关于整体市场特征的一些认识

过去一周内，股指的持续走弱给予了商品相当大的负面影响，所幸伴随内外盘极弱商品出现的积极反弹，商品再次激发整体反弹的要求。这一点，应该具有延续性。

首先从贵金属谈起，从5月28日以来，美元下跌幅度接近5%，但是始终未能转化为贵金属上的合理反弹动作，或许预见着其走势之弱吧。从差异性看，外盘白银形成了围绕22美元的窄幅震荡，黄金则受1420美元的压力。延续轻空黄金是不错的，白银则可以短线思维对待，暂不改变4400的底部判定。

有色金属层面，依旧走得较为纠结，伦铜也未能打破震荡区间，目前看在下位7000，中位7250，上位7500美元处可进行策略的自行组合。锌和铝则在目前位置可进行一些短多的交易

螺纹方面，1310经过在3440纠缠后，终于上摸3500关口，但量能显得有点不足，从惯性看，则继续保持3550的目标，预期不要过高。焦煤和焦炭仍和螺纹作为一个整体，方向性一致，因资金的运作，在波动性上更强一些。同时，注意焦煤和焦炭的价差再次处于420或略上的高位，再次给予了买煤空炭的套利机会。玻璃的在近期有独立性，鉴于资金的转移，买远空近也是不错的选择。当然如果1309能站稳1450，则技术上亦构成多头机会。

石化品种方面，塑料1309逼近了11000关口，此位压力较大，不宜追多，亦可进行转向到空头的操作。PTA方面，持续在8000关口纠结，在技术上，我们注意8080的压力，突破后高看8200一线。

回到农系，粕类持续进行高位回调，注意1309对应3520一线的压力，若无意外存在连续调整的要求。另一粕类：菜粕走势则完全不同，远期价值继续保持。1401在2220的支撑有限，我们认为2320也不构成强压力，在趋势上保持对2420的回升。

油脂层面，棕榈油呈现清晰的底部抬高，而豆油因外盘出现油粕强弱转换亦具有回稳上行的要求。只有菜籽油继续受困于资金压力。对此我们延续轻多配置。

白糖本周的上行是对外盘反弹的回应，也是独立性体现。可以继续持有远期的轻多，1401回升5150-5200区间不是难事。

棉花，在僵死的状态中突然苏醒，并以秒杀的方式完成第二波下跌的目标判定，即19920一线。对该品种除开轻空后遗忘之外，难以有其它的方式。

大宗农产品方面，小麦走出了三连阳，宁可信其有不可信其无，资金流入是行情延续的必然要求，这一点也是发掘稻谷机会的条件。而玉米则在2420陷入了盘整。

股指，技术上没有修复，（1306）2420没有站稳之前，先行短线思维。

期指：多空双方对峙于2400一线

观点：端午小长假前后，在美联储刺激经济力度可能减弱、中国经济数据不理想，及市场资金面相对紧张的情况下，市场人气低迷，股指大幅走低。然而，在经过连续大幅急跌之后，短期内期指已基本消化了利空因素；市场情绪有所企稳，投资者关注点集中于20日凌晨结束政策会议后美联储是否会传递出缩减刺激措施的信号。因此，我们预计在外围出现新的明显利空或利多消息前，期指或暂时缺乏进一步杀跌或反弹的能量。市场观望情绪的增加在本周初或使得期指维持低位横盘震荡的格局。技术上看，在经过连续下跌后，IF1306合约中的多空双方或将在本周对峙于2400整数关口；预计在僵局打破前期价波动的幅度有限。

操作建议：日内短线交易；本周初在IF1306合约下破2365一线前暂不宜低位追空。

（倍特分析师 康黎）

金属：交割后价差修复和政策预期引导波动

本周市场关注重点集中在周三的美联储议息会议声明和政策解读上。目前媒体分析讨论的初步线索，是本次会议将继续保持观察和安抚的基调。经济数据的观察期还在进行中，美国的相对平稳和中国的复苏偏弱形成对比，欧元区的形势变化增加了汇市波动的复杂性，维持金融市场平稳的诉求符合各方利益，市场分析师对于美联储沟通能力的质疑，给美联储的政策平衡增加了压力。缩减购债规模是大方向，缩减购债规模是宽松的减量，但毕竟总规模还在扩大，真正的收紧则在于资产负债表规模的逆转，所以安抚市场的重点，似乎可以从缩减规模的时点，转向对于总规模逆转的条件更加明确的限定上。解读会议精神的看点，可以先看美联储对于经济形势的预期是否更加乐观或信心趋稳，以及对于政策调整预期的信号是否更加明确。市场的反应存在波动，当天的反应和本周后半段市场的综合反应是否具有延续性，这些都是我们考察金融市场资金诚意的线索。

