预计2019年稳增长政策将陆续贯彻到经济中，但综合考虑来看，政府加杠杆的力度受到预算约束的限制，且基建对经济的支撑力度有限，从历史经验来看，房地产投资和经济增速更相关。而房地产投资或将趋于下行，因此固定资产投资增速仍将维持震荡向下的局面。出口方面，中美贸易争端对出口的影响将逐渐显现，2019年出口将面临全球经济下行和贸易战的双重影响。消费方面的增长空间有限，大宗消费如家电，汽车等受地产周期影响较大，加上三四线去库存的不利影响，预计消费将维持平稳局面。因此在经济新旧动能转换期间，预计2019年GDP增速将下降到6.5%—6.6%。

预计2019年工业品价格重心将继续回落，其下行的主要动能来自利润的压缩。在行业利润改善，环保设施集中上马，以及避免环保一刀切的情况下，环保政策已经在2018年已经出现拐点，预计行业利润逐渐回落。黑色系方面，因为不存在供应短缺，钢材价格和利润都将下滑，伴随钢厂对原材料矿石和焦炭等打压，黑色系逢高仍有明显的下行压力。有色方面，少部分品种如铜供需基本面平衡之外，大部分品仍小幅过剩，如锌、铝、镍等品种，因此有色金属震荡偏弱概率较大。化工方面，如果不爆发地缘政治危机，原油上缺乏牛市基础，大部分化工品将随原油的走势而振荡，局部品种如PVC等因新增产能有限，需求较为稳定的品种有阶段性行情。预计部分农产品可能存在机会，如供需关系调整较为充足的玉米，厄尔尼诺现象下的白糖等品种，但是如果不发生极端天气，农产品不大可能产生整体牛市。

股指期货：确定方向，以时间换空间

预计指数在2019年的下跌空间有限，但是上行空间值得期待，我们预计上证指数的区间为2300—3200，上证50指数的区间为2000—2700，中证500指数的区间为3700—4700，整体走势先抑后扬。

黑色：钢材重回供过于求格局，利润继续下行

中长期看，钢材供应回升需求走弱的格局决定了价格下行趋势，月线级别的价格下跌开启，操作上以逢高抛空为主。上半年需求旺季若地产韧性较强，价格存在一波反弹机会，后期做空为主。原料方面，铁矿石、焦炭价格表现相对较强，在钢材利润快速下行阶段会受到压制，单边可以跟随钢材做空，对冲可通过多焦炭空钢材来做空钢企利润。在钢材止跌阶段或政策及事件性影响下，铁矿、焦炭存在做多机会，焦炭弹性会更好。

短期看，贸易商何时冬储决定1905合约走势，若贸易商不再冬储，倒逼钢厂主动减产，春节后低库存+高基差+低利润，叠加节后需求启动，存在期货价格反弹修复基差机会。考虑到远期宏观预期更加悲观，3月份以后螺纹钢存在5—10正套的机会。

动力煤：峰谷之间，顺势而为

2019年，我们认为，动力煤市场整体供需处于松平衡状态，价格不会出现较大的趋势性变化，现货价格将以580—720元/吨为主要区间宽幅振荡。

有色金属：消费担忧难减

我们认为2019年铜价可能会出现前高后低的走势，运行区间在5400—6600美元/吨、45000—53000元/吨。

2019年锌行业的瓶颈将由供给端转移至中游冶炼端，精炼锌产量增量主要集中在下半年，不考虑宏观因素的影响，预计明年上半年精炼锌供应持续紧张，价格有望得到支撑，维持相对高位，下半年锌价压力会较大。

原油：供应主导，宽幅波动

预计国际原油将受供应端变化主导，呈现宽幅振荡的走势，运行区间WTI【50，63】，Brent【57,71】。

甲醇产能持续扩张，未来期价前低后高

由于需求难有大的变化，供应端关注检修和新增产能投放节奏，关注甲醇的产量和库存情况，预计2019年上半年价格下跌，而在5月份左右形成底部，下半年维持看涨思路。整体思路是先跌后涨。

套利方面，维持近弱远强的看法，后期现货将始终升水于期货。建议卖出近月合约买入远月合约。投资者参考历史价差图，再结合具体供需变化操作。

PTA：远望迷雾，近路崎岖

2019年，我们认为，在均衡供给和偏弱需求的影响下，PTA价格的走势将会呈现振荡偏弱的状态。

天然橡胶：熊市漫漫，振荡筑底

天然橡胶长期观点：冲高不追涨，大底不做空，依托【10000,11000】区间逢反弹抛空。

纸浆：库存施压 后市可期

对于明年，我们预计可能走出先抑后扬的格局。建议投资者依托5000元/吨支撑位进行相应操作。

全球大豆供应过剩，豆类价格重心下移

展望2019年的全球豆类市场，美豆虽恢复对华出口，但与南美大豆出口竞争高度期重叠，全球大豆市场竞争更趋白热化，且南美大豆丰产前景乐观，供应宽松的大环境将使豆类价格保持低位运行。

白糖持续筑底，价格先抑后扬

操作上，预计未来糖价先下跌后上涨，国内目前处于压榨高峰阶段，价格压力非常大。而印度目前急于处理糖的库存，全球糖价承压。在三四季度预期全球出现灾害性天气，糖价触底反弹。因此，一二季度选择反弹高点择机做中短线空单介入注意把握好做空的节奏。三四季度逐渐转向多头操作思路。预计2018年SR1905波动区间为（4600，6000）。套利方面，维持近弱远强的判断，注意合约之间的反套机会。

中投期货2019年报终稿 20181228.pdf