宏观要闻

国内

一季度房地产贷款增加7000亿元

中国人民银行24日发布的数据显示，1季度我国房地产贷款增加7103亿元，同比多增4667亿元，增量占一季度同期各项贷款增量的27%。数据显示，截至3月末主要金融机构房地产贷款余额12.98万亿元，同比增长16.4%，增速比上年末高3.6个百分点。一季度房地产贷款的加速增长，一方面来自于今年以来房地产市场的回暖，另一方面则是受“国五条”楼市调控政策所影响，一些购房者赶在月底前完成房贷手续，令一些贷款需求得以在3月份集中释放。

成品油定价新规后首降 下一调价窗口有望连跌

成品油新机制在4月24日首次“亮剑”，该次调价比原来“以22个工作日和4%”为调价设定条件的原有机制下多下调了100元/吨，按照现行成品油价格形成机制，决定将汽、柴油价格每吨分别降低395元和400元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别降低0.29元和0.34元，调价执行时间为4月24日24时。

一季度央企营业收入5.37万亿元 同比增长7.1%

据国资委通报的数据显示，一季度中央企业累计实现增加值1.24万亿元，比上年同期增长7.3%；实现营业收入5.37万亿元，同比增长7.1%。国资委主任蒋洁敏表示，一季度中央企业的经济运行形势总体正常平稳，符合增长预期，实现了顺利开局，但也存在不少矛盾和问题。中央企业一季度生产经营和经济效益总体延续上年四季度以来回升态势，但仅为恢复性增长，从行业看，各个产业板块发展不平衡，中央企业经济运行面临的困难和风险依然较多，绝不能掉以轻心。

国际

4月德国Ifo商业信心连续第二个月下滑

德国4月商业信心连续第二个月下滑，这增加了欧洲央行降息的可能性。德国经济研究所（Ifo）称，4月商业景气指数降至104.4，3月为106.7；4月商业现况指数107.2，前值109.9；4月商业预期指数101.6，前值103.6。继前日的欧元区4月PMI数据过后，瑞银、苏格兰皇家银行等多家机构已预计欧洲央行下周降息。而在昨日数据发布后，又有多家银行调整了对欧洲央行的利率预测。

美国3月耐用品订单创七个月最大跌幅

美国3月耐用品订单月率-5.7%，预期-3.0%，前值从+5.7%修正为+4.3%。美国3月耐用品订单创下七个月最大月度跌幅，衡量企业支出计划的关键指标也仅温和上扬，进一步表明工厂活动放缓。整体报告中的一大波动成分——非国防飞机和零部件订单，3月下滑了48.2%，反映出波音公司订单减少。据该公司数据，3月飞机订单为39架，而2月为179架。国防支出大跌33.2%，这可能反映了自动减支的影响。除国防支出外，耐用品订单减少了4.7%。

今日关注

美国上周初请失业金人数

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股指期货

随着部分空头获利离场，总持仓小幅回落，前期对峙格局降温。前20席位来看，空方离场意愿较强，净增仓指标由负转正，指数回落速度将放缓，市场或再次回归休整格局。

汇丰4月PMI低于预期导致股指今日出现大幅度下挫，经济增长前景令人堪忧，为指数带来了较大的下行压力。盘面来看，沪深300指数日内呈现单边下行格局，同时大宗交易量显著放大，收结价差延续回落态势，期现价差维持小幅贴水，预示着后市走势并不乐观。持仓方面，总持仓下滑暗示多空分歧降温，空头主力获利离场，净增仓指标由负转正，短期内继续下行的幅度不大，市场将进入温和震荡格局，不排除日内小幅冲高的可能。操作上，前期空方可适当增加杠杆，短线投资者仍以区间操作为主。

