受美联储缩减QE预期影响，近期东南亚国家股市波动剧烈，但国内A股市场表现抗跌。在国内外多空因素交织的背景下，目前决定A股走势的仍是国内政策导向，预计下半年沪指将呈箱体振荡走势，出现大涨大跌的可能性较小。

由于市场对美国将于年内启动QE缩减的预期越来越强烈，美国10年期国债收益率在今年5月初达到1.66%的下限后一路上扬，近期高点已经上触2.9%，美国债市提前进入“深秋”。另外，美国月度新增非农就业人数在2013年上半年基本上维持于15万—20万人之间，月度失业率从年初的7.9%平滑回落至7月份的 7.4%，主要参考指标均传递出较乐观的经济恢复信号。

我们认为9月中旬召开的美联储FOMC会议将成为美联储系列QE政策的重要时间拐点，温和收缩月度国债、抵押支持债券购买额度或为美联储主席伯南克交给继任者的“最好礼物”。

当美国经济陷入泥潭、无法获得高收益回报时，国际资金选择流向新兴市场。但在美国经济重新走强后，资金逐利的目标再次锁定美国本土，新兴市场将面临一个难熬的底部时期。

美联储缩减QE的预期导致现阶段新兴经济体遭热钱抛弃，东南亚国家波动尤其剧烈。印尼、印度及泰国等外围股市均出现较明显的大跌。当然，现阶段新兴经济体国家的经济结构有所改善、外汇储备相对充足，区域组织间金融互助取得实质性进展，金融市场周期性走弱尚不至于引发趋于金融危机。

作为东盟最大的贸易伙伴，我国对东盟的出口将首先承受压力。另外，作为新兴经济体中的一员，我国同样会面临国际投资者风险偏好转向、QFII资金流出等问题，这对弱势运行的A股市场造成不利影响。当然，从过往经验来看，美国经济转好往往会加大购买我国基础产品的力度，这在一定程度上可以抵消上述不利因素的影响。

从管理层反复强调的“保增长、调结构、促改革”政策导向来看，在“底线”得以保证的前提下，管理层才有可能“放开手脚”实施进一步改革，这将不可避免地会给宏观经济带来短期阵痛。在此前提下，预计下半年沪指将在1900—2300点范围内箱体振荡，出现大涨大跌的可能性较小。建议投资者对IF1309合约进行谨慎偏空操作，期价上触2350点尝试轻仓抛空。

（作者单位：北方期货）