大数据助涨中国概念股 四大启示引领投资新方向

　　■本报记者 赵子强

　　大数据作为2013年最热门的投资主题之一，受到国内外投资者的广泛关注，其中，在美国上市的大数据中国概念股今年以来涨势凶猛，年内累计涨幅超过200%大数据中国概念股达到3只，而在中国概念股年内累计涨幅排名前十的个股中，就有4只与大数据相关。

　　大数据中国概念股受追捧

　　今年以来大数据相关的概念股轮番上涨，2月份新闻报道军方遭黑客攻击，信息安全受到前所未有的重视，信息安全相关标的股出现一波上涨；4月份北斗板块关注度提升，相关标的股出现一波上升浪潮；5月份海外市场的大数据股受到强烈追捧；6月份开始，“棱镜门”事件开始发酵，随着各路媒体对“棱镜门”事件的不断解读以及泄露材料的不断增加，受益标的股从大数据处理、信息安全到基础软硬件生产实现全方位上涨。

　　中国概念股中与大数据相关的个股也受到资金的追捧，大幅上涨。截至8月19日，麦考林最新收盘价为3.82美元，年内累计涨幅高达594.55%。股价年内最高涨至7.88美元。公司年销售额超过10亿元人民币，营业收入主要来自于网购、邮购和门店零售三大渠道，其中网购销售额约占50%以上份额，这也是公司与大数据相关联的主要原因。与大数据关联度较高的中国手游，截至8月19日，公司股价收报15.93美元，年内累计上涨307.52%，公司是中国顶尖的手机游戏公司，2011年已有超过3000万付费用户及900万月费用户，2011年公司游戏开发收入与同行业相比，高踞全国首位，公司专注于智能手机和功能手机游戏的开发，同时开展单机游戏、网络游戏和社交游戏平台的开发和运营，产品开发定位于中国市场，面向国际。

　　值得一提的是，奇虎360今年以来市场表现也牛气十足，股价从去年12月31日的29.69美元，一路暴涨，截至8月19日，最新收盘价为73.47美元，年内累计上涨147.46%。公司认为互联网安全像搜索、电子邮箱、即时通讯一样，是互联网的基础服务，应该免费。为此，公司把360安全卫士、360杀毒等系列安全产品免费提供给中国数亿互联网用户使用。

　　大数据带来四点启示

　　宏源证券（000562）最新研究报告表示，大数据颠覆了传统产业，提升了企业运营效率和结构效率，推动传统产业升级经济转型。同时，大数据时代还带来了四点启示。

　　首先，大数据时代需重新审视产业和企业的投资价值与核心竞争力。在大数据时代，数据成为继土地、劳动力、资本之后的新要素，构成企业未来发展的核心竞争力。金融业的牌照壁垒、零售业的门店网络原本都是非常强大的护城河和竞争力，但如今都无一避免的面临互联网和大数据企业的冲击和威胁。

　　其次，数据和用户是未来巨头争夺的焦点，也是企业未来抢占制高点的关键，数据资产价值的大小在于企业数据规模、活性以及解释运用的能力。以阿里巴巴为例，正是因为其沉淀了大量的数据资产，才能推出具有颠覆性的阿里金融业务，为小微企业和个人用户提供高效、优质的服务。

　　再次，免费经济加流量变现是巨头跨界的基础。跨界者之所以能够快速侵占传统产业领土的重要原因在于两方面：一是跨界者往往通过创新性的手段推出新产品，或者免费、低价，或者方便快捷，如京东商城的产品价格更低廉、阿里金融的产品服务更高效；二是跨界者的核心在于掌握大量的数据资产和用户基础，流量变现的方式多种多样，因而保证了跨界者可以在跨界时以更低的价格对抗。

　　最后，生态体系之争是未来竞争的重要形态。在大数据时代，产业边界模糊化，企业巨头如苹果、谷歌、阿里巴巴都不断扩张自身的业务范围，并试图通过搭建以自己为核心的生态体系来最大化资源的吞吐能力。