金属品种在本周到期交割后，价差修复和预期变化的波动主要体现在铜上，锌和铝目前现货贴水已经转为平水到微幅升水，近月的价差结构也保持在合理支持的有利状态。锌和铝期价在近期波动区间下沿保持支持，资金面压力和外围金融市场波动情绪抑制反弹幅度，15000一线都继续保持压力。

铝的供应端改善还处于中期预期的变化初期，在建和即期新增产能投放还在持续，政府调控的重点在于新增转移扩建项目的严格控制，而减产和停产的规模稳定性需要继续观察。

铜市场的上游瓶颈改善是大方向，中期供需关系逆转的压力维持，近期的供应题材炒作没有形成人气效应。有些分析认为，今年全球铜市场供应过剩的压力可能被供应限制所抵消，供需形势的压力没有大家想象的那么严重，这有一定道理，但这主要影响波段节奏，不会改变大方向，因为需求端的恢复过程，在中期内也可能没有那么乐观。在放低供需变化的影响预期后，对于铜价继续按照波动区间下移的思路来对待更好，铜价近期可以先按照找第二条腿的思路来处理。

周线级别运行状态对比，三个金属品种都保持震荡下压的压力。铜价52100压力，下档51000-50500支持，锌价14700压力14500支持，铝价14750压力14550支持。

操作建议，铜减空换手后持有，反弹52000一线可以再试空，铝空靠近前期区间下沿继续减空，锌多可以依托前期区间下沿试多，轻多持有。

(倍特分析师魏宏杰)

金银：维持横盘振荡市

上周金银价格横盘窄幅震荡，受密集均线区压制，一直未能对密集均线形成有效突破；在美元指数持续下跌中，金银并未从中获得支持和刺激，说明投资者对金银走势不看好，也说明目前影响金银走势的主导因素不是美元为主的汇率，而是美联储货币政策走向预期。本周美联储将如开议息会议，会上将讨论资产购买计划何时调整问题，从最新非农就业数据和失业率等经济数据来看，美联储很可能在会后声明中以就业和经济增长势头还不牢靠，还在反复为由，不会那么快减少资产购买计划。如此表态短线或令美元向80整数关下探寻求支撑，股市获得提振，贵金属上负面担忧减轻。即使这样，对贵金属市场也不是实质利好，只是负面打击减轻。技术上金银呈盘整趋弱形态，短线在美联储会议扰动下，或有震荡反复。沪金银跟随外盘运行，沪金反压281-283白银反压4570-4660附近。操作上，黄金中线维持空头思路，短线滚动注意保护交易；白银短线跟盘交易，高空思路。

沪钢：振荡反弹暂以短线看待

现货方面进口63.5%印粉114.75-125.75美元，较上周涨2；唐山150方坯2950，较上周涨20；铁矿石、钢坯跌后反弹；上周建筑钢材去库存化继续，降幅维持，较去年同期仍高出150万吨；受原料上涨刺激，现货价持续低迷后商家借机拉涨，终端采购有所释放，需要看持续性，短期现货价格预计维持弱盘整走势。

期螺上周跌出新低，但上周后半段低位抵抗反弹，今日直接高开继续反弹。主力资金出现比较大的流动，前期老主空有大幅减空，有新资金进场大幅加多。消息面近日对城镇化炒作升温，二是唐山钢坯受铁矿石涨价影响上涨50元，三是本周美联储议息会议，市场预计因最近就业数据并未持续改善，美联储或并不会减少资产购买计划，对商品短线有利好炒作因素。总体上国内政策面目前难有实质利好出台，供需矛盾也难以有效化解，股市走弱整体市场氛围难以持续转强。期螺震荡反弹以短线看待，1310合约关注3525技术压力，有效突破这一线市道或会改善。操作上中线维持空头交易思路，短线日内滚动。

（倍特分析师：刘明亮）

玻璃：强度欠佳，多有整理之势

17日玻璃主力1309收1434，成交136.7万手，持仓41.1万手。

【现货】：5mm原片；华东地区均价1460元/吨；华北地区均价1192元/吨；华中地区1400元/吨，华南1595元/吨，西南1570元/吨。三大主流重质纯碱厂家出厂价1350-1400元/吨。燃料：华东天然气3.39元/立方米，华南燃料油5321元/吨，华北煤炭610元/吨。