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铜

在经历了连续5天的大幅下挫之后，沪铜4月24日大幅上涨重回5万元/吨上方，涨幅超过3%。然而观察到沪铜主力1308合约的持仓量在同一天大幅下降5.8万多手，说明空方力量纷纷获利离场也是铜价上涨的主要原因之一。此外，因铜价前期大幅下滑导致中国废铜进口受限，江铜的一位高管表示江铜会最早于5月被迫开始削减产出，这能在一定程度上减缓我国铜整体供应持续过剩的局面，但是并不能改善其整体格局。目前因为印度最大的铜冶炼厂因环境问题被关闭后，亚洲铜冶炼厂接受的铜精矿TC/RCs升至五个月高位，其他冶炼厂因此收益，刺激了为了铜冶炼厂进一步扩产的动机，因此未来供应过剩压力仍将持续存在。综上所述，虽然铜价出现大幅反弹，但是其反弹力度却要受到基本面的考验，因此建议投资者这时不要盲目追多，前期空单投资者应在“五一”假期以前离场观望，等待五月份的铜价表现。

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锌、铅

在大部分宏观经济数据都表利空的背景下，4月24日沪锌午后在股市大盘的带领下却出显著回升，而伦锌在夜间更是不顾美国耐用品订单数据和德国商业信心指数纷纷低迷的消息，逆市大幅上涨了2.24%。伦锌库存每日4500吨以上的持续流出速度和市场对欧元区央行降息的预期是伦锌上涨的主要因素，而沪锌这边上涨除了前期单边下跌行情后空头力量纷纷获利离场外，更多的是受股指金融因素带动。因此基本面方面对锌价的推动作用很小，未来锌价的反弹幅度仍需要进一步考验。操作上建议空单投资者在“五一”假期以前获利离场观望，静待锌价五月份的表现，而激进投资者在本周可以尝试日内短多的操作思路，但不建议在市场恋战太久，料上方阻力位在14850元/吨附近。

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铝

周三，有色金属跟随沪铜高超跌反弹，盘中利好传闻表明市场短期心态改变。经外盘有色二次反馈之后，沪铝或跟随周边金属继续反弹。值得警惕的是，此轮有色回暖源自铜价的超跌反弹，基本面因素未见任何好转，而利多消息也多为不确定性传闻。长期利空因素持续压制，逢低追高风险很大。建议金属整体依然维持逢高抛空思路，节前注意仓位控制。铝价波幅最为有限，14800元/吨上方布局空单才有一定盈利空间，或建议作为风险对冲工具使用。

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橡胶

沪胶早盘在18500元/吨上方运行，但午后价格大幅度反弹，升至19000元/吨附近。中国股市上涨，日胶上涨等因素推动了胶价上涨。预计胶价在19000元/吨上下波动。但上限应不超过19500元/吨。

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黄金

国际金价昨日上涨1.3%收于1430美元附近，美元冲高回落和原油价格大涨支撑金价反弹，美国耐用品订单的意外下滑也提升了美联储进一步量化宽松预期。近期黄金现货市场买盘强劲，金价暴跌后塞浦路斯政府出售黄金的可能性较小，高盛报告建议空头平仓，原油价格上涨也有望提振金价走势。虽然ETF基金持仓持续下滑仍对金价利空，但受利好驱动预计金价短期将维持反弹走势，建议轻仓短多操作，关注阻力位1450美元。

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白银

国际银价昨日在亚洲盘大幅上涨，收于23.26美元，在外盘中出现了大幅波动，收于23.09美元，显示出多空双方争夺激烈。宏观方面来看，美国耐用品订单出现下滑，欧洲新车销售走低，显示出下游需求的低迷并没有得到改善，白银上涨的动能承压。从市场方面来看，昨日白银COMEX库存继续有50吨的净流入，而ETF基金SLV持银量在昨日下降了132吨。我们维持对白银后市偏空的观点。短期内受黄金买盘影响白银将维持震荡，中线投资者可逢高布局空单。

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钢材

昨日美国公布的4月耐用品订单增速不及预期，侧面论证美国国内制造业的疲软。德国4月Ifo商业景气指数降至104.4,增加了市场对5月欧央行宣布降息的预期。国内方面，浙江成为继四川、广东之后，第三个省级行政区域宣布在未来5年推进省重大项目建设，预计将带动固定资产投资超过10亿元，这一消息利多中长期钢材消费和价格。房地产方面，一季度火热的销售反映在贷款上即今年一季度个人住房贷款同比增速近两倍。然从1-3月的施工和开工来看，销售的火爆场景尚未全面传导至房地产开工和施工的投资，因此对钢材消费的拉动也有限。且由于开发商贷款连续10月增加，银行也出台相关措施，控制对开发商的贷款，或对近期地产投资再施加压力。为规避节假日风险，同时部分空头获利了结，沪钢昨日显著反弹。获利盘继续了解下，本周最后两个交易日沪钢或继续企稳。前期空单可寻合适价位部分了解，减仓运行降低风险。