　　大数据时代的跨界与颠覆：旧制度与大革命

　　宏源证券（000562）

　　投资要点:

　　互联网、移动互联网和大数据对传统行业的重构有望成为中国经济新一轮快速发展的关键推动力；跨界变现重塑传统产业格局，80、90后消费需求变化，运营结构效率变化；大数据时代，涉及最广、影响最深的金融电信政府领域三大产业链投资。

　　报告摘要:

　　大数据时代，颠覆浪潮席卷传统产业

　　中国传统红利丧失，三驾马车都显疲态，处在关键的十字路口。以信息技术为代表的第三次工业革命到来，互联网、移动互联网和大数据有望成为中国经济新一轮快速发展的关键推动力。信息消费有望成为内需拉动的新引擎，大数据颠覆传统产业，提升运营效率和结构效率，推动传统产业升级经济转型。

　　大数据时代，野蛮人的出现促使产业格局重构

　　跨界变现重塑传统产业格局:谷歌是技术创新驱动的数字王国。阿里巴巴三流合一的生态链，跨界成为金融业的“搅局者”。腾讯率先抢获移动互联网的门票，促使电信运营商趋于管道化。大数据时代，前向免费圈数据，后向创新来变现成为新的玩法。企业家和投资人需要重新审视产业和企业的投资价值、护城河与核心竞争力。

　　大数据时代，涉及最广、影响最深的金融电信政府领域三大产业链投资

　　阿里产业链，战略聚焦三流为核心的数据流，进行全从支付、小贷、销售、供应链金融、消费金融全业务变现。腾讯产业链，通过微信5.0实现O2O闭环线上线下一体化，以QQ为核心的产品体系覆盖用户全部生活需求。棱镜门加速去IOE趋势，智慧城市建设新思路。

　　投资标的

　　参考各行业被大数据技术影响可能性分析大小，聚焦阿里巴巴产业链、腾讯产业链和棱镜门对智慧城市建设影响的产业链三大产业链。我们选择阿里巴巴产业链相关投资标金证股份（600446）、恒生电子（600570）和东方财富（300059）基于腾讯产业链选择的投资标的石基信息（002153）、中海达（300177），交易型标四维图新（002405）基于棱镜门事件对我国智慧城市投资方向影响产业链选择标的太极股份（002368）、东软集团（600718）、拓尔思（300229）和启明星辰（002439），交易型标中国软件（600536）。其他拥有数据具备跨界可能的投资标的为广联达（002410）和易华录（300212）。

　　投资策略

　　三季度建议重点关注智慧城市和腾讯产业链，长期最为看好阿里巴巴互联网金融产业链。A股标的多是产业链的类似者，存在战略合作、被并购价值，存在市场预期变化。

　　提示风险

　　中小板、创业板涨幅较大，IPO重启的风险。

　　金证股份:金融创新持续，存量增量业务并重

　　金证股份 600446

　　研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2013-08-13

　　创新业务的开展与传统业务并进，公司业绩稳健增长。报告期内，公司金融创新类业务实现收入7，716.53万元，同比增长9.27%，低于去年同期增速。传统业务报告期内实现收入7.48亿元，较去年同期增长10.91%。由于软件业务收入确认晚于总包业务中的硬件收入确认时间，故金融类业务收入增速略有放缓。公司管理费用呈现下降趋势，随公司技术产品化进程逐渐接近尾声，未来经营费用增速趋于稳定。

　　金融创新时代，IT 需求持续强烈。金融创新广度上，《新基金法》实施，市场化审批思路确定，新基金公司获批数量逐年增多，IT 服务市场空间增扩。金融创新深度上，互联网金融崛起，金融门口野蛮人竞争推动传统券商创新，证券金融市场创新为IT 服务市场创造刚性需求空间。以券商为代表的金融创新主体，通过自主创新和以互联网金融竞争的双向驱动下，券商创新业务的需求推动IT 服务市场扩张，产生对相关的平台、软件成为源源不断的需求。

