随着以伊冲突缓和，原油地缘风险溢价快速消退，能化品种价格也集体回落。6月下旬，合成胶期货2508合约上冲至11780元/吨后涨势停滞，难以突破60日均线，随后承压回落至11000元/吨。在成本支撑消失后，顺丁橡胶产量小幅回升，下游轮胎需求下降。目前基本面主导期货价格走势，预计合成胶期货2508合约后市维持震荡整理格局。

成本支撑弱化

合成橡胶的主要原料是丁二烯和苯乙烯，它们都是石油炼制过程中的产物。在顺丁橡胶成本构成中，丁二烯原料占比高达95%；在丁苯橡胶成本构成中，丁二烯原料占比约70%，苯乙烯原料占比约30%。换言之，原油价格涨跌会影响丁二烯和苯乙烯的价格，从而直接决定合成橡胶的生产成本。以伊冲突爆发以来，原油价格波动剧烈，国内外原油期货价格大幅上涨，内盘SC原油2508合约累计涨幅在22%左右。伊朗作为产油国面临能源设施受损、产量下降、出口受阻等风险，伊朗若封锁霍尔木兹海峡，也会导致波斯湾其他产油国石油外运停滞。随着伊朗和以色列宣布暂时停火，原油地缘风险溢价快速消退，期货价格回吐涨幅，导致能化品种的成本支撑显著弱化，下游合成橡胶期货价格承压下行。

顺丁橡胶产量小幅回升

近期，国内顺丁橡胶产业链利润向上游转移。数据显示，截至6月底，上游理论生产利润为2101元/吨，环比提升167元/吨。在生产利润回升的情况下，作为顺丁橡胶原料的丁二烯供应或持续增长。上周，国内华东及华南部分民营顺丁橡胶装置开工率小幅提升，带动顺丁橡胶产量及产能利用率进一步提升。数据显示，截至6月27日当周，中国顺丁橡胶行业周度产能利用率为68.54%，环比小幅增加2.22个百分点；顺丁橡胶周度产量为2.75万吨，环比提升0.09万吨，增幅为3.34%。当前国内顺丁橡胶现货资源充足，鉴于后期山东地区部分民营顺丁橡胶装置存在重启预期，预计后市合成橡胶产能利用率波动不大，其中顺丁橡胶产能利用率或维持震荡上行态势。整体来看，未来国内顺丁橡胶货源较为充足，基本面将主导合成橡胶期货价格走势。

轮胎需求不佳

顺丁橡胶下游主要是轮胎行业，每条全钢胎的顺丁橡胶用量约2.16千克，每条半钢胎的顺丁橡胶用量约0.9千克。随着夏季到来，终端车市步入消费淡季，车企轮胎采购节奏放缓。受此影响，截至6月底，国内半钢胎样本企业周度产能利用率为70.40%，环比小幅下降1.14个百分点；全国全钢胎企业周度产能利用率为62.23%，环比略微增加0.84个百分点。目前轮胎行业成品库存小幅上涨、产能利用率下降，对顺丁橡胶的需求亦有所下降。

综合来看，中东地缘政治风险下降导致原油地缘风险溢价快速消退，合成橡胶期货成本支撑显著弱化。同时，国内丁二烯产量增长导致顺丁橡胶供应压力增加，叠加终端车市步入消费淡季，轮胎采购节奏放缓，下游轮胎行业开工率回落影响顺丁橡胶需求预期。在基本面转弱的背景下，预计合成橡胶期货2508合约后市维持震荡整理格局。（作者单位：宝城期货）