2018年3月25日，美尔雅期货樱花论坛于武汉会议中心隆重召开。来自钢铁、煤炭、焦化、铁矿相关产业链上下游以及金融机构、行业协会及新闻媒体的共200余位代表汇聚一堂参与了此次论坛。美尔雅期货黑色产业部第一时间整理出了与会嘉宾的精彩发言供大家参考。

论坛主题演讲

电炉钢企业的发展状况与成本控制

徐州金虹钢铁集团 王广瑞

一、中国电炉炼钢的发展状况

2016年之前国内电炉炼钢发展缓慢。全球大部分国家都以电炉炼钢为主，美国电炉比超过60%，欧盟超过40%，而根据2016年工信部公告的准入企业名单，国内骨干钢企电弧炉总数量205座，总容量1.5万吨，总产能1亿吨，仅占当年粗钢产能11.7亿吨的8.5%。2016年的粗钢产量8.08亿吨，其中电炉产量0.42亿吨，占总产量的5.2%。主要原因是国内废钢资源短缺、价格偏高；电力供应不足、电价高以及粗钢总量发展过快，特别是中频炉的泛滥，严重制约了电炉炼钢的发展。

清除地条钢，电炉发展迎来契机。2017年以中频炉为主的大部分炼钢企业关闭，短时间供需错配，建材价格一路上扬，而废钢价格直线走低。由于废钢价格远低于铁水，在产的电炉陆续加大对废钢的使用量直至全废钢冶炼。闲置电炉迅速抢修恢复使用。“中改电”项目也积极推进。2017年底，原有及新投入生产的电炉286座，总产能约在1.5亿吨，2020年前已确认可以投产的65座，容量在4520万吨。

电炉产能的聚集地及炉型。目前，国内电炉产能主要集中在华东、华南、华中地区，约占总产能的75%。2018年西南地区将通过产能置换等方式仍有大批电炉进行投产运行。其中，自2017年新上或改造的电炉中，容量70t-120t的占比80%；国产电炉设备占90%，进口电炉占10%。

二、电炉生产的成本控制

当前国内纯废钢电炉企业的生产成本较高，经营处境艰难。节后由于成材需求不及预期，价格持续下滑，厂家成品积压，经营情况呈持平甚至微亏状态。如果成材继续下行200元-300元，电炉企业将面临停产。

国内在产电炉（纯废钢）的生产成本大致如下几项:（1）废钢：2150元*1.1=2365元；（2）电板：2kg/吨钢*13元/吨=260元；（3）电费：460度*0.7元=322元；（4）合金：14kg*0.9万/吨=126元；（5）耐材：吨钢65元；（6）辅材：石灰、增碳剂、萤石、填充料等合计60元；（7）制氧、天然气、人工等合计45元；（8）轧钢120元/吨；（9）税收（不含拆旧、财务费用）400元；总成本合计3760元/吨。由于各厂设备工况、产量、电价、原料采购价等都存在差异，实际生产成本也会不同。

电炉炼钢的生产成本控制：（1）严把原料关，原料的质量高低在生产中至关重要，外表严重锈蚀的废钢会造成收得率低、侵蚀耐材、增加电耗、增加合金的添加，因此要提高废钢品质；（2）控制生产节奏，提高连续作业率，目前国内纯废钢冶炼根据炉型、容量、钢种的不同，单炉时间40分钟-80分钟不等，单炉生产时间越长成本越高；（3）提高员工的操作水平，员工操作水平参差不齐，盲目操作导致安全及质量事故频发，极大增加生产成本。 

三、对未来的期盼和建议

电炉炼钢的主要原材料是废钢，增加短流程减少长流程不仅节省能源，还能减少二氧化碳及固体渣的排放。为钢铁工业节能降耗，也为改善生态环境起到积极的推进作用。结合目前制约电炉健康有序发展的实际状况，有以下几点建议：（1）废钢产业政策有待提高，目前国内废钢的供应大都没有进项抵扣，希望有关部门统一落实退税政策并且提高退税比例；（2）各地对大工业用电的价格执行不同，希望能对电炉企业实行优惠电价，降低封电及平电的收费标准；（3）环保管控适时适度，税费适当下调；（4）电炉企业加快产业转型升级。

圆桌论坛讨论-投资版块

参会嘉宾：独立期货技术顾问-空军、杭州渤海钢贸国内事业部经理-赵炀、泳慕资产黑色投研总监-兰三女、黑石创富首席研发总监-吉宏坤、慧石资产研发总监-陈丰、美尔雅资管黑色投研总监-申畅（主持人）

围绕当前黑色产业面临的现状及可能存在的投资机会，各位嘉宾展开了积极的讨论，以下为各嘉宾的讨论的问题及主要观点：

Q：大的周期来讲，以螺纹指数为例，自15年底价格触底反弹以来，经历了16-17两年宽幅震荡上行，再到18年一季度冲高后的大幅下跌。从技术的角度来看，当前的下跌是大级别上涨行情的结束还是中短期的调整，嘉宾能否谈下自己的看法？