　　战略转型成功，金融IT 项目全面发力。券商IT 业务:公司具有前瞻性战略视角，积极布局OTC 业务，随新三板扩容，中标大券商客户标杆效用凸显；基金IT 业务:报告期内公司增量市场占有率明显提升，存量市场渗透效果显著；泛金融IT 业务:公司管理层高度重视"金融混业"背景下对银行、保险、信托、期货、交易所等大金融 IT行业的布局，报告期内中标多个泛金融IT 系统建设项目。

　　我们预测公司13/14年EPS 分别为0.37/0.50元，给予6-12个月15元目标价，给予“增持”评级。

　　恒生电子:中国领先的金融软件和网络服务供应商

　　恒生电子 600570

　　研究机构：平安证券 分析师：符健 撰写日期：2013-08-13

　　国内金融IT软件行业的龙头公司

　　公司长期致力于金融行业应用软件及整体解决方案的研发，是国内著名的证券、基金、银行、期货、资产管理行业整体解决方案提供商，也是重要的交通、CTI、电子商务和软件外包服务供应商。

　　全牌照金融IT服务公司，将全方位受益于下游IT投入拉动

　　公司的主营业务是金融IT产品与服务，涵盖银行、证券、基金、信托、保险、期货等金融市场的各个领域，是国内唯一一家能够提供全面解决方案的"全牌照"IT服务公司。

　　随着金融机构大资管政策的推出，各大金融机构金融创新趋势猛烈，新产品和新业务的推出较为密集，与此同时，传统金融机构面对互联网金融的渗入也借助互联网改变相关的业务体系，带来新的IT服务需求。据估算，仅四大行在2013年将耗费250亿元来进行信息化改造。公司凭借其金融IT“全牌照”优势，有望在未来的竞争中获得较大的市场份额。

　　从两个角度拥抱互联网金融大潮的优质标的

　　公司坚持"网络变革产业"的基本策略，积极迎合互联网金融大潮，推进互联网转型，培育新的业务增长点。一方面，公司各项产品解决方案正在逐步向互联网技术迁移；另一方面，公司主动推进业务模式的演化，做好1.0业务的同时加大对2.0业务的培育力度。

　　目前，公司推出的第三方基金销售业务、针对私募基金服务的HOMS平台以及提供金融信息资讯服务的恒生聚源，三项业务尚处于推广阶段，未来有望成为公司新的营收增长点。

　　“推荐”评级，目标价17元

　　受累于证券市场的不景气，公司去年业绩出现了一定程度的下滑，随着证券市场交易量的活跃以及未来各类金融机构IT投入的加大，我们预计公司非常有希望从今年开始重回稳定增长通道，暂时预计公司13-15年EPS分别为0.45、0.58和0.72元，作为金融IT领域的优质标的，公司历史上一直享受较高的估值溢价，公司目前估值水平在历史上来看颇具吸引力，我们赋予其目标价17元，给予“推荐”评级。

　　风险提示:证券市场波动风险、市场竞争风险、技术风险

　　石基信息:并购中电器件，加速渗透中低端市场

　　石基信息 002153

　　研究机构：光大证券（601788）分析师：浦俊懿 撰写日期：2013-07-23

　　中电器件是国内主要的IT产品分销商

　　中电器件是国内计算机周边设备及消耗品、电子元器件主要分销商之一。在上游渠道资源方面，公司是爱普生、富士施乐、利盟等国内外多家知名厂商建立了紧密的合作关系，并是多个品牌的中国区总代理；在下游渠道布局方面，公司在国内八大区域建立了销售及服务平台，并和近3000家经销商建立了紧密的业务关系。公司过去两年收入分别达到13.2亿元和12.2亿元，净利润则分别为2971万元和4392万元，据预测，公司2013-2014年净利润将分别不低于3784和4253万元，因此石基信息（002153）此次收购的价格，相当于11.4倍的2013年动态PE水平，考虑到中电器件尚拥有评估值为1.3亿元左右的长期股权投资以及2.1亿元左右的投资性房地产，因此我们认为此次收购给予的兑价是较为合理的。

