证券时报记者 沈宁

　　前段时间，国内股指期货与股市连续大幅调整，市场一度质疑机构做空股指导致股市大跌，近来又有部分市场人士开始议论股指期货套保制度。在多数业内专家看来，股指期货现有套保制度设计合理，围绕机构套保的一系列争论可以告一段落了。

　　“目前业务制度与管理中，买卖方向套期保值管理制度没有限制性规定。买卖套期保值交易都是正常套期保值行为，不存在制度上制约做多股指期货套期保值的规定，业务管理上也没有重空轻多、厚此薄彼。”一位熟悉股指期货规则的专业人士称。

　　据介绍，在套期保值业务管理中，客户可以根据风险对冲策略需求，提交包括现金、股票、基金等金融类资产，同时申请套期保值买、卖套期保值额度。交易所对买卖方向的套期保值业务审核管理一视同仁，没有差异。

　　“交易所套保制度并没有限制多空方向，政策并非限制机构只能套保，而国内参与股指期货的机构在套保、套利、投机上相对是比较均衡的。”国金期货首席经济学家、副总经理江明德称。

　　据了解，根据现有套保制度，机构可以依据其总资产规模和交易策略，自主选择多空方向。客户提交一份资产，可以同时申请等额的多、空套保额度。例如，某客户持有28亿元股票、7亿元现金，资产总规模为35亿元，相当于5000手股指期货合约的价值（以合约价值70万元/手计算），即客户最多可以同时申请多、空各5000手套保额度。至于机构实际申请多少额度，以及在交易过程中做多还是做空，由其根据自身交易策略自主决策。

　　“交易所已多次对套保业务制度设计上简化优化。而在套保管理内涵上，结合市场策略创新需求，对基于风险管理需求的交易策略纳入套期保值范畴。目前，客户使用买套期保值交易时，不要求平仓时必须买入现货。”分析人士称。

　　如此看来，指责套保制度颇有些无厘头。从某种角度看，机构做空套保是在当前市场条件下的自主选择。机构因为持有大量现货股票，倾向做空是市场选择，尤其在市场长期正基差、股市持续走弱的背景下，使得机构更加倾向于做空套保。考虑到机构期货做空套保规模小于现货做多规模，其实总体仍是多头。

　　“当机构看好市场时，有很多选择，而一旦看空市场，股指期货是目前最好的工具，这在全球都是如此。而现有市场条件下，反向套利策略难以操作也导致机构在期指贴水的情况下也没有做多的热情。客观上造成了机构持仓集中于空方的格局。”东方证券金融衍生品首席分析师高子剑称。

　　“股市下跌内因是宏观经济的问题，声讨期指确实没有什么道理。站在道德的高度，任何沽空行为都是不道德的，机构做空期指看似站在了广大投资者的对立面。其实应该从另一个角度想，如果没有期指对冲，机构可能会大量抛售现货，造成股市短时间内更快地下跌。散户在市场上相对弱势，更应该注意风险的防范，而市场上的专业人员也有必要做理性的引导。”对于近期围绕期指的争论，一位专业投资者对记者表示。