上周五，股指期货整体持仓量上升8033手至87832手，市场在平静两周之后再度呈现增仓大幅下行格局。主力合约下跌3.48%是否意味着空头卷土重来呢？

上周五，前20大席位在IF1308与IF1309合约上合计共持买单57422手、卖单66131手。主力席位净空持仓8709手，净空持仓量较前一交易日增加676手。虽然净空持仓量有所上升，然而笔者对本次下跌并不悲观。前20净空持仓量虽上升676手，较前一日增加8.4%，但从幅度观察，市场整体持仓量较前一日上升9.8%。主力净空持仓量上升的幅度不及市场持仓量意味着主力净空集中度的下降。即使从绝对数量观察，由于IF1307合约到期交割，前一日IF1307上的净空单624手归零。该数字基本与周五净空持仓量增加的数量相当。这表明，主力净空持仓量的增加主要是因为统计合约数量的变化与IF1307合约上净空力量的移仓，而并非新增的空头力量。

从重点席位来看，传统的主力空军席位同样未有卷土重来之意。周五，中证期货与海通期货席位净空持仓量分别为3529手、3564手。市场遭遇大跌，主空席位较前一交易日变化均在百手之内，幅度并不大。前一次市场遭受冲击之时，这两家席位净空持仓量均在万手之上。中证期货与海通期货席位今年来的日均净空持仓量分别为7688手、7332手，目前它们的水平远低于平均。

期现价差上，上周五IF1308盘中最大贴水超过40点，收盘贴水仍达35.48点。笔者测算，IF1308受到沪深300指数成份股分红因素的影响约8个点左右。这表明IF1308实际的贴水仍超过27点，与沪深300收盘价2190.48点相比，幅度超过1.2%。目前贴水幅度过大，空头套保意愿将受到抑制，反而更适合进行指数型投资的投资者利用股指期货进行多头套保。具体操作即将现货头寸换成期货合约持有，获取额外超越指数的相对收益。这也是笔者认为不宜过度悲观的原因。    （作者单位：长江期货）