　　并购中电器件对公司而言将兼具战略与财务价值

　　我们认为收购中电器件将为石基提供两方面的价值:1、收购中电器件有利于公司向中低端酒店与餐饮市场进行渗透，公司目前在中高端酒店与餐饮市场已经具备了良好的产品与市场基础，但在中低端市场则渗透不足，并购中电器件之后，石基可以有效整合期代理商、系统集成商的渠道资源，为中低端客户提供销售与服务支撑；2、收购中电器件走向商用信息化产品在线分销平台将给公司价值，这样的方向既有利于公司向酒店餐饮行业提供更多的产品，同时也有助于中电器件获得更大的发展空间并改善盈利能力。我们认为，从公司过去历次并购来看，收购标的都对公司的战略与财务方面发挥了重要贡献，我们相信此次并购中电器件也将产生相同的效果。

　　给予买入评级，目标价36.12元

　　由于此次收购何时完成目前尚无法确定，我们在不考虑此次并购带来业绩增厚的情况下，预计公司2013-2015年EPS分别为1.17元、1.41元和1.69元，而按照收购标的业绩贡献后，备考业绩将分别达到1.29元、1.54元和1.83元。鉴于此次收购给公司带来的协同效应以及公司目前较低的估值水平，给予公司买入评级，目标价36.12元。

　　中海达:三维激光应用考古挖掘，产品市场空间巨大

　　中海达 300177

　　研究机构：国金证券（600109）分析师：赵旭翔，张帅 撰写日期：2013-07-26

　　事件

　　近日，湖北省随州叶家山西周墓葬群二期发掘工程收官，在发掘过程中首次使用中海达（300177）三维激光扫描仪对西周马坑进行精细数据采集，获取完整精细的三维激光数据和纹理影像数据，为马坑的后续研究提供技术支持。

　　评论

　　三维激光产品20亿应用市场:目前，国内三维激光产品应用市场在20亿左右，且保持每年30%左右增速。应用领域包括测绘工程领域、结构测量、建筑、古迹、紧急服务业、娱乐业、采矿、交通等多个方面。且随着未来数字化世界的构建，信息消费的加速，三维建模的应用将更为广阔。

　　推出三维激光产品，公司具有极宽的技术护城河:这个市场完全是由国外几个公司占据。中海达推出三维激光产品之后是打破国外进口垄断，进口替代。从过往公司的产品推出历史来看，从高精度测量、海洋多波束到三维激光，公司一向以推出产品，打破国外垄断著称。高技术的底蕴，铸就公司很宽的技术护城河。

　　公司打通空间信息产业全产业链:公司是A股科技类公司中少有的真正具有技术护城河的成长公司，受益北斗应用的普及和智慧城市建设，伴随着整个空间信息产业的发展，公司不断的通过内生和外延方式做大做强。

　　空间信息采集业务，公司以此起家，优势突出:公司GNSS产品立足高端，不断推出新产品，未来将保持20%平稳增长；随着国家蓝色海洋战略的逐渐深入，以及公司推出了多波束探测产品，从单点向多点探测的跨越，公司海洋业务将呈现爆发增长态势。

　　空间信息处理加工业务，手握稀缺数据资源:三维化和实景化是未来地图的发展方向，公司控股子公司都市圈是国内主要的两家三维仿真地图厂商之一，拥有35个大中城市的三维仿真地图数据制作，且每年地图面积递增约1500平方公里。随着IT巨头对三维实景地图的需求增大，都市圈公司手握稀缺数据资源，将成为国内三维实景地图的主要提供商。

　　空间信息应用业务，为公司提供跨越式发展的平台:1、我们看好北斗的下游应用市场，空间更大，公司战略布局北斗应用市场；2、公司今年推出的三维激光扫描产品，打破国外垄断，进口替代，为公司打开百亿市场空间，且由于技术门槛，此市场空间公司充分享用；3、系统工程业务随着安全监测和精准农业的推广，需求逐渐打开。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，我们预测公司13-15年EPS为0.55元、0.90元和1.35元，给予公司未来6-12个月至少30元目标价位，相当于33x14PE。

