A股配置价值提升

国内经济呈现“政策托底、结构转型加速”的特征，产业政策强力推动制造业升级与高科技发展，资本市场持续深化改革，A股市场具备长期上涨动力。

7月2日，A股市场弱势震荡，其中63只个股涨停。

美国PMI有所扩张，但经济隐忧仍存

6月美国ISM制造业PMI录得49.0%，预期为48.8%，前值为48.5%，连续4个月处于收缩区间，但环比小幅回升0.5个百分点。需求弱势是核心问题，新订单指数大幅下降至46.4%，创3个月新低，连续5个月萎缩。订单积压指数下跌2.8个百分点，至44.3%，为1年来的单月最大跌幅。此外，就业加速收缩，就业指数降至45%；通胀压力高企，物价支付指数攀升至69.7%。

6月美国Markit制造业PMI初值为52%，位于扩张区间，与ISM收缩形成对比，差异在于ISM样本覆盖全美各州、各规模企业，行业权重以传统制造业（汽车、机械等）为主，而Markit样本侧重出口导向型大中型企业，行业权重中高科技、医药等新经济行业占比更高。因此，ISM制造业PMI受关税影响更显著，而Markit制造业PMI在抢出口期间受益更多。

尽管美国PMI数据环比有所好转，但制造业隐忧仍存。一方面，PMI受企业为应对供应链风险提前备货的影响，这种库存驱动的增长恐难持续；另一方面，通胀黏性可能制约美联储政策空间，当前美国经济呈现“弱扩张+高通胀”特征，若外需持续弱势或关税成本全面传导，则增长动能将进一步减弱。

国内供需同步改善，经济具有较强韧性

6月我国制造业PMI回升至49.7%，略高于市场预期的49.6%，且供需两侧同步改善，显示出经济具有较强韧性。需求端，内需保持动力，新订单指数回升至50.2%，重返扩张区间，外需也有所改善，新出口订单指数小幅回升至47.7%，走势好于季节性。供给端，生产指数回升至51%，采购量指数升至50.2%，原材料库存指数回升至48%。

不过，结构分化明显。小企业景气度收缩，高技术制造业景气度走平，仅石化、装备制造等部分行业受益于内需改善而显著提升，15个细分行业中景气度提升的不足半数。

价格方面，出厂价格指数和原材料购进价格指数分别回升至46.2%和48.4%，主要受海外大宗商品价格上涨带动，但出厂价格处于收缩区间，显示终端需求仍存压力。值得注意的是，在库存与价格的互动中，行业表现分化。上游和中游价格回升，且行业小幅补库，而下游行业通过降价实现去库，整体制造业经营压力并未加剧，下游压力反而有所缓解。

6月，非制造业PMI回升至50.5%，主要得益于建筑业PMI跃升至52.8%，其中房屋建筑和基建新订单指数双双重返扩张区间，有效对冲了出口压力。服务业PMI季节性回落至50.1%，但随着暑期消费的启动，预计将再度走强。

6月，财新中国制造业PMI升至50.4%，重回扩张区间，表现好于官方制造业PMI。财新PMI样本集中于东部沿海地区的中小型民营企业，轻工业和高技术制造业占比更高，对出口变化更敏感，说明6月沿海新动能（高端制造、出口）的表现较好。

总的来说，国内经济呈现“政策托底明确、结构转型加速”的特征，产业政策强力推动制造业升级与高科技发展，通过发展新质生产力减少低效“内卷”。资本市场持续深化改革，优化资源配置效率，A股市场具备长期上涨动力，对应的股指期货可逢低布局多单。（作者单位：长江期货）