宏观要闻

国内

4月汇丰中国制造业PMI预览值50.5创两月最低

汇丰公布，4月汇丰中国制造业PMI预览值降至50.5，为两个月来最低。汇丰PMI显示中国经济增长动能不足，产出指数下降，与4月上中旬发电量环比偏弱相匹配；新订单指数回落，特别是出口订单降至48.6，反映内需不强外需仍有波动；购进价格和产出价格均大幅下降，反映供需状况没有好转，补库存会推后。

央行继续开展正回购

中国人民银行周二以利率招标方式开展了100亿元28天期正回购，中标利率为2.75%。4月23日，Shibor利率五涨三平，中短期利率全部上涨，中长期利率较为稳定。短期资金面供求偏紧。代表性利率的7天Shibor微涨44.7个基点至3.57%，低于去年同期利率水平。这表明资金市场较去年同期略微宽松。受五一假期的影响，货币的需求量增加，近期中短期利率有上行的势头。

国际

德国PMI创新低

欧洲最大经济体德国4月综合PMI初值跌落50，降至半年来最低点，显示欧元区企业活动进一步萎缩，欧洲央行下周管理委员会会议决定降息的几率增加。当月欧元区综合PMI虽然持平3月，但过去20个月已经有19个月下降。另一大欧元区经济体法国综合PMI由3月的41.9升至44.2，显示收缩速度放缓。

美国3月新屋销售41.7万套   2月FHFA房价指数环比增长0.7%

美国3月新屋销售41.7万套，预期41.9万套，前值41.1万套。3月美国新屋销售环比增长1.5%。美国2月FHFA房价指数环比增长0.7%，预期增长0.7%，前值增长0.6%。美国2月FHFA房价指数同比增长7.1%，前值由同比增长6.5%修正至增长6.6%。FHFA在报告中表示，“目前美国房价指数比2007年4月的峰值低13.6%，基本上与2004年10月的水平持平。从2012年1月以来，美国房价环比还没有下降过。”

美国4月制造业PMI初值降至6个月低点

Markit周二公布，美国4月制造业PMI初值降至52.0，为自去年10月以来的最低水平。市场预期为54.0，3月终值为54.6。今日数据表明，美国4月制造业扩张速度降至6个月来最慢。而稍早数据显示，从中国到欧洲的制造业活动均已放缓。Markit首席经济学家Chris Williamson说：“数据加大了人们对制造业扩张丧失动能的担忧。”他还说，制造业的放缓表明“未来画面已开始再次阴暗”。

今日关注

德国4月IFO商业景气指数

美国3月耐用品订单月率

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股指期货

随着部分空头获利离场，总持仓小幅回落，前期对峙格局降温。前20席位来看，空方离场意愿较强，净增仓指标由负转正，指数回落速度将放缓，市场或再次回归休整格局。

汇丰4月PMI低于预期导致股指今日出现大幅度下挫，经济增长前景令人堪忧，为指数带来了较大的下行压力。盘面来看，沪深300指数日内呈现单边下行格局，同时大宗交易量显著放大，收结价差延续回落态势，期现价差维持小幅贴水，预示着后市走势并不乐观。持仓方面，总持仓下滑暗示多空分歧降温，空头主力获利离场，净增仓指标由负转正，短期内继续下行的幅度不大，市场将进入温和震荡格局，不排除日内小幅冲高的可能。操作上，前期空方可适当增加杠杆，短线投资者仍以区间操作为主。

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铜

中、美、欧的4月PMI初值表现均出现不同程度下滑，说明未来全球经济复苏的缓慢和不确定性，制造业扩张仍存在丧失动能的担忧，而且由于采购库存在萎缩减速阶段而成品库存在扩张加速阶段，说明未来制造业还有一段主动去库存的阶段。因此从中长期角度来看铜的熊市格局并未出现变化，但是目前沪铜主力的持仓量和成交量持续增加，说明市场上的多空分歧加大，博弈加剧，因此短期铜价跌势不会再像前期那般猛烈，跌速放缓迹象明显。综上所述，操作上建议中线投机和卖保盘投资者可继续坚定看空思路；然而短期而言，空单投资者可选择适当获利减仓，等待持仓量和成交量下降之后再做判断。