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白糖

由于巴西天气转好，巴西糖厂压榨恢复正常，全球食糖供应过剩再度成为市场主要关注点，导致昨天原糖出现较大幅度下挫，但市场传闻巴西乙醇政策在近期或将公布调整，笔者认为对于外盘原糖走势将会起到利好支撑，届时原糖价格有望展开上涨行情，而国内由于利好落空，目前充斥市场中的均为空头炒作题材，在大的供需原本就偏空的清空下，笔者认为市场悲观氛围将会持续，因此依然建议投资者长期空单继续持有，第一目标价位5000元，前期介入的内外套利的头寸也可以继续持有，价差有望继续回归。

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棉花

ICE期棉昨日继续收低，主力7月合约收盘价报82.95 美分，预计在此价位或获得一定支撑。美棉短期的调整不影响长期看涨，由于 2013/14 年度全球棉花供给趋紧美棉仍存在上行的动力。国内方面，虽然抛储棉带来的市场供给宽松的利空因素已经被消化殆尽，但基本面上不具备支持郑棉上涨的条件。郑棉目前不存在趋势性交易机会，本周或围绕 20000 附近继续震荡，不建议投资者盲目追空。

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豆类

南美丰产压力使得美豆近月反弹乏力，美国新作良好预期令远月承压下行，国内豆粕期货在禽流感疫情持续发散、生猪养殖低迷的情况下跟盘下跌应是大概率事件，维持偏空思路操作；豆一受国产大豆货源紧俏及新作意向种植面积下滑支撑下中长期偏强运行，然周边市场压力不容忽视，维持区间运行观点。

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PTA

利空出尽，短期宏观开始好转，受美国汽油库存大幅降低及欧洲可能进一步宽松影响，隔夜外盘原油大涨，但下游产销依旧低迷，预计今日TA期货主力高开后呈现冲高回落态势，建议短线操作为主。

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油脂

豆油方面，南美大豆装船速度加快，大量的大豆运输到中国，在油脂库存高企的背景下，豆油压榨提升，供给增加，后期压力锐增，豆油中线应保持空头思路。技术上，Y1309合约下探寻底，技术弱态，建议投资者空单继续持有。

棕油方面，目前国内棕油港口库存不断提高，后期国内棕油库存依旧维持高位，甚至再度攀升。马棕油4月库存将小幅上扬，马棕油库存因素再度成为期价的重磅打击因素。中期来看，全球棕油供大于需的格局没有本质变化，偏空趋势不变。操作上，建议投资者空单继续持有。

菜油方面，本周菜油临储拍卖暂停，市场传言收储即将开启，菜籽收储价预计为2.6元/斤，菜油成本价将提升至11000元/吨以上，高于去年。OI1309受此传言提振，逆势走高，后期还有上升空间。操作上，建议投资者多单继续持有。

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菜籽菜粕

菜粕主力1309合约前期反弹在60日均线受阻，数日震荡后昨日大跌2.05%下破2400关口；由于5、6、7三个月大豆到岸量可能达到1850－1900万吨，且新季菜籽可能较往年提前10天左右上市，豆、菜粕现货目前虽仍在高位，近期将明显下跌，预计远月合约跟跌，关注1309合约2300一线是否寻得支撑。1309-1401价差在上周小幅收窄后仍有扩大可能。

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焦炭

24日连焦主力合约小幅收涨，成交量再次放大，而持仓量小幅减少，空头明显占据上风。同日沪钢主力合约小幅收涨，盘中创出年内新低，多空经过激烈的争夺后收出一根带上下影线的小阳线。本周国内焦炭现货价格继续维持弱稳态势，部分地区焦炭价格下调。昨日山西焦化发布的一季报显示，净利润仅828万元，可以推断一季度国内独立焦化企业大多处于微利或亏损状态，如果焦炭价格继续下跌，焦企或维持20-30%的限产幅度，这将对焦炭价格构成一定支撑。但考虑到近期螺纹钢价格继续下滑，钢厂将继续打压焦炭价格，短期焦炭价格或维持低位盘整态势。由于临近5.1小长假，连焦虽然出现反弹，但是空头格局依旧，节前依然存在一定下跌风险。预计连焦节前难以走出大幅反弹行情，如果沪钢走势疲弱，连焦或将再次考验1470元/吨支撑位。建议投资者暂以观望为宜，注意控制好仓位。

