宏观要闻

国内

央行：当前银行体系流动性总体处于合理水平

近日，中国人民银行办公厅发布通知指出，当前，我国银行体系流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。根据党中央国务院关于做好当前经济工作的有关要求，各金融机构要继续认真贯彻稳健货币政策，切实提高风险防范意识，不断提高流动性管理的主动性和科学性，继续强化流动性管理，促进货币环境稳定。

四大行六月前半月新增贷款回落至1770亿

近日，申银万国的调研统计显示，截至6月16日的前半个月，工商银行、农业银行、建设银行和中国银行这四大行新增贷款接近1770亿，较6月上旬回落约400亿。据此，申万下调金融机构整体新增贷款预期至1万亿。调研还显示，6月上旬，四大行新增贷款已达约2160亿元，但遭遇央行窗口指导，同时由于前期部分贷款到期，致信贷存量整体下降。上周四大行回落的近400亿贷款中，工、农、中、建贷款分别回落约100亿、180亿、60亿、50亿。

审计署：证监会预算执行问题涉及金额3811万元

6月24日，国家审计署公布证监会2012年度预算执行情况和其他财政收支情况审计结果显示，证监会本级及此次审计的所属单位2012年度预算收支基本遵守了预算法及相关法律法规，会计处理基本符合会计法及有关会计制度规定，对以前年度审计发现的问题已进行了整改。

国际

欧盟宣布无条件批准ICE对NYSE的82亿美元并购

欧盟周一无条件批准洲际交易所（ICE）对纽约泛欧交易所（NYSE Euronext）的82亿美元收购交易。ICE在衍生品领域的实力料得到进一步扩充。欧盟监管部门说，其调查发现，并购不会引发反托拉斯担忧，两个交易所也不是直接的竞争对手。

美联储费舍尔：金融市场不应对削减QE作出过度反应

达拉斯联储行长理查德-费舍尔在接受《金融时报》采访时表示，虽然金融市场上的大型从业者正在像“野猪”一样采取行动，追逐美联储理事意图中的任何弱点，但他认为任何人都无法给美联储带来破坏。他对美联储主席本-伯南克（Ben Bernanke）上周讲话所触发的市场混乱形势发表评论称： “我的个人感觉是，你不能在走近一头狮子以后却又退缩。”

今日关注

美国4月S&P/CS20座大城市房价指数

美国5月耐用品订单

美国5月新屋销售

美国6月谘商会消费者信心指数

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股指期货

总持仓水平出现大幅回升，一部分投资者入市抄底，另一部分继续看空，多空双方似乎开始酝酿新一轮的争夺。主力会员纷纷加仓，净增仓指标趋势向上。

隔夜外盘在中国股市影响下普跌，花旗调降中国经济增长预期，市场普遍认为中国信用风险正在加大。而管理层对此轮隔夜拆借利率的上涨并未采取任何干预措施，引发了市场的恐慌，昨日市场抛声一片。央行在银行流动性问题上的强硬立场将对中国本已放缓的经济造成进一步打压，尽管消息称央票将暂停发行，但资金面维持紧平衡仍是大概率事件，中期依然维持偏空的观点。银行间利率水平昨日继续小幅回落，而且在大量资金出逃后，市场进一步下跌的动能有所减弱，因此短期来看，下跌步伐或将有所放缓。操作上，前期空单适当降低杠杆，轻仓持有。

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铜

6月24日Freeport McRoRan铜金矿公司的一名发言人称公司旗下的Grasberg铜矿的日产量达到14万吨的露天铜矿从上周六开始恢复生产，并在24日加快生产速度，工会也鼓励工人返回工作岗位，预计印尼铜矿供应未来会逐渐恢复。6月24日央行发布《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》，文件指出我国银行体系目前的流动性总体处于合理水平，但由于金融市场变化因素较多，且临近半年末重要时点，客观上对商业银行流动性管理提出了更高的要求。商业银行要密切关注市场流动性形势，加强对流动性影响因素的分析和预测，做好半年末关键时点的流动性安排。而官媒新华日报在上周日发表文章认为目前银行的“钱荒”看似凶猛，实则是资金错配导致的结构性资金紧张。目前“钱荒”已触发基本金属如铜等商品的投资者离开市场，6月24日伦铜价格跌至3年内新低。鉴于沪铜和伦铜均跌破前期心底，建议投资者可继续持有前期空单，如铜价反抽至50000元/吨以上，可止损离场。

