核心观点

• 鸡蛋在价格上容易呈现强者恒强，而不是回调，近期的现货价格已经明显高于6-7月时期，但是期货价格却远低于当时水平。

• 虽然9月份的鸡苗价格开始出现上扬，预示着补栏出现小幅的回升，也印证了9月存栏小幅增加的情况，但是受鸡苗需要4个月才会产生影响，9月补栏的数据对于JD1501也难有影响。

• 9月份主力开产蛋鸡的鸡龄占比有所增加，印证了主力产蛋的蛋鸡有所增加；但是40周也就是280天以上蛋鸡数量偏多，450天以上的即将淘汰的蛋鸡，一直出现延迟淘汰的现象，其中450天-480天这一阶段的老鸡延迟最为严重，直到8月份才有所减少，后期该部分应该进入到去库存化阶段，将导致在产蛋鸡数量进一步下滑。

• 9月份JD1501合约走出月度双重底的格局，10月初期成功突破4700元/500千克处阻力位置，且由于现货价格仍然高于期货，参考今年6、7月份行情，这波行情的空间依然不小，多头投资者积极加仓可能性较大。

JD1501合约具体策略方案如下：

 建仓区间。建议参考4700-4740区间。

目标区间。建议参考4850-4900区间。

止损区间。建议参考4670-4675区间。

1.鸡蛋合约价格有现货强力支撑

现货方面，从近期来看，10月13日全国主产区鸡蛋价格涨跌互现，整体均价小幅上涨，均价9.47元/公斤，较11日上涨0.05元/公斤，其中河南地区均价最高为9.68元/公斤，河北地区均价最低9.28元/公斤。从长期来看，今年鸡蛋价格属于历年最高水平，且仍将高位运行，主要与蛋鸡存栏严重下降有关，在价格上容易呈现强者恒强，而不是回调，近期的现货价格已经明显高于6-7月时期，但是期货价格却远低于当时，从基差走势来看，近期期货价格同样相对现货处于较高位置。

图表1 鸡蛋现货价格高企　　图表2 鸡蛋主力合约价格远低于7月

数据来源：wind，金瑞期货研究所 数据来源：wind，金瑞期货研究所

图表 3 鸡蛋主力合约基差

数据来源：金瑞期货研究所

2. 养殖利润高企，短期无下降必然性

随着近期蛋鸡苗补栏的开始，蛋鸡苗价格已经恢复至3.3元以上，而蛋鸡养殖利润也进入景气时期，值得注意的是鸡苗价格上涨近期更多的是因为蛋鸡苗产量本身较少 ，因此价格上升的幅度明显高于蛋鸡苗销量本身的上涨，正如3-6月份鸡苗价格的上涨，当时销量并没出现明显上升。

图表4 主产区蛋鸡苗价格(单位：元)　　图表5 蛋鸡养殖利润(单位：元)

数据来源：wind，金瑞期货研究所 数据来源：wind，金瑞期货研究所

3. 商品代鸡苗销售量与在产蛋鸡存栏量下滑

根据芝华数据调研的情况来看，9月全国在产蛋鸡存栏量约11.32亿只，较8月小幅增加0.9%，连续2个月增长，但同比依然大幅减少20%左右，其中河北、山东、辽宁有所减少，河南、黑龙江、湖南、山西、安徽有所增加，湖北基本保持不变。从8月、9月蛋鸡补栏(鸡苗销量)的数据可以看出，目前依然维持下跌的态势， 8月、9月的数据同比依然减少39.5%。虽然9月份的鸡苗价格开始出现上扬，预示着补栏出现小幅的回升，也印证了9月存栏小幅增加的情况，但是受鸡苗需要4个月才会产生影响，9月补栏的数据对于JD1501也难有影响。蛋鸡存栏量低，鸡蛋供小于求的情况仍然难以改变，蛋价整体维持高位；由于货源有限，造成近期蛋价再次上涨。

图表6 商品代鸡苗补栏数剧减(单位：万只)　　图表7 在产蛋鸡存栏量下滑(单位：亿只)

数据来源：芝华数据，金瑞期货研究所 数据来源：芝华数据，金瑞期货研究所

4. 鸡蛋年龄结构偏大，供给存在周期性

鸡蛋供应存在一定的周期性。现代蛋鸡品种约需4～5个月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期。从第6～11个月龄开始产蛋率可达 90%，到12个月龄产蛋率下降到80%，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄后，产蛋率下降到70%以下时，养鸡户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈正相关，产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低；产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。蛋鸡供给的周期性变化，直接影响到鸡蛋供应与价格的变化。9月份主力开产蛋鸡的鸡龄占比有所增加，印证了主力产蛋的蛋鸡有所增加；但是40周也就是280天以上蛋鸡数量偏多，450天以上的即将淘汰的蛋鸡，一直出现延迟淘汰的现象，其中450天-480天这一阶段的老鸡延迟最为严重，直到8月份才有所减少，后期该部分应该进入到去库存化阶段，将导致在产蛋鸡数量进一步下滑。

图表8 蛋鸡年龄分布偏大

数据来源：金瑞期货研究所

5. 原料价格依然趋向平稳

在整体生产成本构成中，饲料费占比最多，约占总成本的60%—70%，鸡苗成本约占15%—20%，由于禽类饲料原料主要由60%玉米+20%豆粕、菜粕组成，还有其他一些杂粕之类，因此玉米与粕类价格具有决定性作用。从近期玉米价格走势来看，由于7、8月份玉米价格创下新高，随后小幅回落，由于存在3个月左右备货期，饲料企业近期原材料成本依然居高不下，这主要与玉米价格高企相关，因此从玉米价格来看，今年玉米质量下降明显，优质玉米价格下降可能性依然较低。

图表9 蛋鸡配合料价格高企(单位：元/公斤) 图表10 玉米价格(单位：元/吨)

数据来源：wind，金瑞期货研究所 数据来源：芝华数据，金瑞期货研究所

6. 短期趋势依然向好，逼空可能性较大

从鸡蛋短期趋势来看，9月份JD1501合约走出月度双重底的格局，10月初期成功突破4700元/500千克处阻力位置，且由于现货价格仍然高于期货，参考今年6、7月份行情，这波行情的空间依然不小，多头投资者积极加仓可能性较大。从期货公司席位来看，永安为某知名投资公司的重要席位，这波行情的始作俑者，多头加仓行为依然较为明显。而从期货价格走势来看，目前处于上涨初期阶段，介入安全边际较高。

图表11 JD1501合约持仓分布

数据来源：金瑞期货研究所

JD1501合约具体策略方案如下：

1.建仓区间。建议参考4700-4740区间。

2.目标区间。建议参考4850-4900区间。

3.止损区间。建议参考4670-4675区间。