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锌、铅

近期虽然利空消息不断，但是锌价已经表现出一定的抗跌性，LME锌价最近一周一直维持在底部震荡，1800美元/吨的支撑作用逐渐显现。此外LME的锌库存最近一个月以来持续下降，已经向下逼近百万吨大关，这也给锌价起到了一定提振作用。然而中国宏观经济复苏前景不确定性增多，而且根据中国有色协会最新的统计数据显示3月份中国锌产量为460442吨，1-3月累计同比增长6.77%，经过2012年的减产之后今年锌产量再度有增多迹象，因此锌供应过剩程度虽然减缓但未来仍将持续，这也给锌价反弹增添了不少压力。综述，预计短期锌价难有大反弹或者持续快速下跌行情出现，而是出现较为胶着的底部盘整行情，操作上建议前期空单投资者可暂时获利离场或者适当减持，等待行情明确后再度入场。

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铝

近期有色期铜大跌而铝和锌相对抗跌的特点仍在延续。宏观层面利空延续，PMI数据不及预期更是使得市场看空预期逐渐一致。铜价在融资铜因素的压制下遭受重创，而沪铝则因为早跌破成本线而较为抗跌，伦铝融资库存的回流同样使得外盘铝价暂时止跌。尽管沪铝已跌至触及大规模减产的关键点位，而近期表现来看也十分抗跌。但长期来看，供求状况依旧未有改善，实体经济也未见起色，周边金属领跌的情况下，铝价也难以独善其身。短期铝价趋势性方向暂失，建议仍然将其作为对冲工具，进行买铝卖铜的套利操作。关注市场对于“融资铜”观点的转变，这一因素决定了该套利操作能否延续。

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橡胶

沪胶在早盘完成18500-19000元/吨的区域振荡以后，午后在汇丰PMI低于预期的背景下打破支撑继续下行。预计沪胶的运行区间在18500元/吨上下。胶价距我们前期预期的18000元/吨低点已经不远。目前的市场环境仍不支持中长线多头入场抄底。

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黄金

国际金价昨日下跌0.9%收于1412美元附近，因昨日美元和美股双双大涨，且美国新屋销售数据好于预期而打压黄金避险需求。近期黄金市场利好因素增多，中国、印度和美国的黄金消费需求强劲，塞浦路斯财长表示并未同意出售黄金，高盛周二报告建议空头平仓，这将支撑短期金价走势。CFTC基金持仓显示上周黄金暴跌后基金空头大幅减仓，做空动能的减弱推动金价近期反弹，但ETF基金持仓持续下滑仍对金价利空，预计金价短期将在1400美元附近偏多震荡，建议日内操作或轻仓短多操作，关注阻力位1450美元。

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白银

国际银价昨日盘中大幅下跌，跌幅在3%以上，主要受中国较弱的经济数据影响。昨日中国、欧元区和美国公布了制造业PMI初值数据，显示出经济复苏的波动性，其中中国经济的放缓对市场的风险情绪带来了很大影响。白银由此将受到打压。目前白银COMEX库存维持在高位，昨日又有净流入，显示下游需求疲弱的态势。我们维持未来白银偏空的观点，建议投资者逢高抛空。

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钢材

美国4月制造业PMI远低于市场预期，扩张速度降至6个月来最慢水平。欧元区和德国制造业PMI均较前一月下滑，市场认为欧央行可能进一步降息。昨日公布的中国汇丰PMI预览也证实了国内制造业的疲软。此轮经济复苏过程中，制造业的持续疲弱成为拖累经济好转的重要因素。钢铁行业方面，尽管4月下游需求较前期有明显好转，但是在资本市场情绪低迷、钢铁行业供过于求的大环境下，钢材期现市场都难觅乐观踪影。昨日盘间主力合约1310短暂跌破3600重要支撑线，主力合约增仓下行之势明显。空头资金持续砸盘下，继续挑战3520前期低点的可能性较大。建议前期空头继续持有，有效跌破3600则继续加仓。