　　四维图新:业绩未见好转，还需等待

　　四维图新 002405

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰，刘泽晶 撰写日期：2013-07-30

　　事件

　　2013年1-6月，公司实现营业总收入35，440.38万元，比去年同期下降12.67%；营业利润1，503.35万元，比上年同期下降87.89%；利润总额3，925.67万元，比上年同期下降73.91%；归属于母公司所有者的净利润4，683.31万元，比去年同期下降60.07%；基本每股收益0.07元，比去年同期下降58.82%。

　　简评

　　新车型延缓上市和诺基亚业务衰退导致上半年公司业绩大幅下滑

　　去年上半年公司在车载和以诺基亚为代表的消费电子领域的收入分别为2.03亿和1.01亿，而今年上半年一方面使用公司导航电子地图产品的部分新车型上市时间较原计划推迟，另一方面诺基亚业务继续衰退，共同导致公司导航电子地图收入同比下降。相信随着下半年新车型推出的到位，公司在车载方面的收入将会有所恢复。

　　公司其他业务有较好表现

　　除了车载和消费电子外，公司在车联网、编译及动态交通信息服务领域收入大幅增长，其他综合地理信息服务收入保持稳步增长。去年上半年公司除车载和消费电子之外的收入大概在6500万左右，我们假设这些业务同比增长40%左右，则今年上半年这些业务收入大概在一个亿左右。我们认为这些业务今年下半年应该还会维持较快增长。

　　地图已成为移动互联网的重要入口

　　上半年全球互联网巨头参股或控股地图商的事件层出不穷，如阿里巴巴入股高德，Google控股WAZE，苹果收购两家地图应用厂商等，并且代价不菲。这些都说明在未来移动互联网的入口争夺中，尤其是O2O模式中地图产品最被业界所看好。特别是如果客户粘性得到很好解决，并且在此基础上其盈利模式更加清晰，则电子地图将是移动互联网领域不可多得的战略级资源。

　　盈利预测预估值

　　虽然部分影响上半年业绩的因素会在下半年有所好转，但依然可能存在不确定性，我们调低之前的盈利预测，预计13年、14年EPS分别为0.29元、0.37元。但随着互联网巨头对于地图资源的日益重视以及在这个过程中地图厂商估值的重构，加之公司有可能正在逐步走出低谷，我们维持对公司的“买入”评级。

　　太极股份:承建北京打车App统一平台，车联网业务初现雏形

　　太极股份 002368

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：袁煜明 撰写日期：2013-07-22

　　上调评级至增持，上调目标价至27元。我们认为公司通过承建打车App平台和购车摇号系统，有望逐步建立与各地交委的联系并参与运营，车联网业务初现雏形，将呼应智慧城市业务，长期空间可期，预计13-14年EPS为0.70、0.91元，上调目标价至27元，上调幅度29%。

　　承建北京打车App统一平台。嘀嘀打车、摇摇招车等打车软件正风靡全国，但其暴露的各种弊端与风险，使得政府介入监管成为必然。5月深圳市交委率先叫停了打车软件。未来打车软件企业被“集体招安”已不可避免。7月初北京市出台了《出租汽车手机电召服务管理实施细则》，未来所有打车App必须接入官方的虚拟运营平台，统一进行管理，而该平台将由太极股份（002368）承建。凭借建设中积累的经验，公司很有机会承接其他城市的打车App平台建设。

　　承接购车摇号系统建立与交委关系未来异地扩张可期。公司此前已承建北京与广州的购车摇号系统，建立了与其交通委员会的联系，也是藉此取得了北京打车App平台的业务，与北京市交委的关系则进一步巩固。随着拥堵问题的突出，公司未来可能为更多城市建设摇号系统。公司有望逐步异地扩张，实现与各地交委的紧密合作。

