报告要点

宏观面，冰火两重天。美国就业数据良好，西班牙主权债信评级下调，美元大涨，大宗商品承压下行；基本面，美国天气良好有利作物生长，令新作承压，近强远弱格局延续，国内大豆集中到港供应增加。

大豆：购销清淡，需求不旺，价格继续承压，短期弱势不改，后期受新作大豆临储价格上调预期，4550-4600区间仍旧具备投资价值。

豆粕：国内到港压力增加，现货紧张短期继续，现货价格缓慢回落，下游消费强力支撑不改，预计下周豆粕将跟盘下跌，相对抗跌。

豆油：在宏观利空，美元上涨压制上涨，下有原油大幅上涨，支撑力度有待考验，国内市场消费不旺，购销清淡，建议客户保持震荡思路不变、适时观望，连盘豆油主力1401未破10均线压制的前提下，空单可继续持有。

一、本周行情回顾

【期货市场】

本周，国内宏观面基本稳定，市场在等待周五美国就业数据，CBOT大豆在周五前维持震荡，受周五晚间宏观利空，天气好转令远月承压美豆破位下行，将对处于反弹的国内市场进行方向性指引，上周，国内市场整体粕强油弱，大豆整体反弹，豆粕高位震荡，油脂震荡筑底。

【现货市场】

本周国内主要港口报价持续走低，截至周五，国内港口销售均价4213元/吨，较上周同期下跌124元/吨。近期，进口豆到港量呈放大趋势，目前主要来自南美。预计7月份进口大豆到港量为731.4万吨。港口大豆库存回升，供应也有所恢复，伴随而来的供应压力开始释放，从而导致现货报价出现明显松动。

本周产区大豆价格整体呈下滑趋势，受连日来的降雨影响，各地购销状况没有好转，反而更趋清淡。目前不少农户都急于出售手中余粮，使本已弱势的价格继续承压。尽管近期东北产区跌势略有放缓，但价格是否触底暂难下定结论。目前，因市场需求方面并无改善迹象，所以现货大豆的反弹时机仍不成熟。

本周，国内豆粕现货价格较上周同期下跌50-80元/吨。周内美豆、连粕反弹，国内豆粕价格独立走低行情暂时告一段落，全国豆粕市场销售平均价格为3908元/吨，较上周同期下调65元/吨；其中产区油厂CP43豆粕报价为3877元/吨，较上周同期下跌55元/吨；全国主要销区市场平均销售价格为3954元/吨，较上周同期下跌79元/吨。

下周需要关注美国农业部的月度供需报告，目前部分分析机构将美豆单产小幅上调，理论上来讲会利空价格，但因其利空效能较小，且前期调高种植面积时市场已经超额释放了部分利空效能，虽然对于报告的关注度比较高，但若无意外，料报告公布后豆粕价格总体仍维持“美豆近强远弱”，“国际市场大豆价格外强内弱”，“国内期强现弱”的格局不变。

本周，国内豆油市场震荡阶段，消息面多空指引有限，盘面迟迟未作出方向性选择，现价跟盘窄幅整理、涨跌波动不大，场内观望情绪浓厚，现货购销冷清。本周五国内一级豆油均价为7345元/吨，较上周五均价微跌8元/吨。目前国内豆油市场面临“上方压力强、下方支撑弱、消息指引匮乏”的局面，短期国内豆油期现价格在修正整理之后，仍存偏弱回调的可能。

二、大豆市场因素分析

1、大豆港口库存和月度进口量

截止到7月5日，国内进口大豆库存量为505万吨，国内2、3、4 月份进口量分别为290、384、398万吨，低于400万吨，均低于去年同期水平，主要是南美大豆到港推迟，预计从5月开始到港量增加，5月到港量为510万吨，6月份到港量为641万吨，创下历史新高，进口导读港口库存从4月初的350万吨上涨至7月初的505万吨，预计后期到港量的增加将使得港口库存继续增加，国内供应压力进一步缓解。

2、压榨利润

从油厂压榨利润来看，5、6月，借助进口大豆延迟到港，国内豆粕紧缺，现货价格坚挺，国内油厂利润可观，进口大豆压榨利润维持在100元/吨左右，6月下旬，随着进口大豆到港量增加，豆粕现货价格有所回落，而豆油价格受整体宏观不景气，消费淡季影响，整体处于弱势，油厂压榨利润回落，从目前情况来看，后期油厂压榨利润继续回落，可进行买大豆，卖豆粕和豆油的提油套利操作来降低利润缩水。

3、下游豆粕和豆油库存

2013年度国内豆粕库存基本维持在300万吨以下，低于去年同期水平的500万吨，平均为300万吨，截止到6月底，国内主要港口豆粕库存为91万吨，远低于去乃同期的500万吨，国内豆粕短期供应依旧偏紧；油脂库存基本维持在80万吨左右，短期看来油脂库存下滑明显，低于去年同期的110万吨，后期随着大豆到港增加，油脂库存有望恢复，对油脂形成一定压制。

从目前期现货油粕比来看，现货已经处于历史新低，期货主力短期仍有一定的下行空，中期具有买油卖粕套利机会，长期有回归需求。

3、下游养殖情况

国内大中城市猪粮比在4月底开始触底回升，有4月底的5.24上涨至现在5.93，仍旧处于盈亏平衡线6以下，本轮回升跟国家启动冻猪肉收储和禽流感促使猪肉消费增加造成的，主要地区目前养殖利润为0-40元/头，从1月份开始生猪存栏量开始显著增加，连续4个月增加，母猪存栏量虽然出现减少，但是并未出现大幅减少迹象，有效的保证了生猪的供应，随着养殖利润的回复，生猪补栏积极性提高，将继续维持对豆粕的需求，限制豆粕现货价格下跌空间。

5、资金动向（CFTC基金持仓）

截止6月25日， CFTC公布的新基金持仓情况显示，美豆多空双方均出现减持，但非商业净持仓增加，而美豆粕和美豆油非商业净持仓均出现减少，而三者总持仓情况为大豆总持仓减少，豆粕总持仓显著增加，油脂总持仓变化不大，总体而言，后期豆粕将相对较强。

本周观点

宏观面，冰火两重天。美国就业数据良好，西班牙主权债信评级下调，美元大涨，大宗商品承压下行；基本面，美国天气良好有利作物生长，令新作承压，近强远弱格局延续，国内大豆集中到港供应增加。

大豆：购销清淡，需求不旺，价格继续承压，短期弱势不改，后期受新作大豆临储价格上调预期，4550-4600区间仍旧具备投资价值。

豆粕：国内到港压力增加，现货紧张短期继续，现货价格缓慢回落，下游消费强力支撑不改，预计下周豆粕将跟盘下跌，相对抗跌。

豆油：在宏观利空，美元上涨压制上涨，下有原油大幅上涨，支撑力度有待考验，国内市场消费不旺，购销清淡，建议客户保持震荡思路不变、适时观望，连盘豆油主力1401未破10均线压制的前提下，空单可继续持有。