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锌、铅

目前国内北方锌精矿企业开工率大约在72%，环比下滑3%。其中大型企业开工率下降至80%，月产量一般稳定在1000吨左右，多数开工正常，少数企业有减产迹象；中型企业开工率在60%左右，有少部分企业在5月例行检修，尚未正常开工，预计6月产量进一步下滑；而小型企业因锌价大幅下滑，开工普遍低迷，开工率仅有50%，在锌价持续低迷，宏观环境长期弱复苏的大背景下，较多矿企选择减产检修或者去库存化，以改善供需从而支撑锌价，但鉴于5月份的锌精矿产量和进口量不仅同比大幅增加，而且均创年内高点，供给明显过剩，因此对单纯的减停产和去库存难以改善供需整体格局并提振锌价。6月24日沪锌当日在大幅下跌后，伦锌夜间持续下滑并逼近前期低点，预计未来沪锌受此拖累仍会继续下滑，关注14100元/吨对锌价的支撑作用。

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铝

中国资金面危机引发全球黑色星期一，内外盘铝价创四年内新低。系统性风险蔓延下，原铝自身基本面作用已发挥不了作用，铝价继续跟随市场情绪波动。从国内资金市场来看，周一包括隔夜SHIBOR和票据贴现利率均出现小幅回落。但预计在季末之前，流动性偏紧情绪依然难以缓解。尽管市场声音一致唱空，但银行间流动性收紧是否会伤及实体经济，取决于此次政策的持续期，目前还有待观察。从源头来看，央行依然保留主动性。在系统性风险压制下，铝显然不是最好的最空品种。两市现货比价出现正套机会，值得关注。

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橡胶

沪胶全面下跌已经开启，我们要搞清楚的是：下跌主要来自于中国政府政策思路的调整与改变，去杠杆化的思路注定了在中国经济收缩过程中，政府将不会通过注入流动性的方式来拯救经济，中国经济势必要经历阵痛来实现经济结构的转型和调整。股市的下跌已经为此做出佐证。在这一逻辑支持下，沪胶打穿18000元/吨的底部后的下方空间将扩大。只要沪胶能够出现反弹，17000-18000元/吨区域内均可考虑，则空头入场多保无虞。止损可设于18000元/吨，沪胶近期回归18000元/吨的概率几乎为0。

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黄金

国际金价昨日下跌1.2%收于1281.3美元，全球流动性危机的忧虑推动商品和股市出现恐慌性下跌，中国银行业流动性紧缩导致昨日期指重挫7.3%，美联储放缓QE预期也推动欧美股市持续下跌，美国10年期国债收益率再度升至2.544%的新高。未来金价走势取决于中美央行是否会采取措施来缓解市场流动性紧张的局面，短期金价在跌破1300美元后仍有下行空间，但7月中国ETF基金上市或将提振现货买盘，建议轻仓短空操作。

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白银

国际银价昨日继续下挫2.14%，收于19.65美元/盎司，盘中曾突破20美元最高至到达20.26美元，目前银价仍运行在20美元之下，前期美联储讲话的影响持续。中国经济面临的问题短期内将对白银需求带来负面影响。目前COMEX库存白银仍维持在高位，而白银ETF基金SLV持银量在上周末增加后继续表现为流出，最近几周CFTC基金净多头虽维持小幅攀升的态势，但仍处于低位，预计白银未来走势偏空震荡为主，关注对19.4美元的突破，建议投资者日内偏空操作。

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钢材

期现市场简评：24日受大盘持续回落影响，沪钢也震荡回调。主力合约1310早盘跳空低开于3501，开盘后持续震荡回落，至3440附近受到支撑，走势胶着，尾盘收于3450，跌1.23%。盘间成交413万手，持仓167万手，减仓20.7万手。合约1401也持续回落，3550附近受到一定支撑，尾盘收于3537，跌0.98%。 

