多方面优化创新，为原油期货推出提供重要经验

　　全球首个沥青期货上市已进入倒计时。该期货合约实现了多方面的优化创新，并很有可能成为首个上市就采取连续交易的品种

　　上证报记者昨天从一份会议通知中看到，由上海期货交易所主办、广东油气商会和广发期货有限公司协办的“沥青期货上市推介会（广州）”将于7月25日在广州举行。记者随后从权威渠道证实，沥青期货的确已进入上市倒计时，其将为我国原油期货的推出提供重要经验。

　　6月6日，上海期货交易所公布《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》草案及相关规则草案，公开向市场征求意见。在此之前，上期所对石油沥青期货合约筹备近6年之久，目前该合约已获国务院批复，这将是全球第一份石油沥青期货合约。根据草案，石油沥青期货交易代码为BU，交易单位为10吨/手，每日价格最大波幅为±3%，交割品级为70号A级道路石油沥青，最低交易保证金为合约价值的4%，交割方式为实物交割。

　　在此次上市推介会上，上海期货交易所能源化工部的专家将对即将上市的沥青期货合约制度设计进行深度解读，华南地区沥青贸易与生产相关企业则就现时沥青市场的供需状况及未来发展趋势进行分析。

　　“石油沥青期货的推出实现了多方面的优化创新。”万达期货原油产业事业部靳瑞指出，首先，全球首个石油沥青期货品种的上市，为探索全球范围内新的沥青定价模式奠定基础，为提高我国能源产品在全球市场的议价能力做出铺垫。其次，在《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》草案中提及连续交易时间，这是在黄金白银合约之后第二个提出连续交易的期货品种。全球市场主要的原油期货均采用连续交易的模式，由于石油沥青期货的上市将为我国原油期货的推出提供重要经验，所以石油沥青期货很有可能成为首个上市就采取连续交易的品种。再次，石油沥青期货在交割方式上也实现了多个创新。

　　据悉，中国是亚洲最大的沥青消费国和进口国，且终端消费较为分散，沥青市场竞争激烈，价格此起彼伏波动频繁。因此，沥青期货品种的推出一方面有利于满足国内沥青企业套期保值需求，帮助下游行业规避价格风险实现稳健经营，另一方面有助于改善旧的定价模式形成公认的参考价格，促进上游企业合理安排生产计划。(记者 黄颖)

沥青期货上市为原油期货探路

全球首个沥青期货品种在经历7年的研究开发后，将于今年在上海期货交易所挂牌上市。从2004年燃料油期货的推出到2013年沥青期货的即将上市，8年多的历程承载了中国对商品期货探索的艰辛与努力。

沥青在国民经济发展中具有不可或缺的地位，特别是随着公路交通事业的发展，沥青的生产与使用已经成为一个国家经济发展的重要衡量标准。沥青期货的推出顺应我国商品市场发展的客观需要，符合以服务实体经济为中心，以创新推动市场持续健康发展的理念。对增强我国石油类期货商品期货在全球能源市场的议价能力、为现货市场提供风险管理的金融工具、积极推进沥青产业结构的优化升级、完善能源类商品系列以及发挥实体经济与资本市场间的桥梁作用具有重要的战略意义。

石油沥青期货的推出实现了多方面的优化创新。首先，全球首个石油沥青期货品种的上市，为探索全球范围内新的沥青定价模式奠定基础，同时为提高我国能源产品在全球市场的议价能力做出铺垫。其次，在《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》草案中提及连续交易时间，这是在黄金白银合约之后首个提出连续交易的期货品种。全球市场主要的原油期货均采用连续交易的模式，由于石油沥青期货的上市将为我国原油期货的推出提供重要经验，所以石油沥青期货很有可能成为首个上市就采取连续交易的品种。再次，石油沥青期货在交割方式上也实现了多个创新。厂库交割成为热点，厂库交割成本低廉且对产品保质期限制较低，但对能够承担厂库功能的企业要求较高，而沥青由于储存成本高并具有污染性，所以采用厂库交割将直接降低交易成本，且目前沥青上游市场中实力较强的“三桶油”占份额较高，完全符合厂库交割条件。交易所还规定用于实物交割的石油沥青必须是交易所注册的商品，这样既减少了买方参与交割对不确定性的担忧，又将市场中不利于产业发展的企业及品牌排除在外，易于树立品牌标杆，强化品牌意识，用市场化的方式加快经济改革步伐，淘汰过剩产能，改善产业结构，实现换代升级。注册品牌还可以申请免检资格，进一步降低了交割成本，促进期现结合。

