郑州商品交易所一级助理总监刘鸿君：我下午汇报四个方面——期货合约、交割制度、风控制度，还有早籼的运作情况。

从合约设计思路来说，我们重点分析这个产供销和品质，主要把它的风险抽出来，它的风险主要是什么，品质方面差异比较大。存储方面可能有一定的问题，我们怎么解决存储的问题，怎么解决不同稻谷的标准化问题，体现出它应有的价值。通过我们抽出来以后，通过一个存储系统，首先是重点考虑。但是还要配合它现货的供应链，就是每个月的现货供应链，我们合约设计的时候考虑它是否有风险，是否有低仓的可能性。当然参与主体是我们重点考虑的，一个稻谷设计不可能每个面完全平等对待，我们要考虑是以大企业为主还是中小企业为主，还是村办企业为主，不同的参与主体参与的要求是不一样的。然后把我们期货行业的几项，目标就是贴近现货、服务产业、风险可控。

适应现货的贸易习惯，这是我们设计的时候第一个考虑的问题，贸易习惯，特别是贴近加工的需求。为什么贴近加工的需求呢？因为这个市场目前是一个买方市场，量特别多，价位相对比较低，比较疲软，加工企业在供销中处于一个比较主动的位置。加工企业如果能得到满足的话，他们会有一个比较好的参与的过程和思路。第二，把握品种特点。这个品种特点刚才说了，特别在粳稻方面我们重点解决的是什么呢？解决南稻和北稻，东北稻和江苏稻怎么捏到一起的问题。如果捏不到一起，各做各的，就形成我们的标准非常小，仅是东北这一点货，它的市场容量和市场发展空间不是很大。在解决晚籼稻的时候，我们重点解决早籼稻和晚籼稻怎么区分的问题，都在一个区域种，如果不区分开，你这个晚籼稻交易就麻烦了，早籼稻就可以放到晚籼稻里面进行交割，对它的价格会造成扰乱。

第三，立足本国实际，借鉴国际经验。今天下午泰国交易所给我们介绍了泰国的情况，前期我们也到泰国考察、访问，对国际市场，稻谷、大米类的期货市场，我算了一下，应该是全球交易的品种最多的，美国是一个，美国交易的有一个叫籼稻谷，已经有将近二十年的交易历史。泰国有一个，泰国大概有两个合约，一个是泰国茉莉香米，还有一个是泰国5%的白米。曾经日本大阪也做过大量的交易，印度大概有五个交易所有合约。从全球来看，稻谷、大米类的这种期货产品应该是交易非常广泛的。当然有成功的经验，还有失败的教训，失败主要在国家对稻谷的管制太厉害，包括泰国，2001年的时候它的交易非常活跃，但是英拉上台之后，一下子就把大米这个领域就管死了。尤其是像美国的一些成功经验，我们需要借鉴。特别是挖掘投资特征，方便套利交易，有了这样一个粳稻、籼稻，怎么能够捏到一起，便于今后的客户大量的资金充分运用三价马车，方便套利交易。

从合约草案来看，基本上是完全一样的，除了交易代码不一样，完全一样，便于大家记忆，从它的月份、保证金、涨跌停板4%、5%等等。我这里重点说一下几个关键的环节。第一，交割月份。我们设计的是这几个月份和早晚稻有质的区别，区别在什么地方？它新上市的稻谷是7月份，所以我们把7月份作为最后一个结束月，就是7月份退出，9月份是第一个月。但是粳稻和晚籼稻什么时候上市呢？9月中下旬开始收割，10月份开始上市，它第一个月份是11月份，是新稻。所以说9月份是最后一个稻，就是陈稻。早籼稻7月份是陈稻的最后一个月份，而粳稻和晚籼稻9月份是最后一个月份。它上市以后面临一个什么问题啊？就是气温非常低，稻谷不容易干燥，那么必须采用大型的烘干设备给它烘干，烘干到交易所规定的水分你才能交割。这个不像早籼稻，只要7月份收了以后，晾晒以后基本上都差不多了。所以北方没问题，像黑龙江、吉林都有大量的烘干设备，南方像江苏少，晚籼稻的区域，江西和长沙也比较少，江西和湖南比较少。所以要做交割你必须要有烘干设备，没有烘干设备，最后肯定达不到要求。这一点大家注意。当然其他的都和早籼稻、小麦基本上是一样的，采用一样的设计方式。

