我们认为中国猪市特点是:1)3-4年周期运行;2)年内价格低谷多在春夏之交;3)持续上升的养殖成本推高每轮周期均价,规模化养殖正在积累,尚未质变;4)疫病和对疫病的预期,成为猪价最大扰动项(不是决定项)。

我们认为中国猪市距离长期均衡较远,原因一是城镇化和收入增长使得需求难以预测;二是供给主体分散,大型养殖场稀少。我们预计中国猪价仍将维持现有混沌复杂态势运行,养殖户难有足够信息和资本逆周期养殖。

预计猪价将跌破12元/公斤,7月或是猪周期拐点

我们认为2012年12月-2013年3月的猪价急涨急跌由养殖户加速“去库存”所致。

2012年9月后连续5个月中国母猪存栏过5000万头,我们认为往后延6个月,即从2013年3月起中国生猪将出现高供给,3-7月将是市场猪价低迷期,我们预计猪价将跌破成本(估算为12元/公斤)。我们预计在猪价大幅下跌后,大量淘汰母猪的现象可能从13年6-7月开始。从历史数据来看,我们认为当母猪存栏降至4700万头水平时,中国将进入新一轮猪周期,但母猪存栏下降的速度和幅度,将影响2013年下半年猪价回升的速度和幅度,目前还需进一步跟踪。

猪价低迷不利养殖行业,利好肉类加工行业

我们认为当前是养殖业在猪周期中利润最差的时段,高存栏导致饲料高成本,猪育肥期满亏损也须出栏,还可能承担淘汰母猪的损失。相反,由于猪价下降,肉类加工业成本将降低。我们预计肉类加工业将享受低成本和销价粘性的利好,13年中报盈利状况有望明显好于养殖业,养殖业或同比下滑。