当前铜市基本面整体偏空，铜价正在艰难寻底，在资金作用下，期价会在短周期内完成底部构建，投资者持有空单的同时，需要特别警惕空头回补带来的杀伤力。
　　
　　全球铜市供给过剩
　　
　　世界金属统计局最新公布的数据称，2013年1—2月，全球精炼铜产量同比增长1.8%，至332.9万吨，全球铜消费量为320万吨，铜市场供给过剩12.9万吨。智利铜业委员会(Cochilco)表示，该国2013年铜产量将达559.6万吨，较2012年增长3%，2014年智利铜产量将进一步增至575.4万吨，因近年来大举矿业投资正在产生积极的效果。2013年全球铜矿大幅增长的预期是铜价整体承压的关键因素。
　　全球铜矿大幅增长的现实，可以从主要铜矿供给商在TC/RC谈判方面的要价能力上得到体现。3月份中国港口交货的铜精矿冶炼费用为每吨60美元/每磅6美分，但随着全球铜矿供给的增加以及印度最大的铜冶炼商Sterlite Industries在4月初被法院勒令关闭，现货铜精矿的加工精炼费攀升至每吨70—75美元/每磅7—7.5美分区间。铜精矿加工费用的增长，刺激中国市场大量进口铜精矿。数据显示，2013年1—2月，中国共进口铜精矿144.22万吨，较去年同期的122.97万吨增长17.3%。铜精矿进口量的大幅增长使得国内精铜的产量大幅增加，从某种程度上加剧了国内供过于求的现实。
　　
　　LME和上海两地铜价强弱关系快速转换
　　
　　近期，LME和上海两地铜库存快速增长，最新的LME铜库存为62.16万吨，较年初的32万吨大幅增长94%，最新的上海铜库存为22.36万吨，较年初的20.65万吨大幅增长8.28%。铜市已经进入供给过剩状态，且这种过剩状态正在变得更为严重。
　　4月份，LME和上海两地铜强弱关系发生了剧烈变化。按照历史经验，在铜价下跌过程中，由于LME铜跌速较快，而上海铜滞跌，两地比价会攀升，甚至出现进口盈利的情况。在铜价上涨过程中，由于LME铜上涨较快，而上海铜滞涨，两地比价会下滑。但在4月中下旬，两地比价出现了剧烈波动，从最高的7.30一直下降至最低的7.15，两地比价的反常运行节奏主要是由于上海市场遭遇空头打击。在铜价下跌过程中，上海铜持仓不断刷新纪录高点，最新的持仓已经攀升至92.5万手，较去年6、7月份铜价低点时的62.3万手增长48.4%。价格下跌过程中的持仓快速增长，凸显了国内空头力量，但是快速增仓过后是否会出现快速离场，是空头交易者需要警惕的。
　　
　　整体呈下跌趋势，但需警惕空头回补
　　
　　从供求形势来看，进入3月份以后的北半球制造业发展远不及预期，特别是中国市场受到房地产政策的打击，表征经济先行指标的PMI出现回落。全球铜市场整体处于供过于求的态势中，但当前国内铜价跌势过快，这从上海和LME两地铜的比价关系中得要验证，在基本面不利的背景下，建议投资者采取偏空思路，但需要特别关注国内持仓的变化，大量空头资金是否会采取和入场时同样的操作方式快进快出。
　　（作者单位：上海中期期货）