从交割标准我们充分考虑它的储存的风险性。从交割方式，我们考虑参与的便利性，在以原料为主的农产品，首先采用的是厂库交割。什么叫厂库交割？我生产东西卖出去，这叫厂库交割，利用它的生产能力的这个厂库。我们现在目前已经上市的无论是工业品还是农产品，都是以生产产品作为我们期货标准的，只有粳稻和晚籼稻打破这个规律了，它是原料。在大米加工厂的原料设计一个厂库，这是一个和其他品种不同的方式。但是它有什么好处？我下面为大家介绍。交割区域我们是在产区设库，销区不设库，为了减少货物的折腾。风险控制是严格限仓，500手，非常严格的一个限仓。

在设计的时候我们和一些相关企业也探讨了，9月合约属于什么？属于青黄不接的时候，是否会发生一些交割风险，什么是交割风险？就是没货可交。我们经过测算以后，我们觉得发生交割风险的可能性非常低，当然有些我们通过它的产量、商品率、交割区域的覆盖范围达到我们质量等级的这些标准，计算出可能的交割量。我们算了以后，大概粳稻最保守的估计，9月份至少有41万吨，晚籼稻至少有45万吨以上的稻谷，这是最恶劣的年份，就像2012年，2012年东北的粳稻是最恶劣的时候，那时候稻谷都跑到国家储备库，没有及时进行拍卖，那是最恶劣的时候，至少那时候还有这么大的量进行交割。我们感觉9月份产生市场混乱的可能性很低，所以以后大家交易的时候这一点要充分注意。

交割标准我们会依据国家的标准以及国家的稻谷标准、优质稻谷等等，进行大量的数据分析。制定原则：符合贸易习惯，贴近加工需求、确保安全储存、实现优质优价。这个是特别需要考虑的，统一按照一个价格，这个对于产品的市场化、优质优价会有一定的影响。这种标准我都不用讲了，大家看一下就行了，很简单的。

交割标准是这样的，出糙率和整精米率是不变的，杂质是放宽的，水分也是放宽的，黄粒米是收严的，黄粒米增强了以后会极度影响它加工的效率。谷外糙米对粳稻的黑龙江是放宽的，然后互混这都是不变的。给大家介绍一下粳稻和晚籼稻的交割标准，一等是升贴水60块钱，二等是持平的，三等是贴80块钱。这样一定以后，我们觉得二等已经能够满足交割需求。第二，我们增加了，国标水分是14.5%，我们统一放宽是15%以内，没有再继续放。15%以内的水分，从做米的角度来看，它口感是非常好的，最好的口感是15.5%，15%也是不错的，再干燥的话，米的口感就不好了，而且会增加它的破碎力度。这是第一个。第二，从储存角度来讲，15%以内，无论是江苏还是江西，还是都没问题的。杂质是1.5%到2.0%，谷外糙米是放宽到4.0%，但是这个不影响它的食用和加工。

