摘要：PE当前价格相对油价应在55-60美元/桶区间，所以在油价反弹至55美元/桶之前，成本端油价上涨对其利好支撑力度有限；而当前国内PE供应趋向偏宽松，供需面略偏空。再结合期-现价差来看，L1705期价贴水主流现货价约400元/吨，贴水幅度处中低水平；前期油价在43美元/桶附近时，PE现货价持稳在9200元/吨，而近期欧佩克限产利好支撑，油价再次走低的可能性较小，所以若L1705下跌至9200以下存在较强支撑。综上所述，主力合约L1705短期多可能在9200-10000区间宽幅震荡，逢回调至9200附近可逐步逢低建仓做多。

一、本月行情回顾

图1 LLDPE主力合约日K走势图

数据来源：文华财经、神华研究院

图2 LLDPE现货价格

数据来源：Wind资讯、神华研究院

11月份，LLDPE期价呈宽幅震荡走势，主力合约1705最高上冲至10250，最低下探至9175，月末收盘至9265，较前月末下跌230元/吨，月跌幅2.42%，持仓增加17.04万手至28.08万手。石化出厂价在11月中旬后冲高回落，近半个月多数地区累计下调200～300元/吨，当前1705合约期价贴水主流现货价约400元/吨，贴水幅度处中低水平。

二、LLDPE基本面解析

1、成本端油价：欧佩克减产协议推动油价持续拉涨

(1)美国原油库存持续下降利好支撑油价

图3 美国原油及汽油库存

数据来源：Wind资讯、神华研究院

美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至11月25日当周，美国EIA原油库存下降88.4万桶，为连续两周下降，预期增加67.78万桶，前值下降125.50万桶。当周EIA汽油库存大幅增加209.70万桶，预期增加119.49万桶，前值增加231.70万桶，汽油库存连续第3周上升。EIA原油库存公布后，美国原油价格微幅攀升。

(2)美国原油产量近一个月呈反弹回升态势

图4 美国原油日产量

数据来源：Wind资讯、神华研究院

油服公司贝克休斯公布数据显示，截至12月2日当周，石油钻井机活跃口数增加3口，至477口，创1月份以来阶段性新高。美国原油产量相对前月末产量增加17.7万桶至869.9万桶/日，美国原油产量近一个月呈逐渐回升态势。

(3)欧佩克减产协议推动油价上涨

图5 WTI原油及布伦特原油期货价

数据来源：Wind资讯、神华研究院

11月30日，欧佩克八年来首次达减产协议，将减产约120万桶/日，新的产量目标为3250万桶/日。减产协议超乎市场预期，该协议旨在解决全球原油过剩问题，终结原油市场2014年以来的危机。此前存在严重分歧的欧佩克三大产油国沙特、伊拉克、伊朗，在经历多轮谈判后终于达成一致，油价受欧佩克减产利好支撑当天暴涨9%。近期市场聚焦在协议的落实和其影响，俄罗斯及可能还有其他非欧佩克产油国将参与减产。据欧佩克消息人士表示，欧佩克与非欧佩克之间的会议将于12月10日在莫斯科举行。总体来看，欧佩克达成限产协议可快速扭转原油供应过剩格局，随着后续限产的落实，预计油价将持续上涨走势，反弹突破60美元/桶的可能性很大。2、上游原料乙烯价格回落下跌

图6 CFR东北亚乙烯、CFR东南亚乙烯价格走势图

数据来源：Wind资讯、神华研究院

11月份乙烯呈窄幅震荡走势，CFR东北亚乙烯价格较前月末下跌15美元至1050美元/吨，月跌幅1.5%。整个乙烯市场略显清淡，区域内裂解装置重启使得亚洲乙烯供应呈增多趋势；但欧佩克限产支撑成本端油价上涨，成本端对乙烯支撑趋强，估计后续乙烯价格多可能呈反弹回升走势。

3、PE库存近几周持续下降、出厂价上调，下游农膜需求偏强

图7 国内PE库存

数据来源：Wind资讯、神华研究院

图8 国内农膜月产量

数据来源：Wind资讯、神华研究院

截至11月末，国内PE库存相对前月末累积上升0.8万吨，当前PE库存处中低水平，库存压力一般。当前PE生产利润处相对高位，石化检修装置陆续开工，石化库存压力渐现，开工率尚可，供应量相对稳定，石化厂商下调出厂价促成交。而下游农膜产量在11月份达到高点后趋向回落，下游工厂开工率逐渐走低，开工率普遍下滑至4-5成左右；下游补库存仍有持续，但也呈逐渐减缓态势。

三、行情展望及策略

图9 LLDPE内外价差

数据来源：文华财经、神华研究院

技术上，5、10日均线走平交叉，MACD绿柱略有缩短，KDJ三线交叉走平，短期技术中性略空。结合基本面来看：成本方面，PE当前价格相对油价应在55-60美元/桶，所以在油价反弹至55美元/桶之前，油价上涨对其利好支撑力度有限。供需方面，国内PE供应趋向上升而下游农膜需求逐渐回落，后续供应趋向偏宽松；供需面略偏空。再结合期-现价差来看，当前主力合约L1705期价贴水主流现货价约400元/吨，贴水幅度处中低水平，但前期油价在43美元/桶附近时，PE现货价持稳在9200元/吨，而近期欧佩克限产利好支撑，油价再次走低的可能性较小，所以若L1705下跌至9200以下存在逢低做多机会。综上所述，主力合约L1705短期多可能在9200-10000区间宽幅震荡，逢回调至9200附近可逐步逢低建仓做多。