24日尽管沪钢出现回撤，各地现货钢价持稳为主，部分地区甚至有小幅上调；然各地贸易商出货仍然一般。港口铁矿石报价弱稳，唐山地区钢坯价格小跌。基本面仍然疲软。 

总结与操作建议：沉寂了数月之后，制造业终于传出稳定的利好消息。昨日美国公布的6月达拉斯联储制造业活动指数超出预期，同时5月芝加哥联储全国活动指数也由于工业产出增加而推升。欧洲方面意大利6月消费者信心指数大幅反弹，其对非欧盟国家的贸易盈余也不断扩大，意大利的情况正在稳定。国内始于6月中旬的流动性紧张情绪于周一再度在股市爆发，A股暴跌超过5%。欧美股市也受中国股市的拖累，小幅收跌。中指院数据显示，上周全国近六成城市成交同比继续上涨，证实六月需求依旧维持偏旺盛的局面。钢铁行业依旧维持供过于求的基本面。尽管周一受A股拖累沪钢弱势回调，但是回调幅度并不大，显示多头资金挺价意愿较强。如果近期不出现明显利多政策，在资金参与下，沪钢仍将维持区间震荡。主力合约1310波动区间为[3400,3550]。建议前期空头完全离场，短线资金可在区间内高抛低吸。对合约1401，可依托[3450,3650]的区间底部进行轻仓多头。

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白糖

对于外盘原糖笔者维持之前的判断，目前巴西生产商更倾向于生产乙醇，在世界原糖产量不及预期，以及印度消费旺季开启的情况下原糖反弹行情将持续，但反弹幅度又受累于乙醇消费。从国内郑糖来看，进口持续高位，5月进口量33.8万吨，笔者预计接下来的3个月进口量依然将维持在高位，将给郑糖带来较大压力，由于目前正处于纯销售期，因此国内食糖现货价格坚挺，但内外价差始终维持高位，这就导致了国内外食糖价格联动性增强，但是外盘原糖将明显强于国内郑糖。

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棉花

近日美国推出刺激计划、希腊危机再起、中国经济数据不佳等诸多因素共振下，商品全线大跌，ICE期棉随同外部股市及商品市场全面收跌，主力12月合约结算价83.18美分/磅，跌146点。基于宏观经济担忧，美棉调整或许还将继续，关注6月28日面积报告能否为美棉止跌提供一剂强心针。郑棉由于其自身独特性，在商品市场全面走低情况下表现抗跌，1309合约似乎有重心不断上移的迹象，主力1401合约仍在20000附近区间震荡，郑棉走势仍难以打开局面。

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豆类

现货市场紧俏提振美豆近7月反弹，良好天气限制新作11月涨幅，农业部季度库存报告公布前行情趋于震荡。国内方面，随着进口大豆供给紧张状态的缓解，各地豆粕现货价格纷纷回落，而期货合约在供给面日渐宽松情况下继续弱势运行，但压榨亏损及远月贴水将限制价格跌幅，操作上维持偏空思路。豆一政策真空且种植面积减少不及预期会限制价格上涨，但由于整体产量依旧偏低仍会提供价格保护，中期维持区间运行观点不变。

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PTA

宏观利空打压PTA价格走势，鉴于309合约持续增加的套保多单及临近主力换月，在309合约上只做多，空单请移至401合约。

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油脂

豆油方面,美国农业部(USDA)6月28日即将公布大豆种植面积报告，预计玉米转种大豆面积将得到确定，对美豆类形成利空，不过面对美豆现货走坚，市场平均预期6月1日大豆库存九年低位，且在月底报告公布前技术性买盘，使近月美豆及美豆油指震荡区间加大，连豆油亦跟随美豆油弱势震荡。中期来看，国内豆油商业库存企稳回升，随着到港大豆激增与油厂开机率提升，国内豆油库存未来将攀升得更加明显，而消费上处于淡季，因此，中期豆油是三大油脂中最为弱势品种。建议投资者空单入场。

棕油方面，马来西亚棕榈油现货市场价格下跌，全球经济形势暗淡，或将继续压制棕榈油市场人气。中期来看，马棕油出口数据良好，穆斯林国家6月备货需求拉动马棕油需求，内外盘棕油期价继续走高的概率较大。而价差方面，关注豆棕价差回归，及棕油9-1价差变动情况。

菜油方面，近日菜油现货销售依旧清淡。港口菜油有所下滑，最低达到9150元/吨，现货走低导致菜油期价压力重现，产区菜油价格继续下调，部分厂家已将菜油价格调至10000元/吨。短期来看，菜油跟随周边油脂趋弱。中期来看，菜油价格的未来走势很大程度上将由国储收购和加工细节来决定。建议投资者离场观望为主。

