自7月中旬以来，PTA期现结构发生了明显变化。其中，1401合约强于1309合约，二者价差从-434点一度扩大至296点。与此同时，1401合约对现货也由贴水转为升水，至9月初，1401合约价格对现货升水240元/吨。在结束了近两年的反向市场格局后，PTA期货步入了久违的正向市场。

据期货日报记者了解，由于近两年PTA新产能投放较多，供应压力加大促使PTA期货市场多数时间呈现反向市场结构，今年上半年也不例外，延续了这一特征。

“虽然今年上半年PTA产能投放处于真空期，新产能释放压力有所缓解，但市场预期三季度腾龙芳烃以及四川彭州的PX项目将投产，外加上二季度PX社会库存一直处于高位水平，因此市场持续看空原料PX价格。”东吴期货分析师王广前表示，在此背景下，自4月中旬起，PTA期货1401合约一直贴水现货市场，而6月底出现的“钱荒”现象更加剧了PTA期价的贴水幅度。

不过，在进入三季度后，PTA期市的支撑力逐渐增强，特别是由成本回升和PTA行业低开工率所构建的双驱动模式，增强了市场的看涨信心。据申银万国期货分析师宫庆彬介绍，随着油价攀升，PX趋稳反弹，PTA成本重心也由7800元/吨上升至8000元/吨以上，多头氛围加重。另一方面，注册仓单量增加较多，对临近交割的1301合约以及现货价格均有压制。此外，淡季背景下，需求乏力，也压制了现货价格走高，进而使得三季度PTA期价较现货价格逐渐由贴水转为升水。

值得注意的是，随着基差结构的转变，对期现套利者来说，蕴含着一些很好的交易投资机会。据业内人士估算，当前1401合约的期现套利成本在300元/吨左右，后市若现货价格稳定在7750元/吨水平，一旦期货价格涨至8100元/吨以上，可采取买现货抛期货的期现套利操作来赚取稳定收益。

据了解，2014年年初PX新增产能预计会有投放，外加上翔鹭石化400万吨的PTA产能投放，后期1405合约存在下跌空间。“鉴于近期宏观数据较好，当1405合约对1401合约升水或者平水的时候，可采取‘买01卖05’的正向套利保险策略来赚取稳定利润。”银河期货分析师范劲松称。

而在企业看来，市场由反向市场转为正向市场的确存在很好的投资机会，不过，在基差发生剧烈波动时，一定程度上也增加了企业套保头寸的基差风险。“以主力1401合约为例，从6月以来，该基差就经历了由弱转强，再由强转弱的变化过程。在基差由强转弱（期货强于现货）时，买入套保是盈利的，卖出套保是亏损的；在基差由弱转强（现货强于期货）时，买入套保是亏损的，卖出套保是盈利的。”江苏长乐纤维科技有限公司的吴文海认为，当前基差仍处于趋弱状态，但不排除后期基差有重新走强的可能。“基差的强弱变化对不同方向的套保头寸的影响是不一样的，企业应该根据基差变化的趋势及时调整套保策略，以达到最佳套保效果。”