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白糖

巴西乙醇政策在近期或将公布调整，对于外盘原糖走势将会起到利好支撑，原糖价格有望展开上涨行情，而国内一直炒作的收储以及糖会利好预期落空，导致前两个交易日郑糖出现了大幅的下跌，笔者认为这种市场的悲观氛围将会持续，国家很有可能改变以往收储托市的策略改为直接补贴农民，因此笔者依然建议投资者长期空单继续持有，第一目标价位5000元，前期介入的内外套利的头寸也可以继续持有，价差有望继续回归。

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棉花

ICE期棉昨日收低，预计短期仍将维持弱势，长期来看由于2013/14 年度全球棉花供给趋紧美棉仍存在上行的动力。国内方面，虽然抛储棉带来的市场供给宽松的利空因素已经被消化殆尽，但基本面上不具备支持郑棉上涨的条件。郑棉目前不存在趋势性交易机会，本周或围绕 20000附近继续震荡，不建议投资者盲目追空。

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豆类

国际金价昨日下跌0.9%收于1412美元附近，因昨日美元和美股双双大涨，且美国新屋销售数据好于预期而打压黄金避险需求。近期黄金市场利好因素增多，中国、印度和美国的黄金消费需求强劲，塞浦路斯财长表示并未同意出售黄金，高盛周二报告建议空头平仓，这将支撑短期金价走势。CFTC基金持仓显示上周黄金暴跌后基金空头大幅减仓，做空动能的减弱推动金价近期反弹，但ETF基金持仓持续下滑仍对金价利空，预计金价短期将在1400美元附近偏多震荡，建议日内操作或轻仓短多操作，关注阻力位1450美元。

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PTA

PTA行情宽幅震荡，目前处于空头行情的末期，不建议大规模参与。主力持仓方面，中粮永安多空持仓继续增加，主力行情很可能在近期快速触底后进入宽幅震荡行情。同时，昨天聚酯个产品4月结算价陆续出台，厂商挺价意愿减弱，PTA期价再度下行。收盘后欧洲及美国PMI数据均不及预期，创近月新低，国际原油微跌，宏观依旧偏空，建议短线空单为主。

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油脂

豆油方面，中长期来看，南美丰产已实实在在的将现货压力抛给市场，其物流问题只是改变了大豆出口的节奏，巴西大豆港口堵塞现象正在逐步缓解，进入4月份后出口量已开始回升，现货紧张局面也将逐步消除，豆油中线应保持空头思路，建议投资者空单继续持有。

棕油方面，SGS数据显示马棕油4月1-20日出口86.4万吨，环比减少6.4%，出口不佳，而产量进入增产周期，4月份马来西亚棕油库存或将开始逐渐上升，马盘棕油预计将再度承压走弱，连棕油走势也将呈现弱势格局。目前国内棕油港口库存不断提高，后期国内棕油库存依旧维持高位，甚至再度攀升。中期来看，全球棕油供大于需的格局没有本质变化，偏空趋势不变。操作上，建议投资者空单继续持有。

菜油方面，本周菜油临储拍卖暂停，市场传言收储即将开启，菜籽收储价预计为2.6元/斤，菜油成本价将提升至11000元/吨以上，高于去年。OI1309受此传言提振，逆势走高，后期还有上升空间。操作上，建议投资者多单继续持有。

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菜籽菜粕

若收储价格为目前传言中的5200元/吨，菜籽期价仍将在目前的区间内震荡，目前成交低迷可操作性不强。菜粕主力1309合约4月以来受禽流感概念提振，强势反弹，但在60日均线2435附近受阻，预计近期在2375-2435区间有一定震荡反复；由于5、6、7三个月大豆到岸量可能达到1850－1900万吨，且新季菜籽可能较往年提前10天左右上市，豆、菜粕现货将明显下跌，预计1309合约将跟跌，但跌幅较小，目前可逢高布局空单，1309-1401价差在上周小幅收窄后仍有扩大可能。

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焦炭

23日连焦主力合约大幅下挫，成交量维持在较低水平，而持仓量有所增加，空头大幅增持后明显占据上风。同日沪钢主力合约亦大幅下挫，再次收出一根中阴线，并创出年内新低。汇丰4月PMI初值为50.5，创两个月来最低，不及市场预期，受此影响市场悲观情绪浓郁。本周国内焦炭市场继续弱势运行，一些小钢厂补库力度加大，焦企出货情况开始好转，但是钢材价格反弹后又再度弱势下行，预计焦炭现货价格短期内弱势难改。由于临近5.1小长假，连焦成交量低位运行，但是持仓量反而有所上升，显示多空分歧依然较大。由于沪钢已经创出年内新低，同时连焦做空力量较为强大，因此连焦节前也将再次考验1470元/吨支撑位，不排除破位下行的可能性。建议投资者暂以观望为宜，如果跌破 1470元/吨可以进行适量抛空。

