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供给端利好不断
6月以来,焦煤受减产消息提振,市场情绪回暖,估值逐步修复,期货主力合约上涨至850元/吨左右。展望后市,焦煤供应端的变化依旧是主要驱动。
从长期来看,煤炭依旧处于扩产周期之中,今年国家能源局印发《2025年能源工作指导意见》,明确了2025年能源工作的主要目标:全国能源生产总量稳步提升,煤炭稳产增产,有序核准一批大型现代化煤矿,加快已核准煤矿项目建设。根据国家统计局数据,1—5月原煤产量为19.9亿吨,同比增长6%。
从短期来看,前期减产主要受安检和环保影响,并非价格持续下跌导致亏损减产。根据焦煤矿山成本曲线,焦煤成本区间在300~1700元/吨,其中800~1000元/吨占24%,600~800元/吨占36%。在焦煤成本构成中,工资及福利费用占比最高,占30%左右。这些费用在行业下行周期中,通常会出现下降,焦煤成本存在向下弹性。同时,根据上市公司公布的一季度报告,当前企业盈利水平尚可。随着安全生产月结束,煤矿复产预期较强,本周市场消息称山西部分煤矿正在办理复产验收手续,将陆续复产。
进口方面,1—5月我国炼焦煤进口量总计4371万吨,同比下降344万吨,降幅7.3%,减量主要来自蒙古。根据蒙古政府的计划,2025年煤炭出口目标初步确定为8300万吨。考虑到近年来蒙古煤炭出口一直都是超额完成计划目标,下半年蒙煤出口存在增量空间。
焦煤压力更多来源于下游维持低库存策略,以消化库存为主,投资囤货和补库备货意愿较低,导致上游库存压力不断累积,煤矿端原煤库存攀升至700万吨左右,远超往年同期。
焦煤现货价格更多受下游补库节奏影响。在本轮期货价格上涨过程中,现货价格跟涨动力不足,仅上周在阶段性补库的影响下,蒙5原煤从718元/吨反弹至737元/吨,折仓单成本840元/吨左右,实际混煤仓单成本更低。目前终端需求进入淡季,铁水增量空间有限,预计焦煤需求依旧持稳。
综合来看,随着煤矿逐步复产,焦煤将进入供增需稳阶段,基本面向上驱动不足。同时,当前焦煤、焦炭期货价格均已处于升水状态,上方空间存在一定压力。本周中央财经委员会第六次会议提出推动落后产能有序退出,市场对供给侧改革预期增强,提振市场情绪,或支撑焦煤价格偏强运行。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0018066)
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