　　车联网业务初现雏形呼应智慧城市业务。随着汽车保有量的增加与网络技术的完善，车联网正得到政府、车企、IT企业等多方高度重视，行业兴起在即。公司凭借与各地交委的紧密业务合作，有望逐步参与到平台运营维护并取得数据价值挖掘的机会，车联网业务初现雏形，将与公司的智慧城市业务相呼应，形成协同效果，长期空间可期。

　　东软集团:中标大连地铁项目点评

　　东软集团 600718

　　研究机构：兴业证券（601377）分析师：张英娟 撰写日期：2013-07-19

　　事件:

　　东软集团（600718）7月17日公告中标大连地铁工程专用通信系统总承包工程5.3亿。

　　点评:

　　大连地铁工程背景介绍2009年由发改委批复的大连市轨道交通线网规划共263公里，9条线路。首期建设一号线、二号线48座车站，共计58.1公里，预计2014年7月通车；每公里造价4亿，其中二号线投资220亿元，自有资金:贷款=40%:60%。

　　合同属性及中标金额分析东软一共在大连地铁工程中中标两个项目，均为1年的正常系统集成，非BT项目。

　　1)大连地铁工程专用通信系统总承包项目，包括1、2号线的全部48座车站、隧道区间、2座车辆段、1座停车场、3座主变电所及1座控制中心(1、2号线共用)的专用通信系统的系统集成、所有设备材料以及所需的附件的供货、安装、调试及伴随服务等内容。东软中标价5.3亿元，项目于2013年2月17日启动招标，4月11日定标。

　　2)大连地铁工程自动售检票(AFC)系统总承包项目，1号线由中国软件（600536）中标，报价1亿；2号线由华虹计通（300330）及东软联合体中标，中标价1.08亿。地铁工程的造价中，除土建基建等固定资产投资外，主要包括电力系统、专用通信系统集成等强、弱电集成，占总体投资的3%~5%，属于附加值较高的环节对项目毛利率的估算根据可比公司太极股份的业务利润水平，纯硬件集成的毛利率为5%~6%，含服务的系统集成毛利率为15%~16%，我们倾向于认为该业务的毛利率为12~15%左右合同对东软整体业绩的影响2012年东软国内解决方案收入37亿左右，此次中标的大交运事业部，过去收入规模基数很低，此次项目对该事业部有重大积极影响。东软集团2012年的营业利润为4.1亿，以12%的中性估算，能增厚6千万；但考虑到公司外包业务的利润压力以及熙康业务的一次性投入，总体利润尚难估计。

　　盈利预测及投资建议东软目前处于大医疗和大交运的布局中期，且传统外包业务在2013年的拖累有一定压力，通过公司的卓越运营压缩费用后，我们预计2013~2015年的每股收益为0.41元、0.48元、0.63元，维持“增持”评级。

　　拓尔思:非结构化应用先锋，倒金字塔需求引爆市场

　　拓尔思 300229

　　研究机构：东兴证券 分析师：高坤 撰写日期：2013-07-02

　　非结构化技术壁垒和应用资源积累构筑云服务的两大核心护城河。公司主要核心技术优势是海量信息处理和中文语义理解，基于自主核心软件技术的TRS大数据一体机与TRSSMAS模式开启了软硬一体化、软件服务云化商业模式的先锋；下游70%为政府客户资源，在智慧城市大背景下客户渠道优势明显；企业应用层面国内蓝海市场竞争格局缓和。

　　大数据技术及服务空间巨大，应用拓展及整合是成长主基调。大数据的应用目前仍处于早期阶段，我国底层数据层级割据是主要制约，传统企业的应用则需要较高的教育成本。IDC预测中国大数据技术与服务市场将会从2011年的7760万美元快速成长到2016年的6.16亿美元，市场空间增长近7倍，未来5年的复合增长在50%以上。竞争对手IBM和ORACLE主要是在结构化、收购的公司在国内应用并不好。基于相对蓝海的市场格局公司的成长路径可以归纳为:凭借底层技术巩固高端客户的原有(企业搜索、内容管理软件)基础形成稳定现金流；并进一步沿着大数据、云计算、移动互联网和社会化计算四大技术应用方向进行下游渗透--主要是通过攻克行业领军企业，来进行市场教育、引导拓展；与此同时通过应用层面的战略性收购实现市场集中度的提升，并最终形资本收购成长路径。