黄粒米的指标是影响它的品质和加工的，所以我们从严，入库不能超过0.4%，出库不能超过0.6%。另外我们增加了两个指标，一个是垩白粒率，一个是脂肪酸值。垩白粒率就是这个大米里面特别好，特别透明，稍微差一点是里面有点白，这个垩白是在生长过程中和它的地域、天气有关系，会增加一些白的，这个东西多了以后会影响口感和观感，这个东西多了以后，垩白粒多了以后对它的价位有影响。这是第一个我们增加的指标，体现它的价值和差异。第二，为了把它和江稻充分地区分开来。对江稻进行贴水，对加工的成本进行测算。垩白粒的指标它不是一个限定的指标。脂肪酸值是干什么的？它的目标就是能够在一定程度上尽可能促进新稻的交割，减少陈稻的流入。新陈的概念，我们在做设计的时候也是非常困难的，新陈在国家标准上没有一个指标反映的，看的话是一个感官的判断，没有一个量化的东西。但是作为储存易存和不易存有一个指标叫脂肪酸值，它能在一定程度上说明它是新陈，但是不能完全鉴定它是新陈。为什么说明我们的稻谷大部分是新稻的交割，但是像有一些保存比较好的，比如说放两年，也不会出现这个情况，这个是一个少数。我们规定10月1号入库的不能高于19，次年4月1号入库的不高于21，前半年要求严，后半年要求宽，这样保证我们上的稻谷都是新稻子。这是我们设计的一个基本的思路。

晚籼稻也是这种情况，晚籼稻有点差异，水分我们分两档，14%以内的和14%—14.5%，进行超一扣二。其他的也没有什么太大的变化。垩白粒率是干什么的？这个和粳稻不一样，我们是为了区分早籼稻和晚籼稻的指标设计，大部分的早籼稻它的垩白都远远超过30%，所以30%以内的设置基本上满足江苏和湖南的粳稻市场。但是像湖北、安徽、四川这种中籼稻的垩白相对比较高一些，我们又增加一个替代，30—40以内，这一部分中籼稻可以纳入交割范围。整个下来以后，我们测算了一下，整个晚籼稻1亿吨，有将近70%能达到我们的交割标准，7000万吨左右。脂肪酸值也是这个概念，也是为了保证交割的稻子尽可能是新的。

下面我们一些具体的指标，我就不再一一说了，垩白粒率体现优质优价。杂质是减少整理成本和储存要求，杂质太多，不利于存储。我们经过调研以后，杂质在大米加工环节去杂效率更高，没有必要在仓储环节过分去杂。黄粒米刚才说了满足加工需求，当然它对稻谷保存也是一个制约，要有一个很好的保存，太差的保存条件不能流向交割市场，这个价位比较疲软一点，加工企业的需求我们更应该充分地重视。谷外糙米不说了。脂肪酸值，满足加工需求。加工企业对这个新稻和陈稻的要求也是非常强烈的，要求我们尽可能保证是新稻，陈稻有一个贴水。

交割制度是这样的，大概体现在以下几点：交割单位1000吨，交易单位20吨，交割单位1000吨，这一点也是和我们的农产品不太一样。为什么设置1000吨呢？第一个是现货中买稻谷都是批量的，几十吨的。我们就算一个10万吨的中小型的加工厂，年加工稻谷10万吨，一个月将近1万吨。一般他要备货两个月左右，两个月就是2万吨，所以接货1000吨对他来说轻而易举，也满足他几天的加工量，从满足接货是没问题的。从供货单位来说，我们要保证一批尽可能纯一些，比如说一个客户如果在现货盘接了两个非常分散的，一家都是几十吨、上百吨，他要到很多地方拉货，会增加他的麻烦，增加他的成本。从这个角度上，我们觉得可以设计的大一点，更有利与买方接货。第二，对于卖方来说，1000吨的货一般都能做到。包装方式散粮，交割方式是仓库加厂库，仓单方式，粳稻是非通用的，晚籼稻是通用的。这个和粳稻、早籼稻完全一致的。仓单有效期是一年有效，10月1日到第二年的9月最后一个工作日。这些东西都不讲了。

交割区域分两块，一个是东北的，一个是江苏的。这两个交割区域。初期我们可能先设计在东北，江苏属于第二批来考虑的一个交割仓库的设置。晚籼稻主要是在四个省，安徽、湖北、湖南、江西四个省，设置交割区域。交割流程这就不说了，和前面的一样。