中国是亚洲最大的沥青消费国和进口国，且终端消费较为分散，沥青市场竞争激烈，价格此起彼伏波动频繁，因此，沥青期货品种的推出一方面有利于满足国内沥青企业套期保值需求，帮助下游行业规避价格风险实现稳健经营，另一方面有助于改善旧的定价模式形成公认的参考价格，促进上游企业合理安排生产计划。

石油沥青期货的上市丰富了全球能源类期货品种，为原油及其衍生品期货的顺利推出引路领航。多种交割方式的创新，顺应产业发展趋势，提高企业风险管理效率。同时，该期货品种在交易规则以及交割方式上的创新，体现了交易所实现由量变到质变的发展需求，是在证监会的正确领导下，坚持以科学发展观为指导，以改革创新的精神推进以市场为导向的金融创新。（万达期货 靳瑞）

浅议石油沥青期货合约及有关规则

6月6日，上海期货交易所公布《上海期货交易所石油沥青期货标准合约》草案及相关规则草案，公开向市场征求意见。据了解，上期所对石油沥青期货合约筹备近6年之久，目前该合约已获国务院批复，有望于7月份上市，这将是全球第一份石油沥青期货合约。根据草案，石油沥青期货交易代码为BU，交易单位为10吨/手，每日价格最大波幅为±3%，交割品级为70号A级道路石油沥青，最低交易保证金为合约价值的4%，交割方式为实物交割。

石油沥青作为原油产业链的一个品种，主要应用于交通运输（道路、铁路、航空等）、建筑防水、水利工程等领域。目前中国作为亚洲沥青消费量最大的国家，近几年国内沥青表观消量整体呈上升趋势，有数据统计显示，2012年中国石油沥青总消费量达2126万吨，同比增加12%，创历史新高。

石油沥青作为国家基础建设原材料的必需品之一，期货的推出势必增强该品种的市场活跃度，提高沥青价格的公开透明度，并利于资源更合理的配置，也能为后期其他能源产品期货的推出做好铺垫。虽然目前沥青市场的垄断程度依然偏高，但上期所将其设为小合约模式（10吨/手），有助于吸引更多的市场参与者。

此外，近几年中国沥青消费量中，国产沥青的比例逐渐增加，而进口沥青的份额不断缩减，据数据统计，2012年中国进口沥青273万吨，同比下跌14%，国内沥青产量1862万吨，同比增加16%，近几年历史数据也显示，国内沥青的对外依存度呈下滑态势。业内人士介绍，目前进口企业只能利用新加坡燃料油纸货进行套期保值，但两者价格关联性不强，影响保值效果，而国产沥青并没有套保渠道，石油沥青期货的出台正好弥补这一空缺。

石油沥青期货作为一个新事物的出现，也可能会面临一些挑战，主要由于目前国内沥青主产量较为集中于国有大型炼厂生产供应，市场议价权较为集中。具体挑战及应对策略如下：

1、通过期转现活跃期货交割。

有业内人士表示，在现货市场，受地域性、气候性差异制约，全国不同区域使用沥青的型号并不统一，一般而言，北方地区多使用90号沥青，南方地区常使用70号沥青，如果沥青期货交割库覆盖区域有限，则以用户为代表的参与者可能在需求区域难以提到货。不过在期货市场，可以通过期转现交割、场外仓单串换等方式来满足个性化需求，解决期货交割库局域性限制的问题，也更便于参与者同时在现货、期货市场灵活操作。

2、品牌与品质交割的选择。

目前石油沥青期货拟推行品牌交割，虽然前期可能会屏蔽部分符合沥青交易品级而非品牌沥青的参与，但在沥青期货上市初期，对沥青品质严格要求更有利于市场规范，保障参与者的利益。

总之，石油沥青期货的上市对市场经济的发展将起到一定积极作用，对沥青产品的高度市场化也将具有助推效果，后期随沥青期货市场运作逐步成熟，或可以对沥青的交割品级增设不同级别的石油沥青作为补充，进一步增强沥青生产企业、中间商及终端用户等各方的参与，充分发挥石油沥青期货的市场功能。（中粮期货 赵源远 李英）