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焦煤

24日焦煤主力合约1309冲高回落，放量减仓。成交量大幅增加，日增量达17.2万手，持仓量则继续减少，从前十大主力持仓情况来看，多空双方均有所减持，但变化幅度不是很大，目前空方仍略占优势。全国焦煤市场主流持稳，成交情况持续疲软，观望情绪偏浓。近日，据最新数据显示，3月份中国焦炭产量创4050万吨新高，可见焦炭过剩的压力有增无减，焦企盈利空间难有增长，限产仍在延续，下游钢企采购有限，需求低迷不改，预计短期焦煤现货市场将持续弱势运行。期煤昨日冲高回落，未能突破1160元/吨一线，上行动力不足，恐将再次下探，预计期煤近期将在1130-1160元/吨区间震荡。建议投资者在震荡区间内采取高抛低吸的箱体操作思路，临近五一假期，保证金比例上调，注意控制持仓风险，可适量减仓运行。套利方面，焦炭和焦煤的期价比值目前处于合理统计区间，无明显套利机会，建议以观望为宜。

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PVC

国内PVC市场稳中运行，个别地区受氯碱企业检修影响，货源有所减少，价格出现小幅上涨迹象；乙烯法个别有下调50元/吨区间，当前下游按需小单采购，接单积极性偏弱。市场贸易商心态较为平淡，由于需求的低迷，实际成交量维持在低位，价格调整略显乏力。受美国汽油库存大幅减少影响，国际原油强势反弹，建议空单离场。

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塑料

隔夜尽管欧洲宏观经济数据继续利空,但同时市场对欧央行降息的预期升温，促使欧股上涨,另外受原油库存小幅上涨而汽油库存大幅下降的影响,国际原油价格涨幅较大,整体宏观方面对塑料价格有支撑；但塑料基本面利空持续，多数地膜企业开机率继续下降，商家仍按需采购，且前期检修装置近期继续复产，其中包括杨子石化合计30万吨以及茂名石化12万吨PE装置，再加上武汉乙烯新的大型PE装置计划投产的消息开始传出，同时给后市空头带来炒作题材，供需矛盾突出持续对塑料价格形成压制,不过对短期价格的影响有限；持仓方面，昨日尽管期价强劲反弹,但前20主力多头减仓明显,前5名空头增仓,技术上对塑料价格也有压制.但考虑到隔夜宏观利多,预计今日9月合约价格继续冲高后回落的概率较大，价格运行区间为9650-9950元/吨，建议趋势空头9900元/吨以上可增仓，前期抄底多头宜逢高离场。

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甲醇

国际宏观方面继续对甲醇价格形成支撑，主要是投资者对欧央行的降息预期进一步提升;不过甲醇基本面利空未变，后市尽管装置检修较多，但装置复产对冲掉了部分利好，且宁波禾元乙二醇装置月底计划检修,9月合约继续冲高后回落的概率较大,价格运行区间为2750-2800，建议空头继续持有,多头2780元/吨以上逐步离场。

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玻璃

从周三5月收盘价来看，近月交割盈利已有200元/吨，但依旧未见大量买盘入场，1305介于交割制度的问题已无法代表市场对现货价格的观点。因此，尽管1309-1305价差进一步拉大至200元，但从1309与沙河现货盘面价来看，1309合约已基本和最低现货盘面价平水。现货价格基于需求旺季的到来预计也不会下跌。空头筹码已大大削弱，下方难有空间，1320元附近支撑有力。宏观因素上，经济数据虽未见好转，但在连续看空之后，部分商品呈现超跌反弹现象，利多传闻也或对市场略有提振。操作上，建议前期空单离场，新单待日内增量突破1343-1344元后短多跟随，节前趋势性长单暂时观望。

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助理研究员 徐佳琪