　　政府换届影响逐步消除、费用趋稳、激励成为业绩触发因素。公司12年业绩受到政府换届影响较大，政府事业渠道12年收入仅增长不到5%，总营收的三成是直接企业客户，同比增长16.44%。今年下游客户行业分布的进一步扩大，抗周期能力有所加强；随着公司语音的搜索识别课题项目的申请和企业应用产品的研发升级，研发相对费率或将保持高位稳定。公司具备较强的股权激励复兴动力。

　　盈利预测与投资评级。我们预测公司13-14年的EPS分别为0.5和0.61元，对应PE分别为36倍和29倍，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　启明星辰:优化整合产品和客户结构，大安全公司雏形已显

　　启明星辰 002439

　　研究机构：西南证券（600369）分析师：纵菲 撰写日期：2013-07-19

　　投资要点:

　　国内信息安全行业领导者，拥有全产品线优势。信息安全已提升至国家战略高度，政策及市场推动下行业格局加速洗牌，具备技术、渠道和品牌优势的企业将受益于行业集中度的提升。启明星辰（002439）作为行业龙头，在并购网御星云后，经过整合优化，产品已覆盖信息安全全产业线，其研发实力、技术储备和市场份额均为行业翘楚，未来增长动力十足。

　　下游安全意识提升，行业有望加速增长。互联网时代，网络安全危机事件频发，“棱镜门”事件更令全球哗然，也使得用户对于信息安全意识大幅提升。多因素推动下，我们认为信息安全市场有望持续快速成长:1)、移动互联网时代，用户对于移动终端安全性能的需求已从选择性接受进步到主动安装；2)、互联网技术升级以及终端产品的更新换代，信息安全产品的更换及升级周期缩短；3)、泄密事件促使政府加速信息安全产品的进口替代进程。

　　并购整合优化产品和客户结构，费用率逐渐下降，业绩进入快速增长通道。公司上市后加强研发投入，员工规模也快速增长，导致费用率大幅上升，因此侵蚀了利润增速。经历了数年的大力投入，公司拥有丰富的技术及新产品储备，未来将进入收获期。而且，并购网御星云后，产品和客户结构实现优化整合，公司内控力度加强，费用率将逐步下降，净利润率有望得到有效提升。

　　盈利预测和评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.48元、0.63元、0.81元，按照上一交易日收盘价计算，对应动态市盈率分别为40倍、30倍和24倍，给予“增持”的投资评级。

　　催化剂:相关行业扶持和优惠政策的推出，事件驱动。

　　风险提示:并购整合低于预期、费用控制不足、市场竞争加剧。

　　广联达:营收快速增长，全年业绩有望重现高增长

　　广联达 002410

　　研究机构：海通证券（600837）分析师：陈美风，蒋科 撰写日期：2013-07-24

　　事件:

　　公司今日公布2013H1业绩快报:2013H1，公司实现营收5.2亿，同比增65.8%；营业利润1.5亿，同比增39.9%；实现归属于上市公司股东净利润1.9亿，同比增91.3%，全面摊薄EPS为0.35元。

　　点评:

　　营收快速增长，源于新清单推行和新产品收入贡献提升。2013H1，公司共实现营收约5.2亿元，同比增速为65.8%，营收同比快速增长的原因主要是从2013年上半年新清单继续推行，同时公司新产品的推广也较为顺利，新产品收入贡献提升较快。由于下半年新清单将继续带来客户升级需求，而材料管理软件、钢筋精细管理软件、钢筋施工翻样软件和材料价格信息服务等新产品也有望进入规模推广期，从而有望推动公司收入继续保持较快增长。