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焦煤

23日焦煤主力合约1309延续前日跌势，震荡下行，成交量继续萎缩，持仓量继续减少，从前十大主力持仓情况来看，呈现空增多减的格局，空头优势明显。全国焦煤市场大体维稳，个别下行，市场需求未起，下游采购不积极,预计后期焦煤现货市场仍将以弱稳为主。期煤连续两日下探，未见企稳回升迹象，加之煤焦基本面持续疲软，缺乏反弹支撑，预计期煤将延续下跌趋势。操作上建议，前期空单可继续持有，若有效跌破前期支撑位1130元/吨一线，可适当加仓。 套利方面，焦炭和焦煤的期价比值目前正在1.32-1.33区间震荡，波动幅度较窄，运动方向暂不明确，套利风险较大，建议以观望为佳。

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PVC

国内外经济局势不容乐观，基本面仍利空格局主导。四川雅安灾后面临重建，或将刺激管材、型材、异型材等下游装置开工加大，加之西南地区PVC企业较少，且主供当地消耗，届时PVC用量的增加，不乏价格上会出现小幅上扬的现象。现阶段国内PVC市场仍以去库存为主，供需矛盾的局面实难有改善，将延续整理格局。

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塑料

近期全球宏观经济数据多数低于预期，中美经济增长放缓，且欧洲制造业继续恶化，不过这也将增加欧央行的降息预期，再加上美国财报利好冲销掉数据利空，隔夜欧美股市多上涨，宏观经济对塑料价格弱支撑；塑料基本面利空持续，多数地膜企业开机率继续下降，商家按需采购，且前期检修装置本周陆续复产，其中包括杨子石化合计30万吨以及茂名石化12万吨PE装置，再加上武汉乙烯新的大型PE装置计划投产的消息开始传出，同时给近期空头带来炒作题材，供需矛盾突出持续对塑料价格形成压制；持仓方面，空头再次大幅增仓，净多持仓降幅较大，且整体持仓再次回升，前期的技术支撑大幅减弱，预计今日9月合约价格继续弱势的概率，价格运行区间为9450-9750元/吨，建议趋势空头继续持有，前期抄底多头宜逢高离场。

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甲醇

国际宏观方面对甲醇价格弱支撑，主要是投资者对欧央行的降息预期提升，美国企业财报利多以及葡萄牙宣布了新的经济刺激方案，但甲醇基本面利空未变，后市尽管装置检修较多，但装置复产对冲掉了部分利好，且宁波禾元乙二醇装置月底计划检修,9月合约继续弱势的概率较大，建议空头继续持有。

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玻璃

尽管宏观因素持续偏空，商品整体也处在空头氛围。但从玻璃期现价差来看，主力1309基本已经跌至沙河现货盘面价，空头或将有所顾忌，继续追空底气不足。另一个潜在利多因素在于5月份郑商所对玻璃各厂库升贴水的调整。由于上市初期对沙河地区厂库贴水幅度设定过低，导致现货价格基准向沙河等国内最低价偏倚，制度上导致玻璃成为天然空头品种。期货盘面无法体现华东华南现货价，进而导致仓单集中在华北沙河地区，且1305交割困难。为应对这一问题，预计郑商所会在5月玻璃交割后调整各厂库升贴水，从而提高玻璃现货价格基准。排除宏观因素不讲，现货基准的上调或将是5月份玻璃价格空翻多的重要因素。近期主力空头资金撤离并逐步布局多头或也是基于上述两点考虑。不过，从当期整体商品情绪和宏观因素来看，依然是空头占优势，五一假期因素也存在众多不确定性。此时逆势布局多单风险太大。主力期价已跌至前期目标价位，而期现平水也抑制进一步下跌空间，建议前期空单减仓持有，新单不建议追空。

助理研究员 徐佳琪