期货日报网 04月16日讯

海通证券4月16日发布怡球资源（601388）的研究报告称，公司4月16日公布年报,全年实现销售收入52.95亿元,同比下降2%;营业利润1.82亿元,同比下滑49.59%;利润总额1.90亿元,同比下滑47.83%;归属于母公司股东的净利润1.64亿元,同比减少46.21%;基本每股收益0.44元。拟每10股派发现金红利1.00元(含税)。

价格疲软压缩利润空间。2012年受欧债危机、钓鱼岛争端对日本汽车产业冲击等多重因素的影响,铝价走势疲软、成交低迷,铝合金锭产品与废铝原材料之间的价格空间进一步压缩,产品毛利率下降,导致业绩大幅下滑。公司全年铝合金锭销量达到33.07万吨,增加9740吨,同比增长3.04%。但是由于铝锭销售价格跌幅超过原料成本价,毛利率下降1.44个百分点,从2011年的10.86%跌至9.43%。边角料销售主要包括废不锈钢、废铜、废镁和废锌,由于市场价格持续下跌,其毛利从2011年的523.39万元下降到-1237.13万元。

三项费用大幅增加,侵蚀利润空间。管理费用同比增长22.60%,达到1.65亿元,主要是员工工资福利(上涨8.16%)、维修费用(上涨45.81%,研发项目支出为主)和咨询服务费(上市中介服务费,同比增加159.84%)上涨。财务费用2946.54万元,同比增长236.42%,主要是受汇兑损益影响,2012年人民币对美元小幅升值,导致公司持有的美元贷款实现汇兑收益只有65.59万元,而2011年人民币对美元大幅升值,公司实现汇兑收益7038.41万元。销售费用同比增长3.15%,与销量增长同步。三项费用2.48亿元,同比上涨50.37%。

产能瓶颈逐步解决。母公司现有铝合金锭产能26.90万吨,子公司马来西亚怡球产能5.10万吨,合计32万吨。未来公司将不断改良工艺,推进马来西亚怡球“年产21.88万吨再生铝合金扩建项目”建设,同时推进IPO募投项目“异地扩建年产27.36万吨废铝循环再生铸造铝合金锭项目”的建设。两项目建成投产后,公司总产能将达到76.14万吨,将有效解决产能瓶颈,维持行业领先地位。

向上游拓展提升盈利能力。公司积极部署国际化的原材料采购体系,计划在美国设立“铝废碎料分选厂”,直接就地采购、就地分选、直接将已分选、分类完成的铝废碎料进口至生产用,大大降低成本,全面提升公司的营运能力与盈利能力。美国是全世界主要废铝原材料主要来源国,每年铝原材料总产量及铝制品消费均占世界前列,且就全世界废旧金属的回收体系建设而言,美国对于废旧金属的回收利用体系管理非常成熟,再生金属产业的法律法规和监督机制也十分完善。因此公司在美国设立“铝废碎料分选厂”将有效确保公司产能扩充后的原料需求,提升盈利能力。

维持公司“增持”的投资评级。由于国内外宏观经济疲软,市场需求低迷,暂不考虑美国“铝废碎料分选厂”的影响,下调公司2013-2014年EPS分别至0.46元和0.48元,对应动态PE分别为22.28倍和21.62倍。作为唯一一家再生铝上市公司,给予11.58元的目标价,对应2013年PE25.00倍。

（期货日报网快讯中心）