　　费用压力可能有所缓解。公司未在业绩快报中披露营业成本和销管费用数据，Q2营业利润率水平同比提升约2.1个百分点，由于公司产品毛利率较为稳定，我们预计Q2营业利润率提升可能主要源于销管费用率的下降，显示出我们此前担心的费用压力问题可能已得到一定程度的缓解。

　　退税收入业绩贡献较大。公司Q2收到滞后返还的增值税退税款，带来营业外收支净额约5962万元，同比增长约10倍(2012H1营业外收支净额为550万元)，占本期净利润比重接近30%(扣除所得税影响)，对本期业绩增长贡献较大。

　　全年业绩有望重现高增长，维持“增持”评级。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.79元、1.04元和1.29元，未来三年年均复合增长率约为30.8%。考虑到公司正处于业绩复苏期，目前股价对应2013年约为30倍市盈率，估值仍有一定吸引力，我们维持“增持”的投资评级，合理价格区间为23.70~27.65元，对应2013年约30~35倍市盈率。

　　主要不确定性。人力成本上升风险；项目管理业务进度滞后风险；宏观经济形势放缓风险。

　　易华录:子公司尚易德发布高清全系列产品-时势造英雄

　　易华录 300212

　　研究机构：中金公司 分析师：任重，杨鑫 撰写日期：2013-08-01

　　我们参加了易华录（300212）子公司尚易德举办的高清全系列产品发布会，公司总裁林拥军、董事会秘书廖芙秀、尚易德总经理刘劲松与媒体及投资者进行了交流。这次产品发布意味着易华录从系统集成一条腿走路开始转变为系统集成和安防设备生产两方面发展。我们的主要收获如下:1) 尚易德的定位精准:集中在应用设计、研发和营销层面，很像耐克，根据客户需求和潮流趋势进行设计研发，生产主要依托华录松下，目前60%~70%的销售来自易华录，未来会扩大自身的专业化营销队伍。

　　2) 拥有完整的产品体系:可以从标准、体系、平台三方面串起来理解。

　　标准是指采用Vi-Di 图像传输接口规范，有较大希望成为国家标准；平台是指Trans-Former 全媒体模块化平台；体系是指系列产品整合成为完整的(高清)图像采集-图像传输存储-图像分析-图像显示链条体系。从技术层面，公司表示要完全赶上海康大华还需3-5年。

　　3) 华录集团和易华录提供了良好的平台支持:行业内有竞争力的产品/公司，其特点应该是(a)高品质与高性价比。华录松下的制造品质在松下集团内也是最高的，而大规模的采购/生产和成熟的成本控制经验，带来了较高的盈利能力；以海康大华的优惠报价为基准，同型号产品还能有40%的毛利率。(b)快速捕捉市场需求。易华录在智能交通领域充分了解一线需求，使得细分市场的应用设计具备优势。(c)完善的营销网络和响亮的品牌，华录集团和易华录都能在背后支持。

　　4) 尚易德同样给易华录带来竞争优势和发展机遇:(a)较大的采购量以及尚易德的产品替代威胁，使得海康大华给易华录30%的设备采购折扣。(b)华录集团原本产业链以B2C 为主，近期下滑严重(70亿到30亿)，急需向B2B 的工业层面转型，因此在易华录的发展和尚易德的产品生产方面得到了华录集团的全面支持。

　　5) 尚易德近期依托易华录发展无忧，中期需自强。目前易华录每年来自海康大华的采购金额可达大几千万，在尚易德的产品试用通过后，会逐步替代这部分采购。短期和海康大华的竞争很小。如果尚易德的产品在市场竞争中能够证明竞争力，也能在各个省市建立起独立的、类似海康大华的营销体系(数千人的规模，当前尚易德总共仅有50名左右的营销人员)，则有机会进一步做大，以两大龙头为目标发展。

　　建议我们维持公司“推荐”的投资评级，在目前的估值水平上不建议追高。需求层面的高景气可以持续，政策层面仍以支持为主。如果股价随大市调整，逢低买入仍是主要的交易策略。