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菜籽菜粕

上周，部分省区油厂从中储回购菜粕价确定在2500-2700元/吨左右，由于油厂销售过程中，实际定价一般还将就回购价加上操作成本及一定利润，政策性回购价很可能在三季度水产饲料需求旺季为国产菜粕现货价格筑底。展望后市，由于政策因素，且基差高企，盘面压榨利润仍处于较大亏损，盘面1309菜粕仍会震荡偏强。最近几个交易日因宏观因素影响，商品市场普跌，但菜粕近月相对基本面较好。

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焦炭

5月底以来中国银行间市场资金持续紧张，但是央行并未大量投放资金，显示政府对于当前的经济下滑采取容忍的态度。国内商品周一再次遭遇了黑色星期一，焦炭主力合约1401再次以下跌报收，连上周保持偏强震荡的沪钢亦出现了补跌，焦炭主力合约成交量和持仓量均略有上升，目前位列多头与空头第一位的均是永安期货。大型焦化企业由于成本相对较低，整体仍保持一定盈利，开工率依然保持在八成以上，因此焦炭产量仍将在高位运行。昨日国内焦炭现货市场弱势下行，山西地区跌破了去年9月份的最低价。预计连焦主力合约1401在政策利好难以兑现的情况下，短期弱势难改，考虑到1401合约相对于1309合约升水幅度偏大，可以考虑买近月抛远月的套利操作。

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焦煤

自6月初山西焦煤集团、神华等大矿集中下调炼焦煤价格后，炼焦煤成交情况并不见回暖，国内煤企普遍库存较高，压港现在严重。截止21日，京唐、天津、日照、连云四港进口焦煤总库存量已达846万吨，为近两年库存水平之最。周一焦煤弱势下行，再次跌破1000元/吨整数关，尾盘收于998元/吨，跌0.5%。主力合约1309持仓量小幅下滑，资金开始加速向1401合约移仓，1401合约持仓量已经突破8万手，本月完成移仓换月的概率较大。目前必和必拓三菱和新日铁就硬质焦煤三季度长协价的谈判报价集中在147美元左右，双方进入胶着，预估三季度长协价可能较二季度下跌15美元左右，显示市场看淡情绪浓厚。焦煤在基本面偏空的情况下短期弱势难改，建议投资者前期空单继续持有，多头资金暂以观望为宜。

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PVC

因大宗商品继续走软，以及西北料到货预期传闻，导致国内电石法PVC市场小幅受挫，局部承压向下调整，上下游博弈明显，部分人士持有不乐观态势，对后市存看空心态，整体高报气温随之降温，但受内蒙地区生产方低库存以及短期到货有限，PVC市场宽幅下探空间不大，且乙烯法在月末仍有走高，7月初平开意向可能性较大，因此，预计6月最后一周国内PVC市场高位整理仍占据主流，月末各商家回笼资金为主，实盘让利有限。

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塑料

宏观方面，联储官员为宽松政策辩护，表示市场对联储政策反映过度，美股削减跌幅，美元指数和美10年期国债收益率从高位回落，国际原油价格也出现回升，宏观经济利多塑料期价。基本面方面，基本面方面，尽管近期塑料市场供应依然偏紧，塑料短期支撑依然存在，不过武汉石化新产能本周计划投产，将给塑料期价带来较大压力；另外，隔夜原油价格出现回升，短期内讲给塑料价格形成支撑；技术方面，主力净多持仓持续维持高位，不过整体成交持仓量继续下降，短期内难有上涨动力。我们预计今日9月合约价格高开后震荡下行概率较大，价格运行区间为10250-10500元/吨，建议空头继续持有，多头暂时观望，前期买TA抛L的对冲头寸可以继续持有。

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甲醇

隔夜宏观数据利多甲醇价格，联储官员表示市场对逐步退出QE反应过度，美股跌幅缩窄，美元指数高位回落；但对于后市，由于基本面仍然没有利多因素出现，本周价格继续维持低位震荡的概率较大,预计运行区间为2580-2630元/吨，建议前期空头可暂时持有，多头继续观望。

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玻璃

资金面危机延续，玻璃跟随周边品种继续承压。此轮商品普跌多源自银行间资金危机，而与商品自身基本面关系不大。目前来看，尽管周一隔夜SHIBOR和票据贴现利率有所缓和，但市场对于资金紧张的预期仍将延续到季度末。从玻璃品种来看，尽管自身供求情况并不差，但利空持续压制下，期价跌破1380元后或向1350元现货最低价收敛。央行目前仍然掌握事态的主动权，是否会伤及实体经济取决于此轮政策的延续期。操作上，建议留有少量空单测试，多单抄底风险太大，观望为主。