一、低价创造的新增需求

1、木薯淀粉进口大增从侧面反映了淀粉需求的增长。2016年下半年，行业的普遍看法是，随着国内玉米淀粉现货价格的大幅下跌，木薯淀粉进口量将大幅减少；而实际情况是，2016年中国木薯淀粉进口量207.3万吨，同比大增15.64%。并且2017年1-4月，木薯进口量继续保持猛增态势，增幅达到20.68%。

2、淀粉糖出口猛增(带来的淀粉消费增量30-40万吨)。因出口退税政策和成本大幅降低，中国淀粉糖出口保持迅猛增加。2017年内1-4月，中国淀粉糖出口达到60.5万吨，同比增幅25.36%，其中果糖、葡萄糖、其他固体糖同比增幅分别达到34.24%、26.41%、13.41%。推算下来，淀粉糖全年出口有望增加至180-190万吨，也即淀粉糖出口带来的淀粉消费增量大致在30-40万吨。

3、面粉搀兑（保守估算增50-60万吨）。淀粉以前是高高在上的贵族，比面粉价格最多高540元/吨；2016年下半年跌入凡间，价格比面粉低近1200元/吨。这就促进了淀粉消费的另类增长，掺兑入面粉。目前这块消费量行业内没有统一的估算。但是考虑到两者的巨大价差以及技术上中筋粉和低筋粉（3300-3400万吨的总产量）技术上都可搀兑，因此保守估计搀兑量增幅在50-60万吨。

4、造纸中消费（新增50-60万吨/年）。目前行业内预计，造纸中新增玉米淀粉消费量在4-5月吨/月，带来年度需求增量50-60万吨。

5、玉米淀粉出口增量有望达到10万吨。2017年1-4月，中国玉米淀粉出口量7.88万吨，同比增幅180%；可以预计2017年中国玉米淀粉出口将较2016年的13.3万吨出口量增加10万吨以上。

6、综合测算，2017年度，玉米淀粉消费量同比增加有望超过200万吨。

7、增量的行业数据对比情况，80万吨库存其实并不高

二、后期拐点和影响因素分析

现货拐点应是6月中旬，原因在于：截至6月底前期收购的低价玉米加工殆尽，玉米加工补贴也将结束，后期玉米进厂成本将明显提高；东北深加工企业至6月中旬没有继续甩货的必要，若是甩货只能给下游消费企业增加超额利润！后期随着行业收益的下降，行业开工率有望下降。另外一个因素就是，即便真的出现消费旺季不旺的情况，消费也应比二季度的消费淡季强。不过就目前市场状况分析，旺季消费确实将比前期的乐观预期有所降低：

1、淀粉糖出口增速将放缓。因前期中国出口淀粉糖过猛，尤其是果糖出口猛增冲击了东南亚等地的蔗糖消费，以菲律宾为代表的东南亚蔗农给当地政府施加压力，要求提高淀粉糖尤其是果糖的进口关税。这严重影响了二季度中国淀粉糖出口。2017年1-4月，中国果糖出口量20.1万吨，其中仅出口至菲律宾就达到10.4万吨。受上述事件影响，4月份中国果糖出口开始呈现颓势；4月份，中国果糖出口3.9万吨，同比下降2.7%，其中出口至菲律宾果糖1.1万吨，同比下降60%。

2、环保监察严格继续影响以造纸为代表的下游消费。众所周知，今年因北京一带一路会议，进行了严格的环保监察，这给造纸等下游消费带来了巨大影响；而后期天津全运会也会执行较严格的环保政策，不过相对前期有望减弱，这仍将在一定程度下影响下游消费。

3、南方降雨偏多也将削弱啤酒饮料消费。行业都在期盼夏季消费旺季的到来，不过气象局预计南方夏季多雨，这将在一定程度上削弱啤酒饮料等的消费。

三、期货交易策略简析

综合上述分析，我们认为玉米淀粉期货没有趋势性上涨行情。不过或将有夏季消费旺季的季节性反弹行情。

1、单边买1709淀粉。若投资者在1880-1900元/吨买入，第一目标位有望至2030-2050元/吨一线。看好旺季需求，季节性的，可能不是趋势性的。

2、买1709淀粉，卖1709的玉米。逻辑上，和策略1一致，都是看好后期玉米淀粉的旺季消费需求。

3、买1709淀粉，卖1801的淀粉（部分资金在参与，我们觉得风险较大，不推荐）

1）风险1 若玉米遭遇大旱灾，逻辑远月上涨幅应大于近月。2）风险2 目前虽然行业认为淀粉产能将迅速扩张，但究竟能否全部落地有待于跟踪。