计检查，确保风险控制措施的有效性和业务的合规性。

谈及未来在期货市场的进一步尝试，吴景红表示，目前，公司期货部门正尝试与期货公司风险管理子公司开展合作，开展远期交易和标准仓单交易业务。运用物流供应链金融服务模式，将物流、供应链管理与期货市场更多衍生功能进行有效结合，通过整合供应链中的物流、资金流和信息流，进一步优化集团资源配置。另外，天马集团了解到，大商所近年来创新推出“中央气象台—大商所温度指数”，与该指数挂钩的数款水产养殖保险产品成功为广东等地的南美白对虾和四大家鱼养殖户提供了风险保障。吴景红告诉记者：“温度指数挂钩保险产品，对公司的水产养殖板块很有意义，我们希望未来能在这个方向上做一些尝试和探索。”

天马集团在期货市场的实践为农业企业风险管理提供了创新范本。事实上，现代农企的竞争力，不仅在于产业链的长度，更在于风险管控的深度。用好期货衍生工具、与波动共存共舞，产业巨轮方能乘风破浪、行稳致远。