嘉宾：如果从周期来看，现在黑色处于下跌周期的第一浪，只是第一波的大跌超出了大家的预期，目前还不是价格底部，未来可能打破3000，回到这个问题，这波下跌是15年以来大涨后的调整，后面会有阶段性反弹，但整体还是偏空的，所以今年建议大家不要轻易抄底做空，大家做钢材真正的机会在2019年。

Q：年前大家对于需求的预期，现在来看显然是被证伪了，从基本面的角度，除了供给端的不定期限产之外，后面还有什么样的机会。

嘉宾：目前库存压力较大，产量上也是超预期的，市场上很多人认为两会之后需求会反弹，但在这样的库存压力之下，本身的反弹力度有限，需求的释放是否能扭转形势还很难讲。不过跌倒现在这种程度也不大合理的，实际上需求本身不是很差，从去年年底到今年1-2月公布的房地产数据看，各项指标都是不错的，目前房地产的待售面积较低，后面房子售出后资金回笼，开发商继续拿地再投资，在新开工上可能会有亮点。

Q：从现货的情况看，矿石还有多大的下跌空间，现在的这种价格会不会引起国外一些非主流矿山的减产？

嘉宾：现在还没有迹象显示矿山出现危机，目前港口库存偏高，钢厂库存充足，按需采购，下游没有太大亮点，市场关注钢厂结构性补库，实际上矿山的高品矿整体供应充足。

Q：从前段时间开始，焦炭也进入了下跌通道，嘉宾能否结合前期在山西调研的情况，谈一谈对焦炭的看法。

嘉宾：焦炭可谓是“三个落空一个意外”，1、从情绪上分析，焦炭市场是从春节之前的过度乐观到现在的过度悲观。2、供应上，取暖季限产对焦化厂而言不及预期，需求上焦炭也面临供需错配，采暖季之后的错峰生产，钢厂对焦炭的需求一直被压制，库存无法消化；3、今年春节比较晚，两会之后下游需求又迟迟没有启动。外加在宏观层面上，中美贸易战的前途未卜的意外。多重合力之下，市场的恐慌情绪和避险心理主导了这次大跌。目前双焦基本面相对较好，产业偏乐观，如果后期出现利好，盘面反弹，焦炭可能领涨。从利润分析，钢厂的高利润已经持续了超过18个月，现货的利润已经开始回落，盘面的利润还在偏高的位置，后面会有回归。从产业上看，这种高利润也是不长久的，钢厂高利润一方面打击了下游需求，另一方面也影响了上游供应的积极性。所以投资双焦的安全边际更高。

Q：目前盘面来看，焦煤仍处于相对强势地位，国内低硫资源的紧张，外煤价格的高升水，使得产业面维持相对健康的结构，请问嘉宾对焦煤主力有一个怎样预期？

嘉宾：我的立场是焦煤多头，所以周五的消息出来对我们影响很大，如果抛开贸易战来看，不管是从需求的角度还是库存的角度，焦煤的基本面都要好于焦炭，从盘面的跌势我们也会发现焦煤的下跌也不是那么顺畅，这也反映出大家对未来的期待，这种下跌更多的是市场情绪对利空消息的一种反馈。现货端实际也没有怎么下跌，现货价格依然十分坚挺。近期建议大家关注焦煤的基差，可能存在一些套利的机会。

Q：关于对冲策略，比如钢厂利润、焦化利润、卷螺差等，请各位嘉宾结合现在的情况谈谈自己的看法，也给大家推荐一下比较好的投资策略，我个人倾向于空钢厂利润，多焦化利润。

嘉宾：从操作上做空钢厂利润和做多焦化利润是可以考虑的，从基本面上看是钢厂和焦煤的利润会向焦化让渡，一直以来焦化厂集中度低，行业地位弱势，导致利润受到挤压，但现在的情况焦化厂已经接近亏损边缘，这个策略短期可以尝试。

嘉宾：如果对行情的判断比较确定，其实就没必要做对冲，多余的对冲操作反而会侵蚀本身的利润。我的交易逻辑里面会采用大小周期去对冲，做周线的空头的同时做日线的多头来规避风险，即多周期对冲策略。

嘉宾：对冲本质是为了避险，多热卷空螺对冲的是宏观风险，赚的是二者的基本面差异，配置热卷是防守性的策略，螺纹更具攻击性，单边也操作更有效率，要想清楚为什么要对冲，没有必要一定做对冲策略。

嘉宾：做跨期套利其中的一边必须是比较确定的，另一边是在对冲系统性风险，具体而言，焦煤的基本面比较好，可以作为避险资产。

主持人：小结一下，现在黑色的大格局，整体是看空的，交易的大主题应该是反弹之后下跌的行情。从品种结构上看，目前焦煤偏强，双焦略有分歧，钢材矿石偏弱，对冲的话可以选择焦煤作为多头配置。长期还是相对看好煤矿利润和钢厂利润向焦化利润的回归。