【观点】：现货市场稳中有涨，现货企业销售开始有所好转，各地区库存压力较小且有一定程度的下降，部分企业开始小幅提价，市场成交气氛多有回暖。近期在整体建材走弱的情况下难以独自坚挺，现货市场成交回暖但未有明显利好提振，在一定意义只能给予期价相应支撑，缺乏持续上行的利好题材。目前市场虽处于强势，但短线跌破相关支撑后，强度未能持续前期且收敛较为明显，预计后期多有整理局面，操作上日内为主。

本周建议：玻璃9月1410-1450日内短线交易，1月1450-10MA震荡短线交易。

焦炭、焦煤：维持弱势

17日焦炭主力1309收1451，成交113.0万手，持仓22.6万手。焦煤主力合约1309收1041，成交27.0万手，持仓13.1万手。

【现货】：一级冶金焦：天津港平仓报价1450-1480元/吨（含税），连云港1450元/吨（含税），山西地区车板含税主流报价1230-1270元/吨左右。

焦煤：山西地区；长治出厂价（A10S≤0.4V18G＞78含税）1050元/吨，太原古交出厂价（S1.3V20-23A＜10G＞75含税）1100元/吨。内蒙包头至唐山到厂价（G83Y17V24S0.6A10 不含税）1030-1050元吨。京唐港；澳达利亚港口提货价（S0.6V28-24A＜10-8.5G95-85Y20-18含税）1150-1180、1050-1100元/吨，蒙古港口提货价（A11V＜26S0.65G＞80Y＞17MT10含税）1150-1180元/吨。

【库存】：焦炭同口径库存统计：天津港224较前周+6；连云港22较前周-3.9；日照港17.4较前周+1.4（万吨）。

进口炼焦煤同口径库存统计：京唐港539较前周+3；日照港234较前周-6；天津港41较前周平；连云港20较前周+7（万吨）。

【观点】：焦煤市场弱势看跌，由于下游钢材社会库存下降较慢，采购需求依然得不到释放，焦煤企业在下调挂牌价格之后出货仍不理想，预计各大矿价格再次下行的可能性较大。焦炭市场延续弱势，主流市场以维稳为主。河北及山东地区钢厂采购价仍有小幅下调，终端钢材市场的持续疲软及煤价的下调使得焦炭市场长期处于进退维谷境地，焦企方面虽长期限产，整体来说焦炭产能仍然过剩，部分煤化工产品小幅调高，对焦企利润方面虽小有支撑但长期来说仍难出现真正反弹。目前基本面仍处低迷，加之宏观面也未有利好支撑，焦炭焦煤仍保持不乐观，近期在底部虽寻获短暂支撑盘整，但在价差不断扩大的态势下，后期仍有走弱的可能，操作主思路还是寻高抛空。

本周建议：焦炭；价差连续扩大不利持续反弹，指数1500以上空持有交易，无单日内为主。焦煤1080以上维持空头交易。套利：价差410上买2焦煤空1焦炭，价差回落380减持。

（倍特分析师：刘堃）

沪胶：震荡下行趋势延续

观点：近期国内外市场环境不佳，在美联储刺激经济力度可能减弱、中国经济停滞风险增加、及日本股市大幅走低的打压下，国内包括沪胶在内的工业品价格震荡下行。短期内由于天然橡胶基本面弱势依旧，在市场整体人气偏空的打压下，沪胶延续了震荡探底的过程。我们认为，从时间上看目前天然橡胶基本面上的超高库存以及季节性供应增加这两重压力还将在较长的一段时间内压制胶价；而在国内市场整体偏空格局转变之前我们预计胶价震荡下跌趋势延续。技术上看，上周五沪胶1309合约期价反攻18000一线未果，则预计本周初多空双方或将继续在18000一线附近展开鏖战；近期沪胶1309合约短线多空分水岭为10日均线。

操作建议：短线交易；在1309合约反弹站上10日均线前不宜抢反弹 。

（倍特分析师 康黎）  

豆类 短线不宜追多

今国内豆类受美盘影响出现低开，而后盘中有所回升，豆粕收盘仍低于上周五，豆粕1月收于3214增仓13万6千多手。大豆1月收于4674增仓1千手。现货方面，今日，国内豆粕现货跟盘温和回调，北方地区早盘报价相对稳定，华南地区报价领跌。今日，山东沿海地区大部分油厂豆粕报价盘整为主，青岛工厂43%蛋白豆粕对外报价4150元/吨，较上周五持平。今日，江苏部分油厂豆粕现货报价弱势调整，其中泰州益海43%蛋白豆粕报价4120元/吨，较上周五继续调低50元/吨。

