我们认为，就短线市场看，风险评价决定指数的走势，风险偏好则引导市场的结构特征。

　　8月市场对于经济、政策和资金的分歧正达到前所未有的高度。经济面上，国内生产总值增速之底究竟是7%还是7.5%，部分数据的回升是否有持续性；政策面上，三中全会之前无法确定政策和改革的大方向，只能依据离散政策事件做间歇式反应；资金面上，季末钱荒的时点性冲击还有没有，美联储量宽退出到底何时启动。不确定性的认知在高位，意味着风险评价基本调无可调，其对估值的压力也基本在顶峰。一旦三季度末经济、政策或资金面的变化趋势逐步明朗，不确定性收敛及随之而来的风险评价下降一定会对指数形成正面的支撑和驱动。

　　风险偏好则与市场结构和交易制度层面的变化有关，如果新股发行重启改变成长股的相对稀缺，合格境外机构投资者和人民币合格境外投资者的扩容改变资金的结构偏好，而内幕交易监管趋严和交易制度的变化提供催化剂，那么风险偏好的适度下调和市场风格的阶段切换将不可避免。

　　风险评价收敛，而风险偏好回落的大格局意味着指数相对乐观、结构相对谨慎的基本判断。市场情境已变化，配置则需要调结构。指数风险低，结构风险高的搭配意味着配置上必需进行相应调整。部分享有政策高弹性和产能提前出清的周期股领域开始出现博弈价值，比如化工、电力设备、房地产、通信、铁路设备等；而成长股的热点一定会转移，建议消费股可关注确定性较高的大众消费领域，而科技股则继续关注由硬件到软件的变化。推荐农业、食品、汽车、数据应用主题。

　　（作者单位：平安证券）