从去年下半年开始，焦煤焦炭价格直线下跌，无论是矿企、独立焦化企业还是相关贸易企业，都感到压力陡增，庞大的库存更是成为他们的心头大患。

妙用“第二个库存”

“在牛市的时候，企业拥有的库存越多，话语权就越大。”一位煤焦企业人士告诉期货日报记者，煤焦价格进入熊市后，大量的库存突然就变成了烫手的山芋，除了跌价造成巨大损失，还严重占用企业的流动资金。

在这样的背景下，“卖库存、买期货”的操作方式在煤焦企业圈中开始风靡。一些资本运作较为老到的现货企业不再死守库存，而是通过期货市场对库存进行灵活管理。他们将现货销售的库存在期货市场上等量买入，以“虚拟库存”形式维持库存总量不变，从而获得更稳定的收益。

企业在现货市场出售手中暂时空闲的焦炭库存，同时通过期货市场买入相等数量的焦炭期货合约，真实库存就转化为“虚拟库存”。“如果现货升水，企业就相当于进行了一次卖高买低的操作，赚取了这部分升水价差。更为重要的是，期货交易保证金仅需10%左右，这样的操作大大节省了资金，同时也为企业省出了一部分仓储费用。”国信期货分析师施雨辰说。

须做好风险防范

“在虚拟库存的应用中，最重要的是确定临界价格。”施雨辰介绍，在临界价格之上，企业的现货库存面临着下跌的风险，需要通过期货市场对冲一部分风险，而在临界价格之下，煤焦企业可以根据对行情的判断分批建立“虚拟库存”。最终“虚拟库存”需要达到的目标是在低价位时拥有较多库存，在高价位时库存灵活减少。

一位独立焦化企业负责人告诉记者，一些企业在利用“虚拟库存”时，由于缺乏有效制约机制，做了一段时间就不敢再继续下去了。“不过我们企业有专业的团队来操作。公司每周都会召开相关的经营会议，采购、销售等部门负责人全部参加，一方面是分析现货市场情况，作为期货市场的操作参考，另一方面也对期货信息进行分析研究，根据行情变化来调整采购、经营策略。”

采访中记者了解到，由于焦煤焦炭的金融属性越来越强，宏观调控政策手段也越来越丰富，许多企业虽然对产业链上下游供需状况比较熟悉，但由于对宏观政策把握功力不够，受上下游产能情况变化的影响很大，这就使得“虚拟库存”变得更加重要，其专业性要求也变得更高。

上述独立焦化企业负责人认为，企业在进行“虚拟库存”应用时，必须要结合自身的实际情况，在期货市场建立仓单后，企业的整体期现库存还必须在其正常的产能范围内，这样才能保证期货市场起到调节现货库存的作用。“‘虚拟库存’对企业的操作要求较高，需要企业和期货公司进行充分的合作，最终形成一个节省资金成本和现货库存成本的优质库存调节系统。”