风险控制这一块特别讲一下，我们充分考虑了两个方面，一个是企业尤其是机构的参与，交割月份持仓放的非常大，两万手，就是40万吨，足够这种机构客户、基金，大型企业的参与。交割月份设置500手，就是一万吨，满足中小型企业的需要。如果你想突破这个，你可以套期保值，现在套期保值非常便利。这个就不说了，保证金和其他一样。

整体来看，大家看对比，我们这个持仓里面大部分都是相通的，交割月份有点变化。我最后给大家介绍一下早籼稻、晚籼稻的套利机会，其实很多的，你看下面这个价差其实波动蛮大的，晚籼稻和粳稻的价差，这个是黑色的，也是变动非常大的。那么这两个品种上市以后，形成一个多元化的套利机会，可以把三个品种都能够有效地进行提升活跃度。早籼稻的低迷，交易量一直比较低，尤其在2002年以后，它的市场表现就比较差一些。交割的情况也是从2002年以后比较少。价格，尤其是近期，也是期货对现货贴水，早期作为一个储备品种，它更受国家储备政策的影响更大一些，很多买稻都是从拍卖市场来，所以真正新稻上市的流通量并不是特别大。我们感觉到粳稻、晚籼稻上市以后，这个活跃是非常可期的。从3000万到1亿吨到6500万吨。用途主工业和低端口粮，参与主体是储备、加工、贸易。它的国家影响因素会更多一些，进口米，粳稻和晚籼稻之间有很强的互补性。所以我们感觉，这个品种上市以后，真正会把整个稻谷产业，无论从期货交易还是现货来说，都会搭建一个比较好的平台。

因为时间关系，给大家简单介绍这些，我们感觉这个品种上市以后，就形成一个什么概念呢？就像红军一样，经过漫长的一个过程，最后在陕北三大主力师进行会师。现在也是很多稻谷企业对我们充满了期待，说怎么还不上来，我们很快就会推出来了。现在正是收获的季节，也是应了收获这样一个季节的景，希望大家对我们的合约标准继续提出宝贵意见。

 第三，关于今年水稻价格，特别是东北粳稻价格的预期，很简单，就看国家到底收多少。如果真是出来，我们估3400也好，假设说3200吧，消费是2500—2600，至少多六七百万吨的水稻都给收走了，而且以前的老水稻库存，我们都能给它放起来，那么供求是相对平衡的。相对平衡的情况下，可能农民就可以，国家托市价就是这个价了，你凭什么不买这个价？可能会达到这个。如果做不到这么大的量，而且老库存还在往外抛，这个价格就不好说了，也就是说那“三价马车”的价就不知道划到哪里了。

第四，不管如何托市，东北水稻供大于求的格局短暂不会改变。库存将会逐渐提高，提高到多少我们拭目以待，没有其他因素影响的情况下，什么叫其他因素？国家有宏观的战略在里面，大家也可以注意到，涉及到土地恶化、环境保护的问题，可能会在种植的宏观布局上有一些调整。这些东西我认为至少今年它表现不出来，但是未来来讲它是有变化的。那么还有哪些因素？假如说我们说2007年、2008年、2009年的运输补贴如果再来一遍，说南方的企业民工食堂都用的是东北大米，很快就把这些大米给消化掉了。所以这个就是说，到底有什么因素，我们去观察它。通过这些因素，我们再来调整我们的判断。总之说，去库存、去产能将是各界面临的一个课题。去库存很好理解，去产能我稍微解释一下，我说的产能不是简单的去产能，是产能的一个升级吧，产能升级。因为现在油脂业应该也是水稻业的先驱代表，未来的大米加工企业应该要升级，这个在产业状态不太好的情况下，升级就慢一点。但总之现在是产能又多，而且质量还不是特别高。总之数据不一定特别准确，但是我想商业逻辑大致如此，各位在市场运行过程当中根据自身掌握的信息量去调整数据，然后你下你的结论。

谢谢！