端午节期间，国际大豆市场迎来阶段性的方向题材，由于美国中西部的降雨量低于业内预期，主产区的新季大豆春播仍在取得新的进展，加之本周三美国农业部出台的6月供需报告数据未出现意料之外的调整，美豆出现连续下落，令国内相对偏强的豆粕走势放缓，加之宏观经济面的不确定性同样引发短线国际金融市场动荡加剧，令美豆盘面告别持续数周的单边冲高强势。受其影响，国内豆粕市场也跟随美豆进入滞涨回调的振荡整理阶段。后市须关注6月进口大豆实际到港数量、沿海地区油厂开工情况，以及饲料/养殖终端及中间贸易商的入市心态，将共同决定豆粕现货价格能否坚守4100元/吨至4000元/吨的高位区间。预计本周豆类走势有所放缓，短线不宜追多，豆粕短多注意坚持。

玉米 玉米9月2450压

今玉米各合约涨跌不宜，玉米9月微幅上涨收于2426，玉米1月走低收于2350。现货方面，今日南北港口玉米市场略显震荡，东北深加工企业挂牌略有下调，黑龙江局部地区价格因上市较多承压，华北产区玉米价格涨跌互现，南方销区稳中有升。今日东北港口玉米收购价格涨跌互现，其中鲅鱼圈玉米要求较高，优质玉米主流收购价格2320元/吨，周比持平略升，锦州玉米主流收购2290-2310元/吨，偏低收购价格2270元/吨，较上周末下调10-20元/吨，外盘方面，CBOT玉米期价在潮湿天气推动效应结束之后，价格趋于回落。同时，USDA月度供需报告调降新季玉米供应数量不及预期也利空市场。国内方面，上周中国端午小长假，国内玉米现货市场购销清淡，东北产区价格趋于上行。预计本周玉米9月以2420中轴附近的波动为主。

强麦 新麦高开高走 低多轻持

今强麦延续最近几个交易日的持续上行走势，强麦9月收于2639。现货方面，今日，国内新小麦产区收购价格普遍上升。河南南阳新小麦市场价格上升，农民卖粮近三成。当地贸易商新小麦收购价1.14-1.15元/斤，上升4分/斤，水分15%以内。今日，河南郑州地区新小麦价格上涨，当地水分13%、容重二等贸易商收购价1.1元/斤。今日，山东德州地区新小麦价格上涨，当地粮库收购价1.17元/斤。

目前新小麦全面上市，收购量加大，今日小麦、面粉价格小幅上扬。农业部称截止至5日全国小麦收获进度超过四成，其中安徽进度超七成，河南超六成，江苏超两成。根据省农业粮食部门统计，小麦收购价格2000元/吨-2160元/吨低于国家规定的最低收购价，截止7日已有四省河南、湖北、安徽和江苏开启托市收购。除了中储粮之外，新小麦价格低于玉米也吸引了饲料企业加入采购。托市四省启动支撑高走趋势。预计近期强麦仍将运行在2600上方，强麦9月2580撑，低多轻持。

早籼稻 籼稻9月或继续试探2600

今籼稻震荡走低，籼稻9月收于2607。现货方面，今日我国部分地区稻谷市场稳定。近日黑龙江绥化地区水稻价格稳定，烘干圆粒水稻收购价3000-3020元/吨，长粒水稻收购3260元/吨，68%出米率，较昨日持平。今日江苏连云港地区晚粳稻收购价格坚挺，因粮库库存有限，尤其是优质低水分粮源，当地粳稻收购价格3000元/吨，70%出米率，15%以下水分，周比持平。

国内稻谷市场低位运行，粳稻市场优质货源稀缺继续支撑行情，籼稻方面业内寄希望于7月新季早稻上市对市场的提振作用。不过，前期“镉米”事件的影响犹在，亚洲米价继续下探也不利于国产籼米市场需求恢复。另外，“镉米”事件之后中国稻米加工行业面临洗牌。

当前国内稻米市场消费仍不景气，但籼稻价格进一步下跌空间在政策托市下明显缩窄。籼稻9月本周或继续向下试探2600支撑，试多须谨慎。

（倍特分析师：李晓丽）